上周，螺紋鋼庫存繼續(xù)維持較大降幅，需求維持平穩(wěn)帶動鋼材去庫存，淡季預期轉(zhuǎn)弱疊加環(huán)保加強，帶來螺紋鋼價格大幅上行。當前，雖然北方高爐基本都已滿產(chǎn)，但江蘇地區(qū)鋼廠繼續(xù)停產(chǎn)，華南的電爐等都受到?jīng)_擊，產(chǎn)量階段性見頂，邊際偏緊。熱卷則相對偏弱，熱卷和螺紋鋼的價差收窄，6月起熱卷設備進入一輪檢修期，產(chǎn)量有一定回落空間，但經(jīng)過鋼廠品種調(diào)節(jié)，以及外購板坯等措施，普卷流通材的量相對穩(wěn)定，同時下游酸洗、鍍鋅受環(huán)保檢查影響部分停工，因此短期熱卷偏向平穩(wěn)局面，但新增產(chǎn)能依然值得關注。

從供應端數(shù)據(jù)看，找鋼網(wǎng)調(diào)研的51家主流建材廠家，上周螺紋鋼產(chǎn)量219萬噸，環(huán)比減少3.17萬噸，下降1.4%;上周廠內(nèi)庫存154.83萬噸，環(huán)比減少0.55萬噸，下降0.4%。螺紋鋼產(chǎn)量和廠庫雙雙下降，主要原因是環(huán)保影響導致的檢修和減產(chǎn)，產(chǎn)量下降，帶動廠庫庫存隨之減少，鋼廠無訂單壓力。根據(jù)找鋼網(wǎng)統(tǒng)計的主流熱卷廠家數(shù)據(jù)，熱軋產(chǎn)量972.4萬噸，環(huán)比上月降33.6萬噸;熱軋商品流通材268.8萬噸，與上月持平。熱卷產(chǎn)量維持高位，但扣除品種鋼和直供量，商品材市場流通量本年度整體處于供應偏低位置，這也導致熱卷資源偏緊，部分規(guī)格加價嚴重。

上周社會庫存表現(xiàn)超出市場預期，其中建材全國庫存量424.9萬噸，環(huán)比減少39.3萬噸，下降8.5%;熱卷庫存量151.9萬噸，環(huán)比減少4.5萬噸，下降3%。隨著價格上行，前期積壓的剛需在上周釋放，疊加環(huán)保和檢修因素，很多區(qū)域反饋到貨不多，目前看淡季不淡。期貨盤面在貼水的支撐下依然維持強勢，短期在鋼廠、庫存都未累積足夠多的矛盾時，期貨價格難以具備趨勢性下跌的條件。

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從需求端看，5月份投資需求被壓制，但剛需良好，下游加工出庫量維持高位。進入6月份后，市場需求環(huán)比有所轉(zhuǎn)弱，但轉(zhuǎn)弱幅度有限，市場可關注成交縮量的深度和時間長度，以定性淡季需求。在環(huán)保影響下，施工期被壓縮在4月至10月，淡季或存在趕工期將需求長度壓縮，因此短期需求量釋放維持高位，疊加產(chǎn)量的低波動以及表外因素，致使庫存維持高降幅。需求彈性變大是一把雙刃劍，加速去庫存的同時也提供了鋼廠高利潤，驅(qū)動產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量上行，對長期價格形成壓制，且在需求轉(zhuǎn)弱階段能放大矛盾。

結(jié)語，當前黑色金屬的產(chǎn)、銷、存仍維持供需緊平衡格局，預期的擔憂由期貨貼水所反應，短期看當前時間點缺乏趨勢性下跌的條件，震蕩偏強為主。長期而言，鋼材階段性的產(chǎn)量恢復可能由徐州地區(qū)鋼廠復產(chǎn)帶動，同時6月過后檢修相對減少，產(chǎn)量仍存上升空間，壓制價格上行空間，未來市場應關注供應增加和需求季節(jié)性，關注中頻爐環(huán)保檢查和電爐邊際增量。(王志成)