對(duì)于券商再融資來(lái)說(shuō)，這個(gè)三月顯得分外擁擠。

3月28日晚間，浙商證券(行情601878,診股)和長(zhǎng)城證券(行情002939,診股)相繼發(fā)布公告，宣布其可轉(zhuǎn)債/定增項(xiàng)目獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。這意味著，又將有合計(jì)超過(guò)150億的資金，即將通過(guò)再融資流入上市券商的“血管”。顯而易見(jiàn)，“要發(fā)展，先融資”已然成為上市券商展業(yè)的重要命題。

盡管2022年一季度尚未過(guò)完，已有中信證券(行情600030,診股)完成了224億配股發(fā)行。進(jìn)入3月之后，連續(xù)4家上市券商的再融資項(xiàng)目闖關(guān)過(guò)會(huì)，超過(guò)380億再融資項(xiàng)目靜待證監(jiān)會(huì)下發(fā)核準(zhǔn)通知。與此同時(shí)，財(cái)通證券(行情601108,診股)和銀河證券合計(jì)158億元的再融資項(xiàng)目也在近兩周相繼啟動(dòng)發(fā)行。

本月四個(gè)項(xiàng)目過(guò)會(huì)

3月28日晚間，浙商證券公告稱(chēng)，其公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的申請(qǐng)，獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)，但目前尚未收到證監(jiān)會(huì)的書(shū)面核準(zhǔn)文件。

根據(jù)此前公告，浙商證券計(jì)劃通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資70億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。其中，擬投入不超過(guò)35億元用于投資與交易業(yè)務(wù)，不超過(guò)30億元用于資本中介業(yè)務(wù)，不超過(guò)5億元用于數(shù)字化建設(shè)及應(yīng)用場(chǎng)景投入。

而在同一時(shí)間，長(zhǎng)城證券亦宣布了85億定增計(jì)劃獲得發(fā)審委審核通過(guò)的喜訊。不過(guò)值得注意的是，此前在2月19日，長(zhǎng)城證券曾宣布，為順利推進(jìn)此次定增融資，將募資目標(biāo)從100億元調(diào)低至85億元。

長(zhǎng)城證券對(duì)此稱(chēng)，綜合考慮資本市場(chǎng)政策、公司實(shí)際情況等因素，經(jīng)審慎分析并與相關(guān)各方溝通，該公司召開(kāi)相關(guān)會(huì)議，審議通過(guò)了本次非公開(kāi)發(fā)行方案調(diào)整相關(guān)事項(xiàng)，深圳能源(行情000027,診股)、深圳新江南不再作為董事會(huì)決議確定的發(fā)行對(duì)象，并調(diào)整了募資額度。

而浙商和長(zhǎng)城，并不是近期全部實(shí)現(xiàn)再融資過(guò)會(huì)的上市券商。進(jìn)入3月后，國(guó)金證券(行情600109,診股)60億元定增項(xiàng)目和東方證券(行情600958,診股)168億元配股項(xiàng)目也相繼上會(huì)闖關(guān)成功。這也意味著，僅在這個(gè)3月，證監(jiān)會(huì)就為上市券商放行了382.64億元的再融資計(jì)劃。

百億再融資扎堆配股

就在上述4家券商還在焦急盼望監(jiān)管批文的時(shí)候，還有三家券商年內(nèi)已經(jīng)悄然啟動(dòng)了再融資發(fā)行。

其中，中信證券日前順利通過(guò)配股發(fā)行募得224億資金，并于2月22日完成新增股份上市；中國(guó)銀河(行情601881,診股)降低預(yù)期之后的78億可轉(zhuǎn)債也在3月27日公布了中簽結(jié)果；而財(cái)通證券則同樣在3月27日宣布啟動(dòng)80億配股發(fā)行。

上市券商為何對(duì)資本金表現(xiàn)得如此饑渴？天風(fēng)證券(行情601162,診股)非銀團(tuán)隊(duì)此前提到，當(dāng)前行業(yè)再融資以資本中介業(yè)務(wù)為主要投向，該業(yè)務(wù)較傳統(tǒng)重資本業(yè)務(wù)具備更高的ROE、更強(qiáng)的業(yè)績(jī)穩(wěn)健性，長(zhǎng)期看再融資為ROE提升蓄勢(shì)。區(qū)別于此前以融資業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押、自營(yíng)等傳統(tǒng)重資本業(yè)務(wù)為主的募資投向，當(dāng)前行業(yè)再融資投向主要為轉(zhuǎn)融券、場(chǎng)外衍生品、FICC做市等資本中介業(yè)務(wù)。

以中信證券為例，國(guó)泰君安(行情601211,診股)非銀首席分析師劉欣琦表示，此前中信證券的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)潛力并沒(méi)有被財(cái)務(wù)指標(biāo)充分表征，主要原因是該公司因資本監(jiān)管約束，衍生品名義本金增速低于同業(yè)。預(yù)計(jì)此次配股解決資本瓶頸后，中信證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)市占率提升，對(duì)盈利的貢獻(xiàn)也將提升。

除此之外，wind數(shù)據(jù)顯示，目前上市券商板塊還有興業(yè)證券(行情601377,診股)計(jì)劃發(fā)行140億元配股，國(guó)海證券(行情000750,診股)計(jì)劃推動(dòng)85億定增發(fā)行。換言之，截至目前，還有總共765.64億元的資金，即將通過(guò)再融資方式涌入上市券商。

通過(guò)對(duì)比上述上市券商的再融資案例，券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)一個(gè)新的趨勢(shì)開(kāi)始呈現(xiàn)出來(lái)——以2020年7月為界，此前的百億級(jí)券商再融資項(xiàng)目大多選擇定增發(fā)行，之后此類(lèi)大額再融資項(xiàng)目則多扎堆于配股。

wind數(shù)據(jù)顯示，2018年以來(lái)，在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的15個(gè)定增項(xiàng)目中，共有5個(gè)是百億級(jí)的項(xiàng)目，占比達(dá)到了三分之一，其中海通證券(行情600837,診股)、國(guó)信證券(行情002736,診股)募資總額分別為200億元、150億元的定增項(xiàng)目，均為2020年7月17日發(fā)行的。在此之后，募資金額最高的定增項(xiàng)目，也不過(guò)募得了82億元。

而在配股側(cè)，招商證券(行情600999,診股)于2020年7月完成了127億元的配股發(fā)行，此后便是中信證券在今年2月的223億元配股募資。而在目前仍在排隊(duì)等待發(fā)行的3個(gè)配股項(xiàng)目中，東方證券和興業(yè)證券分別計(jì)劃募資168億元和140億元，均為百億級(jí)項(xiàng)目。

對(duì)此有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市券商近來(lái)之所以?xún)?yōu)先選擇配股進(jìn)行大規(guī)模再融資，一方面是為了保證大股東持股比例不會(huì)因此被明顯稀釋?zhuān)涣硪环矫鎰t是因?yàn)橄啾扔谕?guī)模的定增，大股東需要支付的配股對(duì)價(jià)相對(duì)較小，更多股東也能享受到追加投資的機(jī)會(huì)，因此發(fā)行成功率會(huì)更高一些。

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