進入2018年以來，信用違約事件相繼曝出。此前，第一財經(jīng)記者獨家從基金和銀行處獲悉，凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司(000939，下稱“凱迪生態(tài)”)的中票“11凱迪MTN1”實質性違約，資金未在5月7日最終到賬日到位。

“這次違約可能只是一個開始，公司后續(xù)的幾筆債務大概率會出現(xiàn)違約，2個月內兌付估計也可能有問題。”持有凱迪債的某基金內部人士對第一財經(jīng)記者表示。

上述人士同時表示，機構買債早前都相信重資產行業(yè)，包括造紙等過剩行業(yè)，但如今的環(huán)境下，投資邏輯生變，流動性為王。

此前，第一財經(jīng)記者獨家從機構處獲得凱迪生態(tài)出具的未對外公示的書面文件顯示：“截至2018年5月7日終，我公司通過多途徑努力籌措本期債券本息兌付資金，但仍未能按照約定籌措足額償付資金，已經(jīng)構成實質性違約，該事情嚴重損害了債券持有人利益，在公開市場造成不良影響。在此，公司向‘11凱迪MTN1’持有人致歉。”就后續(xù)兌付安排，凱迪生態(tài)表示，公司將通過多途徑努力籌措償付資金，盡快兌付“11凱迪MTN1”本金以及利息，計劃將于2個月內兌付全部本息。

5月7日晚間，記者發(fā)現(xiàn)，中證估值已經(jīng)對凱迪債做出估值調整。根據(jù)中證估值數(shù)據(jù)，“16凱迪02”到期收益率109.8%，“16凱迪03”到期收益率330.7%，“11凱迪債”收益率417%，“這也就意味著，如今買入這些債券，可以拿到百分之幾百的年化收益率，問題是，誰會接盤這些高于當年P2P年化收益率的違約在即的債券?”上述基金人士對記者表示。

5月7日，中誠信將凱迪生態(tài)主體評級由“AA”調整為“C”，“16凱迪03”債項評級由“AA”調整為“C”。

也有不少機構人士對記者透露，多家債券基金其實都持有凱迪債，且倉位不輕，“近幾日凈值波動劇烈，在債基中其實很罕見。”

全程參與凱迪債事件協(xié)商的基金人士告訴第一財經(jīng)記者，凱迪生態(tài)違約原因主要是，幾個償債的途徑全部失效，即發(fā)新債借新還舊的做法也無法繼續(xù)，因為股票停牌，去杠桿階段投資者不會買這類新發(fā)行的債券，外加項目回款也沒有用來還債。

凱迪生態(tài)注冊地武漢，以生物質發(fā)電為主營業(yè)務，是一家兼顧風電、水電的清潔能源平臺型公司，從2010年以來公司的主體評級穩(wěn)定地維持在AA，凱迪生態(tài)1993年在深圳主板掛牌，法定代表人李林芝，無實際控制人。眼下，企業(yè)核心資產包括生物質電廠、應收賬款等。

記者同時獲悉，此前在凱迪生態(tài)某次內部會議上透露出，凱迪生態(tài)面臨230億元債務，分別是銀行固貸32%、融資租賃17%、發(fā)債14%、信托非標17%、基金(5年以上)13%、ABS6%;待償付債券34億元，5月到期6.58億元，9月到期8億元，11月到期11.8億元，12月到期6億元。

就凱迪生態(tài)的固貸抵押物而言，目前相關投資機構對記者表示，尚無法悉數(shù)掌握，預計是工程項目的土地廠房設備。

至于債券違約的處置方案，有基金人士對記者表示，目前尚無頭緒，“這類債券都是無抵押的信用債，目前似乎凱迪生態(tài)的母公司陽關凱迪也沒有表態(tài)，要怎么處置、能不能拿回本息還很難說。”

知情人士透露，凱迪生態(tài)近期在與某省國資背景投資公司協(xié)商出資，未能談妥。

也不乏業(yè)內人士表示，盡管國家及地方對新能源產業(yè)的政策鼓勵和支持，但近年來生物質發(fā)電的項目基本都呈現(xiàn)不同幅度虧損。某券商分析師就對記者指出，能源電力環(huán)保行業(yè)是民企弱勢較為明顯的行業(yè)。這些行業(yè)公共事業(yè)屬性比較強，民企要獲取優(yōu)勢需要最大程度從成本端控制，而銷售端的價格受到國家管控，所以只有成本控制好的企業(yè)才能維持穩(wěn)定盈利。

今年1月，東興證券分析指出，凱迪生態(tài)所處的能源行業(yè)市場競爭加劇，此外生物質電廠盈利不達預期。早前，由于政策扶持，也催生一批風能、太陽能及生物質能發(fā)電項目陸續(xù)上馬。但一如某些行業(yè)過度競爭帶來的惡果，新能源產業(yè)在扎堆上馬的推動下，重復建設、資源浪費和效益低下等發(fā)展難題開始顯現(xiàn)。在燃料成本高企、人力成本居高不下以及政策扶持不到位等因素影響下，幾乎所有生物質發(fā)電項目一投產就陷于虧損的尷尬境地。

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