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文 | 招商宏觀張靜靜團隊

5月下旬以來美國經濟數據不佳。二季度美國GDP增速預期不斷下滑，美國經濟將陷入衰退的預期漸濃，經濟學家和投資者對美國經濟下滑的擔憂均加劇。而PMI和消費者信心指數兩大前瞻指標顯著回落至數月低位同樣預示未來美國經濟前景堪憂。

美債收益率曲線暗示未來美國經濟轉差。雖然短期美債收益率曲線倒掛是否指向危機或大規模衰退的到來在時間和空間都還面臨較大不確定性，但鑒于收益率曲線平坦化本質上反映未來經濟基本面弱于當下，以及美聯儲政策路徑在未來有待修正，并且收益率曲線的倒掛會通過會壓縮銀行凈息差、抑制放貸等形式反作用于經濟，因此美債收益率曲線同樣對未來一段時間的美國經濟基本面指向負面。

美國經濟衰退預期如何影響美聯儲和市場？短期內，美國經濟衰退預期不會顯著改變美聯儲貨幣政策偏緊的態勢，美聯儲貨幣政策態度通常有一定滯后性。中期來看，美聯儲貨幣政策或邊際轉向寬松，美國通脹壓力的緩和或將支持“滯脹”風險的下降以及美聯儲放松對于通脹的關注。短期美聯儲政策維持收緊、經濟基本面預期惡化，或帶來美股最為動蕩的時期，VIX波動率上升，美債收益率或以震蕩為主。中期美聯儲政策轉向后，美股或將反彈、美債收益率進一步下行。

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