中國銀河證券股份有限公司周然近期對陽光電源(300274)進行研究并發布了研究報告《全球逆變器龍頭優勢凸顯，光儲業務齊發力》，本報告對陽光電源給出買入評級，當前股價為116.52元。

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陽光電源(300274)

核心觀點：

事件： 2023 年 5 月 15 日， 公司股價大漲 7.27%，所屬太陽能(000591)板塊上漲 4.2%。

全球發展清潔能源提速。 歐盟推出 RepowerEU 計劃，將 2030 年可再生能源占比目標從 40%提高至 45%，并計劃在未來 5 年增加2100 億歐元投資以加快綠色能源發展。美國頒布 IRA 法案，計劃撥款 3690 億美元用于補貼和扶持清潔能源領域項目。印度推出PLI 計劃，促進印度高效太陽能光伏制造，可帶來近 9400 億印度盧比（約 115.9 億美元）的直接投資。

光伏維持高景氣度。 國家能源局統計， 2023 年一季度我國光伏新增累計裝機容量達到 33.65GW，同比增長 154.8%，其中集中式15.52GW，分布式總計 18.13GW，戶用分布式 9GW。 根據中國光伏行業協會和 IEA（國際能源署）的預測， 2023 年全球新增光伏裝機量將達到 280-330GW。 2024 年全球光伏累計裝機量將超過水電，成為第一大非化石能源發電來源。

硅料下行周期開啟，需求充分釋放。 Solarzoom 數據顯示，一線廠商特級致密料成交價于 2022 年 12 月開始跳崖式回落， 最低跌至165 元/kg， 距最高點跌幅 46.1%。 2 月價格出現迅速反彈，最高漲至 235 元/kg， 3 月又開始穩步緩慢回落，最新 5 月 12 日成交價為150 元/kg。目前組件價格已降至可以超額滿足下游運營商對于 IRR要求的水平，利于終端需求有效充分釋放，從而帶動逆變器市場需求。硅料下行周期已開啟， 光伏一季報業績表現搶眼。

公司業績持續高增，龍頭領先優勢凸顯。 受銷量帶動， 公司 2022年實現營收 402.57 億元， 同比增長 66.8%；歸母凈利潤 35.93 億元， 同比增長 127.04%；基本 EPS 為 2.42 元。公司 23Q1 實現營收 125.8 億元，同比大增 175.4%；歸母凈利潤 15.08 億元，同比高增 266.9%，環比減少 1.6%；扣非凈利潤 14.59 億元， 同比增長293.6%，業績超市場預期。 公司營收高增， 光伏儲能業務齊發力，盈利能力持續增強。 公司光伏/儲能業務 2022 年毛利率分別達到25.17%/23.24%，同比增加 1.77pcts/9.13pcts。 公司 2022/23Q1 ROE分別達到 19.25%/7.47%，同比增加 9.14pcts/4.92pcts。

投資建議： 公司作為全球光伏逆變器龍頭， 光儲業務齊發力，并且積極布局新能源汽車驅動系統、 新能源智能運維以及氫能等領域。公司品牌優勢明顯， 研發創新實力強， 全面推行全球化戰略以及數字化運營，公司全球營銷、渠道及服務網絡布局領先且已形成規模優勢。 我們預計公司 2023/2024 年營收 705.43 億元/950.63 億元， 歸母凈利潤 74.58 億元/98.07 億元， EPS 為 5.02 元/6.6 元，對應 PE 為 23.2 倍/17.6 倍， 給予“推薦”評級。

風險提示： 全球產業政策變化帶來的風險；產能投產不及預期的風險；國際貿易摩擦風險；匯率波動風險；行業競爭加劇帶來利潤率下滑的風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國聯證券賀朝暉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.45%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利58.2億，根據現價換算的預測PE為29.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有35家機構給出評級，買入評級28家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為135.71。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，陽光電源（300274）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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