指數基金教父、領航投資創始人約翰·博格說過，絕大多數人都很重視回報，但是只有少數人會管理風險。

如何管理風險呢?不把雞蛋放在同一個籃子。去年下半年以來，股票資產波動加大，越來越多投資者接受了這一理念，希望通過搭配不同風險收益屬性的資產來分散風險，獲得更穩健的收益。“長遠看，大約90%的投資收益都是來自于成功的資產配置。”全球資產配置之父加里·布林森曾如是說。

有的投資者進一步將資產配置簡化，通過配置不同類型的公募基金來實現，例如，將股票型、偏股型基金作為進攻性資產，以債券基金增加組合的防守性。其好處就是不用再遴選底層的股票、債券等資產，只需要選擇長期業績優秀的基金即可。

但無論哪種方式，都無法解決的問題是：如何動態調整不同資產的比例，使組合的進攻性和防守性能適應市場的變化?當市場上漲時，能否獲得更好的收益;當市場前景不明朗時，如何更好地防范風險?這個問題涉及到對各類資產內在價值和配置時機的判斷，也與宏觀經濟面、政策面等多種因素息息相關，對投資者的考驗比較大。

在此背景下，均衡配置、動態調整資產比例的平衡型基金，進入投資者的視野。廣發基金王明旭，正是一位具有深厚宏觀策略研究功底、偏好自上而下資產配置、注重均衡風格的基金經理。擬由他管理的股債平衡型基金——廣發睿銘兩年持有期混合型基金(A類：011194，C類：011195)將于4月7日起光大銀行、廣發基金直銷等渠道發行。

宏觀研究培養資產配置大視野

資料顯示，王明旭是一位從業16年的投資老將，在2018年管理公募基金之前，先后做過券商宏觀及策略研究、保險資管和基金專戶投資等工作。而宏觀和策略研究，是他入行以來做的第一份工作，也是持續了十幾年的工作。

宏觀策略研究，不僅要研究經濟和產業周期，也要緊密跟蹤宏觀指標、產業趨勢變化。在經年累月的宏觀及策略研究積累中，王明旭培養了對經濟周期和產業景氣變化的敏感性，善于從宏觀趨勢維度思考不同行業的發展前景和投資價值，形成了自上而下優選資產的能力。

根據廣發內需增長的季報數據，在王明旭任職期間，該基金股票倉位基本穩定在80%左右，債券倉位在10-15%之間。通過較高權益倉位和一定的債券倉位，在進攻和防守間進行平衡。在債券配置方面，王明旭所配置的全部為可轉債，以此控制回撤或增加組合彈性。

在2019年至2020年的結構牛行情中，王明旭在組合中保持股票高倉位，自上而下進行資產配置的思想主要體現在行業配置上。當他判斷某個行業進入景氣周期時，能比較果斷地抓住機會。同時，他也會結合行業景氣變化、公司盈利能力和估值水平，對組合進行動態調整和平衡。

例如，2019年一季度，王明旭預判未來生豬養殖行業的景氣度將走高，果斷將組合中該板塊的配置比例提升到了15%以上。隨后半年，生豬養殖板塊走出大漲行情。

同年三季度，王明旭預判受益于供給收縮和需求大幅增長，新能源汽車和3C電池上游的鈷、鋰有望走出一輪持續向上的景氣周期，因此也及時加大了配置，收獲了較大漲幅。

2020年底，王明旭在組合中增持了銀行，將金融行業占比由三季度末的9%提升至17%以上，在今年以來的調整中，金融板塊表現穩定，對組合起到了較好的對沖效果。

絕對收益思維下的多資產配置

除了良好的宏觀視角，王明旭另外一個突出的特點是注重安全邊際。2018年接手公募基金前，他曾做過2年多的保險資管和近8年基金專戶投資工作。這兩類資金的投資目標是牛市盡量跟上市場，熊市最好不要出現虧損。為此，長達十年的絕對收益從業經歷，王明旭養成了偏謹慎的投資風格，在構建組合、選擇個股時，會更注重安全邊際。

“我買任何一只股票，首先考慮的是這只股票的下跌空間有多大，其次才是未來會上漲多少。”王明旭說，如果一個股票未來極限下跌10%，上漲有50%空間;另一只股票有可能跌50%，但能漲2-3倍，那么他一定會選擇前者，因為前者安全邊際更高，回報的確定性更高，這也顯示出王明旭骨子里穩健謹慎的性格。

因此，王明旭買入一只股票時，不僅看重基本面質地，也會較為嚴謹地考察估值。他認為，以好價格買入，當行業競爭格局或公司治理沒有明顯變化時，大概率能賺取估值波動的錢，如果能幸運買在估值低點、業績又開始超預期增長，就會實現戴維斯雙擊;而如果在高估時買入，即便企業能夠以業績增長來消化估值，最終長期回報未必會盡如人意。

此外，以絕對收益為目標的產品，往往不會保持過高的股票倉位，因此王明旭也積累了豐富的多資產配置經驗，除了股票外，他在定向增發、可轉債、股指期貨等策略的管理上也頗有心得。這些從業經歷，有利于他管理多資產配置的產品。

據招商證券研究，截至2021年3月10日，廣發內需增長在王明旭任期內，為投資者獲取了158.7%的收益，在同類可比基金中排名前10%。在2019年和2020年，廣發內需增長的收益率分別以66.0%和76.0%的收益率大幅跑贏了業績基準及各類市場寬基指數，分別排名同類可比基金的前6%和前13%。

根據基金招募說明書，4月7日起發行的廣發睿銘兩年持有期混合型基金(A類代碼：011194，C類代碼：011195)是廣發基金新布局的一只平衡混合型基金，擬任基金經理正是王明旭。該產品的股票投資范圍30%-75%，其中投資于港股通標的股票不超過股票資產的50%。

招商證券分析，與王明旭目前在管的其他產品相比，廣發睿銘兩年持有期混合型基金有兩大特點：第一，產品采用定期開放運作模式，封閉期為2年。通過設置封閉期，使投資者能堅持較長時間的投資，最終有望獲取一定的超額收益。第二，廣發睿銘的股票投資比例為30-75%，與廣發內需增長(股票倉位30-80%)最為相似，較為靈活，便于基金經理在封閉期內維持相對穩定的倉位進行操作。

關鍵詞： 私募基金