“歷史不會簡單的重復，但總是壓著相同的韻腳。”這是馬克·吐溫最為著名的言論之一。

回顧公募基金行業2019年的發展，一方面是ETF在國內誕生的第十五年發生了爆發，年內全市場規模增長超5500億，頭部公司卡位初定，后來者正在試圖通過價格戰、特色產品等方式突圍;另一方面則是主動權益類產品中爆款基金的層出不窮，這雖然是部分基金公司中長期業績獲得市場認可的一種反映，但是市場也出現了刻意追求爆款、過度營銷等問題，銷售為導向的爆款基金反而正悄然破壞著基金行業的口碑。

不是新現象，卻隱含著公募基金行業未來發展的兩大趨勢。

ETF：頭部公司卡位初定，價格戰、特色產品成突圍重點

今年是中國ETF產品成立十五周年，據Choice數據統計，截至2019年12月26日，國內股票型ETF規模由年初的3590億元增至5563億元，增幅達54.96%，存續產品數量由年初的156只增長至235只。

縱觀2019年股票ETF的競爭格局，一方面，華夏、易方達、南方、嘉實等頭部公司在馬太效應的加持下繼續領跑。

以領頭羊華夏基金為例，華夏今年多賽道布局，新發行8只股票型ETF產品，除了四川國改(1599262)這樣的特種產品，還包括目前規模66.69億元的5GETF(515050)，規模9.56億元的AI智能(515070)等風口產品;同時，其在創業板賽道也布局了創藍籌和創成長，此外還有證券、地產、銀行等行業ETF以及中日互通的日經ETF。

目前華夏基金旗下股票ETF管理規模為1176億元，繼續穩坐頭把交椅，自年初以來規模增長245.37億元亦是全行業第一。

另一方面，一些后來者也躊躇滿志地加入戰局，希望在壟斷局面徹底形成之前搶灘登陸。

價格戰是各大基金公司在同質化嚴重的大盤寬基領域所常用的搶客手段。例如今年3月平安基金降低了其創業板ETF的費率至0.15%+0.05%的業界最低水平，率先打破了ETF市場的費率平衡。隨后，易方達、嘉實、銀華、富國等公司聞風而動，其中易方達更是實現了上證50、滬深300、中證500、中證800等幾乎所有寬基ETF的費率最低。

但由于大盤寬基產品先發優勢明顯，同質化嚴重，也有不少公司選擇了另辟蹊徑，通過細分行業指數和特色Smart-Beta產品殺出重圍，實現規模突破。

例如國泰基金今年就打出了一套行業指數ETF組合拳，發行成立了四只細分行業ETF——半導體50(512760)、通信ETF(515880)、生物醫藥(512290)、計算機(512720)，涵蓋了今年的泛5G、醫藥等熱點板塊。這四只產品目前規模分別為26.4億元、12.82億元、4.8億元和4.7億元。

華寶基金則依靠科技ETF這只特色Smart-Beta產品的殺出重圍。華寶今年發行了科技ETF(515000)和醫療ETF(512170)，其中科技ETF取得了巨大的成功。這只產品成立于2019年7月22日，首募規模10.37億元，上市之后規模一路飆漲，不足兩個月就已逼近69億元，截至目前，科技ETF規模為68.98億元。

值得注意的是，在今年新成立的ETF中，除去規模較大的央企創新、國企一帶一路等特種ETF產品，科技ETF是目前存續規模最大的一支，是今年ETF賽道的一匹大黑馬。

同時，今年還有天弘、興業、浙商證券資管、中融等9家公司實現了股票ETF規模零的突破。

但在ETF市場欣欣向榮的同時，行業內也出現了超額換購等損害持有人利益的問題。

2019年11月，兩只中證800ETF因為超額換購大幅跑輸指數，嚴重損害普通投資者利益的問題引起了市場熱議，監管層對相關公司進行了窗口指導，并嚴令禁止了ETF在發行階段的超額換購。

此后不久，市場再次有消息傳出交易所將推出ETF集合申購機制，且已選擇數家基金公司作為業務試點的消息。有基金經理認為，ETF集合申購是一項既不影響原持有人利益，又可以實現基金公司和換購投資者，特別是上市公司股東雙贏的創新舉措，也是監管層在嚴控ETF超額換購后，在不傷害原持有人利益的基礎上，為ETF股票換購放開的另一道口子。

附：基金公司股票ETF規模排行榜

爆款基金：為業績買單，非理性造星、追星為市場詬病

如果說2019年公募基金主線在被動型基金方面是ETF的你追我趕，主動型基金就不得不提爆款基金的層出不窮。

先是3月份，坐擁“陳光明+傅鵬博”雙重明星效應的睿遠成長價值混合，僅用1天時間就獲得了40余萬戶、超720億元的資金追捧，最終配售比例低至7.03%。

然后是4月份首批科創主題基金開賣，在科創板的投資熱潮下，7只科創主題基金全部1日售罄，合計吸金超1200億，其中匯添富科創基金更是以3.599%的配售比例，創下史上配售比例最低基金的記錄。

再到10月中旬，興全基金和招商銀行又再現了2018年興全合宜的爆款配方，合力把80后基金經理任相棟推上了爆款基金經理的寶座，興全合泰的單日認購規模近500億，配售比例12.12%。

原以為今年的主動權益基金市場至此已經足夠火爆，沒想到年關將近，廣發基金卻在12月份趁熱打鐵，趁著劉格菘一人包攬業績前三的市場熱度發行了300多億資金瘋搶的廣發科技創新，3.30%的配售比例再次刷新了匯添富科技創新剛剛在4月份創下的記錄。

爆款年年有，今年尤其多。

究其根本原因，縱使各大爆款的誕生不乏公司主銷渠道力推、發行時點市場情緒高等天時地利人和的復雜因素，但業績好才是前提。“爆款基金”現象其實是部分基金公司多年來致力于打造投研平臺，基金中長期業績獲得市場認可的一種反映。

前有陳光明、傅鵬博兩位國內頂級基金經理靠二十余年的優異業績成為了活字招牌，即使另立山頭也仍然是眾多基民的“信仰”;后有周應波、任相棟、謝治宇、丘棟榮等新一代80后基金經理脫穎而出。只有業績拿得出手，才能讓渠道和投資者買單。

但同時，市場上也出現了刻意追求爆款、過度營銷等問題，“造星”、“追星”的氛圍抬高和扭曲了市場預期，影響了投資體驗。

以興全基金任相棟和廣發基金劉格菘為例，這是兩位在今年之前都沒那么聲明顯赫的基金經理，卻在兩家基金公司和代銷渠道們的“造星”營銷下雙雙創造爆款：一位靠興全基金的投研口碑和“零售之王”招商銀行的力推大賣500億;一位靠一人包攬前三甲的高光業績趁熱打鐵刷新比例配售的最低記錄。

一方是基金公司借歷史業績和年度排名“造星”，另一方則是投資者基于歷史業績和排名預期之上的盲目“追星”。但回顧往年，公募“一哥”“一姐”年年換，跌落神壇的更是數不勝數，追星式買基金真的靠譜嗎?可能并不見得。

“爆款基金其實是銷售導向下的產物?；鸸竞痛N渠道總是從營銷的角度去賣基金，搞出明星基金經理、比例配售等各種花頭去營銷，卻沒有考慮持有人的需求和預期。如果投資者因為今年某只基金翻倍而去買它，明年很有可能會大失所望。”平安證券基金研究團隊執行總經理賈志表示。

此外，“比例配售”也加劇了爆款基金風氣的惡化，一個本來出于控制規模、保護投資者利益的產品設計，卻被部分基金公司和代銷渠道用來作為營銷賣點，大搞饑餓營銷。

對此賈志表示，借比例配售人為制造出來的稀缺，也是在人為地調高客戶預期，一方面饑餓營銷的購買體驗很差，另一方面我們也做過研究，這些搞比例配售的爆款基金絕大部分都在產品開放申購時跌破了面值，這更容易讓客戶失望。長此以往，會傷害銀行和基金公司多年來累積的口碑。

歷史不會重復，但總是壓著韻腳

“歷史不會簡單的重復，但總是壓著相同的韻腳。”這是馬克·吐溫最為著名的言論之一。

回顧公募基金行業2019年的發展，無論是被動型指數產品ETF的你追我趕，還是主動權益類產品中爆款基金的層出不窮，不是新現象，卻隱含著公募基金行業未來發展的兩大趨勢。

一方面，在資產配置理念逐漸深入人心的今天，工具化產品是公募基金未來發展的一個重要方向，也是基金公司邁入下一輪擴張的重要突破口，而ETF兼具的配置屬性和交易屬性讓其獲得了越來越多的投資者認可。

頭部公司卡位初定，但也不乏后來者奮起直追，正在試圖通過價格戰、特色創新產品等方式彎道超車，ETF市場格局仍充滿變數。

另一方面，主動權益能力仍然是公募基金作為資產配置機構的核心競爭力。

在理財子公司等行業外部的壓力下，近來監管層一直引導鼓勵基金行業發展權益，但即使爆款基金頻出，以銷售為導向的基金市場卻讓權益類基金的口碑不斷下滑，公募基金誕生21年來規模已經增長至近14萬億，但權益類產品規模才2萬多億，投資者一直詬病的“基金賺錢基民卻不賺錢”等問題也仍未得到根本解決。近來監管層也陸續下發了浮動費率基金、基金投顧、MOM等業務資格，這些新業務、新產品、新動向的出現能否為基金行業帶來新的助力，仍需拭目以待。

關鍵詞： ETF