在市場行情波動時，私募產品的凈值也受到影響，觸及預警線、清盤線、止損線等情形并不少見，關鍵是觸及后該如何做，這才是“設線”的目的。

未按規定履行職責

近日，北京證監局發布了一則行政監管措施決定書。經查，北京博達富通基金管理有限公司(下稱“博達富通基金”)存在未執行基金合同止損條款的行為。

而該行為違反了相關規定，即私募基金管理人管理、運用私募基金財產，應當恪盡職守，履行誠實信用、謹慎勤勉的義務。因而，北京證監局決定對其采取責令改正的行政監管措施。

“你公司應恪盡職守履行基金管理人職責，切實維護投資者合法權益。”北京證監局稱，博達富通基金應在30日內提交書面整改報告，該局將擇機對博達富通基金的整改落實情況組織檢查驗收。

那么，具體未執行怎樣的止損條款?造成的影響如何?對此，《國際金融報》記者多次撥打了博達富通基金官網所留客服熱線，均未接通。

根據中基協官網信息，博達富通基金成立于2015年6月，同年11月登記為私募證券投資基金管理人，其管理規模區間為0-5億元，該機構信息的最后更新時間為今年4月26日。

止損條款的AB面

止損條款，常見的包括設置預警線、止損線、清盤線等，這在一定程度上保護了投資者的權益。

業內人士告訴《國際金融報》記者，清盤線一般設置在0.7-0.8元。觸及清盤線后，一般有三種做法：第一種是按照產品合同，執行產品清算程序;第二種是召開投資者大會，獲得大部分投資者同意，進一步降低清盤線或者延長清算時間;第三種是私募機構自己追加投資充當產品安全墊，使產品免遭清算。

而若未按照基金合同約定及時止損，則可能出現損失超出預期的情況。

例如，去年底，北京證監局發布的一則行政處罰決定書中提到，北京富牛投資基金管理有限公司(下稱“北京富牛”)旗下某基金的基金合同約定，基金的平倉線為0.7元，基金凈值跌至平倉線時基金管理人應當平倉，除非基金管理人與投資人書面同意不平倉。

然而在2017至2019年近兩年的時間里，該基金凈值絕大部分時間低于平倉線。北京富牛在未取得投資人書面同意的情況下，始終未依合同約定平倉止損，繼續運作基金。截至2019年10月25日，該基金單位凈值為0.141元，資產凈值從200萬元降至28.2萬余元，虧損嚴重。

但同時，設置止損條款也在一定程度上束縛住了管理人的手腳。

“我們公司的產品都沒有設置預警線、清盤線等，這樣會比較靈活。”某私募機構總經理告訴《國際金融報》記者，靠業績吃飯的私募，要追求高收益，那必然伴隨著高風險。在虧損的情況下，若是投資人看好未來市場，也看好管理人的能力，愿意堅守下去，那么清盤線的設置反而是一種束縛。

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