3月18日，財政部公布2022年1-2月財政收支情況。1-2月，全國一般財政收入同比10.5%、支出同比7%，政府性基金收入同比-27.2%、支出同比27.9%。

積極財政已開始逐步發(fā)力，政府性基金支出加快、主要緣于專項債發(fā)行前置

年初廣義財政支出加快，一般財政支出進度較快、政府性基金同比增長較快。1-2月，廣義財政支出同比11.9%、高于去年全年的-1%，其中，一般財政同比7%、高于去年全年的0.3%，政府性基金支出27.9%、高于去年全年的-3.7%。考慮到基數(shù)效應(yīng)，以支出占全年預(yù)算比重來看，一般財政支出進度14.3%、持平于近年來同期高點，政府性基金支出進度10.1%、低于2020年同期的10.9%。

廣義財政收入增長明顯放緩，政府性基金拖累顯著。1-2月，廣義財政收入1.8%、低于去年全年的8.7%，其中，一般財政收入10.5%、略低于去年全年的10.7%，政府性基金收入-27.2%、降幅創(chuàng)近年來單月和累計值新高。預(yù)算完成情況來看，一般財政收入完成預(yù)算的22%、創(chuàng)近年來同期新高；政府性基金收入完成預(yù)算的9.3%、與2020年同期的9.4%大體相當(dāng)，為近年來同期最低水平。

廣義財政對基建投入或有所加大，社會保障等民生相關(guān)財政支出維持高位

一般財政中，基建、教育科技等相關(guān)支出增長較快，民生相關(guān)支出占比維持高位。1-2月一般財政主要支出項中，交通運輸、節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)等基建相關(guān)分項同比分別增長14%、11.9%和7.6%，科學(xué)技術(shù)和教育分別增長15.5%和9.1%，均高于一般財政總體支出增速；主要支出項占全部支出比重來看，教育、社會保障和衛(wèi)生健康等相關(guān)支出占比居前，分別達16.4%、18.6%和8.4%。

中央和地方政府性基金支出均大幅增長，對基建投入或有所加大。1-2月，中央政府性基金本級支出同比增長2.8倍，地方政府性基金支出同比增長27.1%、高于去年全年的-4.2%，但國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出同比下降8.2%。財政部披露的1月地方債投向顯示，市政產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施、交通、農(nóng)林水利等基建相關(guān)占比較去年提升8.9個百分點至64.4%，能源、冷鏈物流占比也有所提升。

一般財政稅收和非稅收入均有韌性，地產(chǎn)相關(guān)稅收和土地財政收入拖累顯著

一般財政稅收增長維持高位、地產(chǎn)相關(guān)稅收偏弱，非稅增長較快。1-2月，稅收收入同比10.1%、略低于去年全年的11.9%，個人所得稅、國內(nèi)消費稅、進出口相關(guān)稅收增長較快，前兩者分別增長46.8%和18.7%，而契稅、土地增值稅同比分別下降25.8%和1.4%；在去年同期增長16.8%的基礎(chǔ)上，非稅收入同比增長13.7%、高于財政收入的10.5%，國企利潤上繳等非稅收入或為財政重要補充。

土地財政對政府性收入的拖累加速顯現(xiàn)，能否實現(xiàn)全年預(yù)算收入仍需緊密跟蹤。1-2月，中央和地方政府性基金收入同比3.5%和-28.7%，其中地方本級國有土地出讓權(quán)收入同比-29.5%，土地財政壓力進一步顯現(xiàn)。如果今年要實現(xiàn)地方本級政府性基金預(yù)算收入0.4%增長，意味著后續(xù)地方政府供地和房企拿地要明顯增加，在商品房銷售持續(xù)低迷的情況下，土地財政收入情況后續(xù)需要緊密跟蹤。

重申觀點：“政策底”夯實、“經(jīng)濟底”在即，經(jīng)濟不必過于悲觀。不要低估政策“穩(wěn)”的決心，穩(wěn)增長已從第一步募資增多，逐步轉(zhuǎn)向第二步項目開工、需求釋放；但也不要誤解政策意圖、本輪穩(wěn)增長并非“走老路”。繼續(xù)強調(diào)，“經(jīng)濟底”或在1季度前后出現(xiàn)，經(jīng)濟或在2季度環(huán)比改善顯著、3季度同比改善顯著（詳情參見《穩(wěn)增長“三步走”》）。

風(fēng)險提示：

1、政策效果不及預(yù)期。

2、疫情反復(fù)。

研究報告信息

證券研究報告： 穩(wěn)增長三步走： 財政的“線索”

對外發(fā)布時間：2022年3月19日

報告發(fā)布機構(gòu)：國金證券(行情600109,診股)研究所

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