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“大”成都經濟圈為首選——城投區域分析手冊之四川篇

一、經濟和產業：四川省經濟實力在全國排上游，轄區呈現明顯極核格局。四川省經濟實力全國排第6位，經濟增速略高于全國均值。成都市經濟實力顯著強于其他市州，也是省內唯一經濟總量突破1.5萬億的城市。其余市州差異不大，經濟總量多數在3000億元以內，整體來看東部經濟發展略強于西部。四川省支柱產業為食品飲料、電子信息、裝備制造業為主，尤其“川酒”產業，上市酒企市值合計占全省上市公司總市值的40%。

二、財政情況：四川省財政實力位于全國上游，成都一般公共預算收入顯著高于其他市州，整體財政自給率不高。多數市州綜合財力對上級補助依賴度較高，轉移性收入占綜合財力的比重均值在50%。

三、債務壓力：四川省各市州顯性債務負擔偏重，2021年各市州債務壓力普遍上漲。顯性債務方面，四川省轄區過半數市州政府債務率超100%，川東北債務壓力相對較重。廣義債務方面，轄區各市州廣義債務率均值為287%，成都市因平臺數量較多，使得其平臺債務壓力最重，其次為宜賓市和瀘州市，廣義債務率超過400%。

四、城投信用：目前合計225家城投發債主體，存續債券余額9936億元，平臺主要集中在成都市，轄區各市州融資對發債依賴度不高，且2021年融資發債依賴度小幅下降。

五、四川信用環境透視。四川省此前因都江堰負面事件及非標違約使得市場投資作者對省內城投態度謹慎。隨著省內各市州落實化債方案以及成渝雙城經濟圈建設方案出臺，區域內信用環境得到一定支撐。

六、投資建議。可以關注四個梯隊的投資機會，第一梯隊：成都市經濟財政實力強，可選擇主城區平臺，例如溫江區、雙流區、郫都區、新都區等區縣級平臺進行下沉。第二梯隊：成都平原經濟圈其他經濟財政實力排名靠前的市州，例如綿陽市、德陽市，亦或者對于具備一定產業基礎的市州，例如宜賓市、瀘州市，擁有五糧液(行情000858,診股)和瀘州老窖(行情000568,診股)兩大千億市值上市公司，可考慮區縣級平臺或園區及平臺。第三梯隊：對于經濟財政實力排中游的市州，例如樂山市、眉山市等，可考慮區域內市級平臺或區縣主平臺。第四梯隊：經濟財政實力較弱，且產業基礎相對薄弱的市州，例如達州市、南充市等，可考慮區域內市級主平臺，或帶擔保債項。

風險提示：數據口徑偏差、公開信息披露不全、超預期信用風險。

關鍵詞： 成都經濟圈