機構配置意愿愈發強烈

歷時3732天，繼2007年10月30日香港恒指創下歷史高點31958.41點之后，恒生指數在2018年1月17日再次突破紀錄，并于1月19日再度創出32254.89點的新高。據市場人士分析，港股的這兩次高點都與內地資金入市有很大關系。港股的上一次高點出現在首批QDII大賣之時，而這一次創新高，主要功臣則是滬港通和深港通，新增資金大部分仍來自于內地資金。據港股通數據顯示，2017年南向資金成交金額超過2萬億元，同比增長超過1.7倍，凈買入港股金額達3034.92億元。

不少券商紛紛表示港股大時代基調已定，雖然經歷了大幅上漲，但是港股的實際估值仍然不高，仍然具備較高的投資價值。

多位基金經理也認為，雖然從數據來看，整體銀行委外規模在下降，但不管是銀行還是保險機構，對于解決自身投研實力不足，以及解決自身投資范圍局限性的需求仍然存在，而今年機構委外資金(包括銀行、保險等)對增配港股的意愿仍然十分強烈，通過公募基金投資港股產品是配置方式之一。

一位基金經理告訴記者，當前機構資金對配置港股的需求量很大，公募基金由于申贖比較方便，選擇種類也很多，尤其很多公募基金還有阿爾法，所以機構通過公募基金來配置港股是一個很好的渠道。

某基金公司機構部人士告訴記者：“主要是收益率的影響。2017年至今債市整體表現不佳，而權益投資的賺錢效應顯現，2017年一些布局了權益公募產品的機構都收獲了不錯回報;機構為了增加收益率，同時投資風險偏好也較之前有所提升，因此會選擇加大對權益投資的占比。”記者了解到，近期銀行資金和險資都紛紛加大了對權益類的投資，尤其是對港股投資的占比明顯提高。

記者還了解到，某股份制商業銀行計劃2018年委外資金投資A股和港股的規模都約為200億元。而公司是否具備核心競爭力、產品業績是否領先同業、產品類型是否具有不可復制性等等，都是機構挑選產品的標準。

“主動和被動的產品，機構都有興趣。現在最大的問題在于，很多機構對部分老產品的興趣很大，但是受到機構資金占比的限制，基金公司卻只能依靠持續營銷來吸引散戶資金申購，等到規模變大了，機構資金才能注入。”華南一位基金經理告訴記者，很多機構對他所管理的一只港股產品表示出了極大的興趣，但當前該產品受制于規模的限制，很多機構只能“排隊”等候這只產品規模的上升。

他所說的“比例限制”是指監管層在2017年3月17日針對委外定制基金出臺的新規：若單一機構持有人新設基金，也就是業內常說的機構定制基金，擬允許單一投資者持有基金份額比例達到或者超過50%;若不是機構定制版基金，單一持有人的比例不可以超過50%，并覆蓋到已獲批復但尚未募集成立的基金。對于已經成立的機構定制老基金也有限制，過往老定制產品不可以繼續接受此單一投資者的申購;其他老基金也要努力滿足單一持有人不可以超過50%的要求。

事實上，近期各家公司的確開始趁著港股行情的向好而趕緊替旗下港股基金積極營銷。“雖然這段時間業內發行了好幾只巨無霸股基，但其他產品依然不好賣。所以最合適的辦法是，現在很多機構都選擇兩家以上拼單，一起申購同一只基金，這樣能解決很多問題。”另一位港股基金經理告訴記者。

港股基金“強者恒強”

對于存量港股基金(包括主動以及被動型產品)而言，不少機構資金早在2017年便顯露出了配置興趣。從剛剛披露完畢的基金2017年四季報數據中就可以看到部分機構資金的動向。

事實上，記者了解到，有些機構早在2017年甚至2016年年末便向基金公司定制了投資港股的產品。而據記者統計，2017年四季度末共有4只港股基金的單一機構投資者持有比例高達95%以上，分別是前海開源滬港深隆鑫、招商滬港深科技(000021)創新、博時滬港深成長企業和南方香港成長。前兩只產品成立于2017年，后兩只則分別成立于2016年和2015年。

從公開數據上來看，這4只基金的機構投資者持有期限都較長，2017年公開的每一季度數據中，持有機構的份額占比在2017年的幾個季度也都一直保持在95%之上。(單一持有人份額占比達到或超過20%的數據僅從2017年開始，無法看到更往前的具體數據。)而這也反映出委外資金對權益投資尤其是港股投資較為前瞻的布局。

據記者統計，除了上述4只基金之外，2017年四季度末還有19余只港股基金中均有一家機構的持有份額占比超過了20%。而進行兩家以上機構拼單的產品則占少數，僅有10只。

如海富通滬港深，2017年四季度末共有4家機構的持有份額占比超過了20%，合計份額占比達到了94.34%。據數據統計，這只基金在2017年的回報達到了25.11%的不錯業績，2018年截至1月19日，該產品回報為9.89%，在全市場內港股基金中排名居前。

而鵬華港股通中證香港則是上述10只機構拼單的產品中，唯一一只被動指數型基金。據2017年四季報公開數據，該基金在2017年四季度末共有3家機構的持有份額占比超過了20%，合計份額占比達到了46.46%。而據數據統計，該基金2017年回報為16.85%;2018年截至1月19日，該產品回報為9.50%。

除了機構拼單，上述港股基金經理告訴記者，很多機構資金則會更加偏好一些本身規模就較大的產品。“這就使得港股基金中出現了強者恒強的局面，一些規模較小的產品只能依靠針對散戶營銷來增加自己的規模，很難博得機構資金的青睞。”他說。

據數據統計，市場中124只港股基金的2017年年末平均規模為7.93億元，超過平均數的基金僅31只。剔除所有在2017年四季度新成立的港股基金之后，據數據統計，剩余109只基金在四季度的規模較三季度末增長91.47億元，而超過平均規模的港股基金(剩余29只)，較三季度末規模則增長99.58億元。也就是說，剩余的80只在四季度之前成立的港股基金，2017年四季度規模總體出現了負增長，資金正在涌向規模更大的產品。

新發基金有新招

除了存量產品，面對機構愈發積極的港股配置需求，以及普通投資者對港股投資的需求，預計多家基金公司在2018年將發行更多的港股投資產品。

據官方數據統計，當前共有14家基金公司旗下18只港股主題基金正在申報，如南方滬港深核心優勢、廣發港股通優選、萬家滬港深龍頭企業等等。從產品申報名稱來看，除去部分指數型基金針對的是具體某一行業或者板塊之外，大多數產品都十分強調“龍頭”、“價值”和“核心優勢”等關鍵字眼。

實際上，除了具有鮮明的港股投資標志的基金，當下很多非滬港深主題的權益類基金，為了能夠在港股投資的熱潮中分一杯羹，也會設置一個港股投資的比例，通常為0-50%。例如上周募集超300億的興全合宜，以及正在發行的銀華瑞泰等等，都有投資港股的權限。

據記者統計，當前共有約20只新發基金有類似的設置。其中一只產品的基金合同中寫明：“本基金可根據投資策略需要或不同配置地的市場環境的變化，選擇將部分基金資產投資于內地與香港股票市場交易互聯互通機制下允許買賣的規定范圍內的香港聯合交易所上市的股票(以下簡稱‘港股通標的股票’)或選擇不將基金資產投資于港股通標的股票。基金資產對港股通標的股票的投資比例會根據市場情況、投資策略等發生較大的調整，存在不對港股通標的股票進行投資的可能。”

記者了解到，上述現象的產生，有可能是基金公司對2017年6月中旬證監會針對滬港深基金頒布的新規而采取的應對措施。2017年曾有多只滬港深主題基金空倉港股，讓投資者產生了迷茫。根據新規，80%(含)以上的非現金基金資產投資于港股的基金產品，基金管理人應當配備不少于2名具有2年以上香港市場投資管理相關經驗的人員(至少有1名為基金經理);80%以下的非現金基金資產投資于港股的基金產品，基金管理人應當配備不少于1名具有2年以上香港市場投資管理相關經驗的人員(基金經理或者相關投研人員)。另外，基金名稱如帶有“港股”等類似字樣，應當將80%(含)以上的非現金基金資產投資于港股;80%以下的非現金基金資產投資于港股的，基金名稱不得帶有“港股”等類似字樣，港股最高投資比例不得超過股票資產的50%。

有基金公司人士透露，此前多家公司預備發行的滬港深主題基金，受限于基金經理的港股投資經驗，不得不改變產品設計，將產品的港股投資比例改為0-50%，并將產品名稱中的港股投資標志刪除。而據該人士透露，這與規定無關，由于港股投資的確是趨勢之一，未來發行的權益類產品，或許會更多出現這一類產品，從產品設計之初便會設計一個港股投資“開口”。

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