中新經緯4月12日電 題：3月金融數據為何如此強勁？

作者 李奇霖 紅塔證券(行情601236,診股)研究所所長、首席經濟學家

孫永樂 紅塔證券研究所宏觀分析師

楊欣 紅塔證券研究所宏觀分析師

4月11日，央行公布一季度及3月份金融數據。3月金融數據延續了此前的特征，在財政和貨幣政策的推動下，社融同比、信貸總量均表現亮眼。但是疫情反復、對經濟的不確定性預期等使得居民部門和企業部門的中長期融資需求較弱，信貸結構問題凸顯，銀行沖票行為延續。

我們認為，3月信貸數據主要有兩點值得關注：第一，受疫情等因素影響，居民部門信貸持續疲軟，短期和中長期貸款同比均有所回落。第二，在企業信貸中，短期貸款和票據成為企業信貸同比多增的主要貢獻項目，而中長期貸款有待進一步改善。

先來看住戶部門的信貸數據。

3月住戶部門短期貸款為3848億元，同比少增1394億元。居民短期信貸數據偏弱的背后是疫情沖擊下，消費場景缺失，在收入預期不穩定的背景下，居民預防性儲蓄上升，消費意愿下滑。

更值得關注的是居民中長期貸款持續疲軟，這反映出房地產刺激措施收效甚微。3月住戶部門中長期貸款為3735億元，同比繼續少增2504億元。

居民中長期貸款主要與居民經營貸以及房貸等相關。一方面，國內疫情反復加劇了經濟中的不確定性，個體經營戶等在當下的投資行為會比較謹慎，借長錢做投資的動力也不足。另一方面，居民中長期信貸的疲軟也反映出目前房地產銷售市場依舊萎靡。

再來看企業的信貸情況。

3月企業信貸新增2.48萬億元，企業短期貸款新增8089億元、企業中長期貸款新增1.3448萬億元、票據融資新增3187億元，分別同比多增8800億元、4341億元、148億元和4712億元。

可見，企業信貸主要是靠短期貸款和票據融資支撐，中長期貸款同比增量并不明顯，仍呈現出總量強、結構弱的特征。

為什么企業信貸數據總量能繼續維持高位呢？一方面是疫情影響了企業的正常現金流，企業有增加短貸，彌補短期現金流缺口的需求。另一方面，財政前置，基建項目加快發力并帶動相關企業主動補庫存使需求回升，而企業補庫存的意愿會提振短期融資需求。

但在企業信貸總量維持高位的同時，我們也必須要注意到企業信貸結構并不理想，企業信貸結構仍偏短期化。一是房地產對信貸的拖累仍在延續。二是企業預期，尤其是中長期預期偏弱，這制約了企業中長期融資需求。

最后來看一下M1(狹義貨幣)和M2(廣義貨幣)。

3月，M2余額同比增長9.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.3個百分點；M1余額同比增長4.7%，增速與上月末持平，比上年同期低2.4個百分點。

我們認為，M2同比走高可能的原因有兩點：一是在疫情影響下，居民儲蓄意愿增加。二是財政資金加快下發，財政存款向企業存款轉化，推動企業存款走高，并對M2形成支撐。

M1同比增速較上年同期下滑，則可能是因為，其一，房地產銷售市場疲軟，居民存款向企業存款的轉化渠道不暢。其二，在疫情反復的時候，企業投資擴產動力不足，不少企業出于預防性儲蓄的考慮，將企業存款結構定期化。

綜上，我們認為3月金融數據傳遞出以下幾點信號：

第一，受積極的財政政策以及偏寬松的信貸政策影響，3月國內金融數據總量表現亮眼。后續可以確認的是，在財政政策持續積極發力的時候，基建會成為寬信用的主要載體。

第二，資金活躍度不夠，信貸結構的改善也還需要繼續努力。受疫情反復影響，實體企業預期偏弱，投資策略相應也會偏謹慎。后續可以關注是否有新的政策出臺穩住企業預期。

第三，受疫情等因素影響，居民儲蓄意愿回升，消費意愿不足。4月上旬房地產銷售數據、清明節消費出行數據等均顯示，國內終端需求依舊偏疲軟。在這樣的情況下，居民消費端的改善或許尚需時日。(中新經緯APP)

本文由中新經緯研究院選編，因選編產生的作品選編內容涉及的觀點僅代表原作者，不代表中新經緯觀點。

責任編輯：宋亞芬

關鍵詞： 李奇霖等3月金融數據為何如此強勁