初八(2月23日)，節后開工第一天，IPO又爆出驚人消息。

作為國內醫療器械領域的龍頭和標桿，深圳邁瑞生物醫療電子公司IPO終止審查。

坊間紛紛猜測，作為一家年利潤超過17億的醫療器械巨頭企業，到底是什么原因讓其IPO之路屢生變故，是監管層對私有化回歸的不待見，還是其本身規范有問題?

據邁瑞生物的保薦項目組透露，邁瑞醫療此次終止，并非意味著其A股IPO之路終止，其背后隱藏一個更大的原因……

邁瑞醫療IPO終止 風向標再生變?

上周五(2月23日)，中國證券會網站披露一批IPO終止企業名單，國內醫療器械巨頭，深圳邁瑞生物醫療電子赫然在目。

邁瑞醫療排在IPO終止名單的第16位。

該文件中顯示，深圳邁瑞生物醫療電子首次公開發行股票申請已于2018年2月13日終止審查。

此消息在投行圈引發軒然大波。

邁瑞醫療不但是國內醫療器械企業標桿，更是私有化登陸A股的風向標。

盡管監管層近期接連否決了一批私有化回歸企業的A股IPO申請，但由于邁瑞的體量和行業優勢，外界對邁瑞醫療回歸A股仍抱有極大的期望。

因此，此次終止審查，讓資本市場大跌眼鏡，也讓本來就風聲鶴唳的A股IPO市場，更加充滿不確定性。

邁瑞總部設在深圳，全球范圍內擁有57家全資或控股子公司，其中中國境內18家，在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區有39家。

邁瑞醫療是國內最大的醫療器械銷售公司，其海外銷售收入占比達到了一半。

其產品覆蓋生命信息與支持、體外診斷儀和醫學影像三大領域。

當前，邁瑞為全球190多個國家及地區，中國近11萬家醫療機構和99%以上的三甲醫院提供相關服務。

而邁瑞醫療的財務數據更是亮眼。

從公開資料可以看到，2016年，邁瑞的營收高達90.31億元，凈利潤更是超過17億，達到驚人的17.4億。

而且增長率、經營現金流量等指標，也是相當漂亮，就是這樣一個公司，到底是什么原因讓其IPO終止了呢?

真實原因曝光：無形資產占比高是主因

根據接近邁瑞醫療保薦項目組的消息人士爆料稱，此次邁瑞醫療終止并非最終放棄IPO，而是暫時撤退，之后會重新申報創業板。

因為邁瑞醫療的無形資產占比高，不符合中小板的申報規則。

根據2016年修訂的《首次公開發行股票并上市管理辦法》第二十六條第四款的規定：

最近一期末無形資產(扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等后)占凈資產的比例不高于 20%。

而創業板首發規則中，對于無形資產占凈資產的比例并沒有特別要求。

為了計算這個比例，我們首先要理清楚，這個無形資產到底包括哪些內容。

我們來看邁瑞醫療的合并報表，其2014、2015、2016年無形資產占凈資產的比例分別為：18.2%、13.6%、12.22%。

看起來，其并沒有超過中小板要求的20%的比例。

不過，請注意，這里計算所引用的無形資產的數據，是直接取自合并報表上無形資產的數據。

而監管部門對于無形資產占凈資產比例中，無形資產所包括的內容，已經超越了財務報表的范圍。

盡管有著巨大的爭議，但從既往案例看，監管部門認為，這里計算20%比例的無形資產，是一個廣義的無形資產的概念，需要包括公司在非同一控制合并情況下形成的商譽。

這是重點。

此前就有因為無形資產加商譽超過凈資產20%被否的案例。

去年12月，悉地工程設計IPO被否，彼時，悉地工程設計反饋的第一個問題就問到無形資產占比問題：

“發行人申報材料后，存在對報告期內財務報表進行調整的情況，2017年對報告期內的財務報表進行調整后，2016年末商譽和無形資產(扣除土地使用權)占凈資產的比例由調整前的22.24%調整為19.46%。并要求發行人回答，財務報表的上述調整是否是為了符合《首次公開發行股票并上市管理辦法》的相關規定。”

投行老范注意到，從發行人披露的招股書來看，悉地工程設計2014年至2016年無形資產占比分別為：11.72%、3.86%和0.55%(不考慮商譽的情況下)。

如果考慮商譽，2016年末商譽和無形資產(扣除土地使用權)占凈資產的比例為22.24%，而2017年對商譽進行了全額計提減值準備，才將其比例調整為19.46%。

而正是因為這樣一個調整，反而將無形資產占比過高的問題暴露出來，遭到了監管層的詢問。

更為重要的是，從悉地工程設計被否也可以看出，監管層對于無形資產占比是否超20%的問題已經有了一個統一認為：該無形資產并非報表上的無形資產，而是報表無形資產加上商譽合計的數據。

再回到邁瑞醫療的案例上。

如果將報表上無形資產加上商譽來計算占比，邁瑞醫療2014、2015、2016年無形資產加商譽占凈資產的比例分別為：48.4%、33.7%、25.8%。

從數據上看，邁瑞醫療三年都超過了20%的上限，而且呈現逐年上升趨勢。

那么，邁瑞醫療的商譽為何這么高，其又是來自哪里呢?

邁瑞醫療高額商譽來自哪里?

所謂商譽，簡單來說，就是合并過程中形成的，在合并報表中體現的差異數。

非同一控制下的并購中，所支付的價格高于資產審計數之后，在合并報表中形成的差異。

用大白話來說，就是高溢價買了一般的東西，在合并報表中，為了平衡左右兩邊數據，而在報表的左邊硬生生增加的一個科目，那就是商譽。

說到底，商譽一般都是并購中形成的。

那么，產生巨額商譽，都會伴隨大額的并購。

邁瑞醫療也不例外。

公開資料顯示，邁瑞醫療在2008年到2014年間，收購了12家企業，形成了高達13億的巨額商譽。

關鍵詞： 深圳 生物 醫療