10月28日，中國人壽(601628. SH，02628. HK)發布了第三季度報告。其單季度營收凈利雙降，尤其歸母凈利大幅下滑遭遇腰斬。

總體來看，前三季度中國人壽投資端表現相對穩健，不過總投資收益增速明顯放緩，投資端略顯承壓，第三季度其調整資產布局，接連減持白酒股和銀行股。

保險主業方面，新單保費增長承壓，直接影響新業務價值繼續下滑，第三季度末新業務價值較上半年環比下滑0.6個百分點，較上年同期同比下降19.6%;同時產品利潤率承壓，尤其作為長期高價值率的重疾險產品銷售面臨瓶頸。

歸母凈利腰斬

重疾險產品銷售疲軟

中國人壽第三季度實現營業收入1751.1億元，較上年同期下滑1.5%;歸母凈利75.27億元，同比下滑54.5%，對于歸母凈利大幅下滑的原因，報告解釋稱主要由于傳統險準備金折現率假設更新。

綜合來看，截至第三季度末，中國人壽投資端表現依舊穩健，實現總投資收益1656.95億元，同比增長12.8%，但增速放緩，較上半年收縮9.6個百分點?？偼顿Y收益率為5.25%，凈投資收益達1392.03億元，同比增長13.4%，凈投資收益率為4.4%。

光大證券認為，公司總投資收益增速有所放緩，或是受長端利率震蕩下行以及資本市場波動影響，投資端略承壓?？紤]公開市場債券、非標等不動產相關資產后比例仍不到4%，風險敞口較小，預計未來投資端穩健。

三季報稱，第三季度中國人壽調整資產布局，以適時兌現收益為目標進行投資。

具體表現為此前中國人壽作為貴州茅臺(600519,股吧)的第8大股東如今已跌出前十大股東名單，同期中國人壽減持了同為酒企的五糧液(000858)，持股比例由第7降為第8。

不同于高成長性的白酒股，一度頗受險資青睞的銀行股，中國人壽在今年同樣陸續出手減持。其先后減持工商銀行(601398,股吧)、農業銀行(601288,股吧)、中國銀行(601988,股吧)、郵儲銀行、杭州銀行等多家銀行股。

不過，同樣在今年，中國人壽為穩固廣發銀行控股地位，對其大手筆增資174億元。

從保險主業來看，今年前三季度中國人壽總計實現保險業務收入5534.37億元，同比微增1.8%;實現歸母凈利為485.02億元，同比增長3%。

第三季度由于公司會計估計變更直接導致前三季度公司分別增提壽險和長期健康險責任準備金204.44億元、26.74億元，合計減少稅前利潤231.18億元。

除此之外，前三季度公司共計提資產減值損失186.14億元，同比增長59.22%，第三季度更是大幅度進行減值計提，較上半年增加109.98億元，同樣壓制了公司凈利增長。

《全球財說》發現，作為上市五大險企之一的壽險公司新華保險歸母凈利同樣大幅下降超5成。原因也是公司第三季度進行了會計估計變更導致增加壽險責任準備金24.67億元，增加長期健康險責任準備金63.8億元，前三季度稅前利潤減少88.47億元。

從保費結構來看，中國人壽續期保費達3922.01億元，同比增長6.4%。短期險保費達679.45億元，同比增長1.6%。新單保費增長繼續承壓，前三季度公司新單保費1612.36億元，同比減少7.6%。首年期交保費為915.17億元，其中10年期及以上首年期交保費為368.99億元，分別同比下滑13.7%和24%。

總體來看，截至第三季度末公司新單保費增速降幅較上半年環比略收窄0.8個百分點，不過新業務價值繼續下滑，較上半年環比下滑0.6個百分點，較上年同期同比下降19.6%。

東吳證券認為，中國人壽總體新單保費雖然降幅環比收窄，不過受行業遇冷需求萎縮等因素影響，長期高價值率產品銷售面臨困境，行業傳統營銷體制遭遇瓶頸，代理人規模大幅下降，同樣拖累新業務價值，預計公司全年新業務價值持續承壓。

從產品方面來看，華泰證券(601688,股吧)認為，中國人壽產品利潤率承壓，主要是由于險企產品組合中利潤率最高的重疾險產品銷售疲軟。新單保費口徑下，前三季新業務價值利潤率同比下降3.6個百分點。并且，從今年來看其利潤率降幅仍在持續擴大。

截至第三季度末，中國人壽退保金318.13億元，同比增加24.95%，退保率為0.93%;同時賠付支出同比增加4.94%至1071.16億元。

同期，公司核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為257.51%和266.28%。

明年“開門紅”或遇寒冬

進入11月，外界對于險企開門紅計劃給予高度關注，“開門紅，全年紅”作為保險公司重頭戲，按照往常險企11月就會進入角逐階段，然而直到目前對于2022年的“開門紅”反應，各家保險公司卻一反常態，相當低調。

“開門紅”一般是指保險公司在每年10月—次年2月，會重點推出一些“儲蓄型”、“理財型”產品，這類產品一般以“高收益、限量”為賣點，來吸引消費者購買大額保單。

重點是一般“開門紅”保費收入會占到全年保費收入的4成左右，而且很能提振員工士氣，所以“開門紅”傳統對保險公司有著特殊寓意，因此這段時間也成了保險公司激烈角逐的戰場。

回顧中國人壽去年“開門紅”提前一個月就率先啟動，搶占市場。相比今年就有些寡淡，10月中旬才推出明年主打“開門紅”的3款產品。

縱觀其他保險公司對“開門紅”也絲毫沒了往日的熱烈，11月首日平安人壽推出新年金產品，據《21世紀經濟報道》新華人壽暫定12月，而中國太保尚未出臺完整方案。

縱觀上市險企三季報，除了中國人壽和新華保險保費實現小幅增長外，平安壽險、人保壽險、太保壽險保費分別為3645.35億元、779.36億元、1817.96億元，分別同比下降3.4%、5.1%、2.4%。

有業內人士分析稱，“開門紅”對全年保費影響較大，市場激烈競爭下很容易造成誤導銷售，這也是近幾年監管的重點;而且當前行業環境下，不少公司還在為年度業務目標努力，暫無暇顧及“開門紅”。

國盛證券認為，隨著壽險改革持續深化，以中國人壽、新華保險為代表的壽險公司三季報依舊承壓。預計各家“開門紅”仍有壓力，一方面今年整體業績達成度較低，同時監管層提倡全年業務平穩過渡;另一方面代理人繼續脫落，提質增效要求代理人培訓體系更新需要時間。

近幾年，業內對“開門紅”的存在一直持有不同觀點。部分業內人士認為，其存在對于全年保費的提升有很大幫助，同時對提振代理人隊伍士氣有積極影響;不過也有不同聲音唱衰“開門紅”，認為激烈競爭下違規銷售頻發，監管部門更傾向于企業平穩過渡，從這個層面看“開門紅”的重要性或會降低。

今年7月銀保監會發布了《關于加強規范管理促進人身保險公司年度業務平穩發展的通知》，對部分違規公司進行了點名通報，批評靠激進發展模式謀求保費規模增長，其中就特別提到了“開門紅”。

有業內人士分析稱，此通報重點為引導險企合規開展“開門紅”，稱是在給保險公司打預防針。

11月11日，中國人壽A股報收29.26元，漲幅2.49%，總市值8270億元。(宋涵)

關鍵詞： 中國人壽 營業收入 重疾險產品 白酒股