知乎二次赴港上市，發行的全部股份來自早期投資者，有投資者直言，這次港股上市完全就是老股東在套現，一向信奉長期主義的今日資本更是擬減倉8成。包含今日資本在內的VC們選擇套現或是出于對知乎基本面考量之后的結果。

信奉長期主義的徐新選擇減倉知乎近8成。

4月11日，知乎正式向港交所遞交招股書。需要注意的是，此次知乎發行的股份自早期投資者。比如，啟明創投、創新工場以及今日資本，其中今日資本擬售出股份1200萬股，倘若以發行價51.8港元來算，今日資本套現金額約為6億元。

而VC們選擇減持或是出于對知乎基本面的考量。數據顯示，近兩年，知乎虧損額度近20億元，二級市場更是遭遇投資者用腳投票，上市至今股價縮水超過7成。

被“拋棄”的知乎只是今日資本徐新投資史中簡單的一筆，在其率領下，今日資本投資過的明星企業不在少數，比如京東、網易等互聯網大廠，并且收益頗豐。

風投女王套現6億元

知乎港股雙重上市，最受益的或許是背后的VC們。

4月11日，知乎正式向港交所遞交招股書，申請在港交所主板上市，預計4月22日在港交所上市交易，瑞信、摩根大通、中金、招銀為承銷商。

該次香港IPO擬發行2600萬股。值得一提的是，知乎在招股書中表示：公司不會從全球發售獲得任何所得款項凈額，售股股東將獲得全球發售的所有所得款項凈額。也就是說，該次發行的全部股份來自早期投資者。

此外，每股的發行價不超過51.8港元，而4月11日美股收盤價為2.23美元/股，也就是17.48港元。

因此，不少投資者直言，這次港股上市完全就是老股東在套現。

在該次上市前，知乎的股權架構為董事長周源持股11.64%，騰訊持股12.02%，創新工場持股9.65%，啟明創投持股8.26%，賽富投資持股6.72%，快手持股6.31%，今日資本持股4.84%。

完成全球發售后，創新工場、啟明創投、賽富投資、今日資本的持股比例分別降至約7.28%、7.24%、5.69%、1.05%。

其中，徐新的今日資本可謂是清倉式的減持，其擬售出股份為1200萬股，占據總持股數量的78%。

追溯歷史，今日資本分別在2017年、2019年參與了知乎的D輪，F輪融資。有媒體稱，其投資知乎的成本為5.83美元/股。

倘若按照今日美元兌港幣1:7.84的匯率計算，徐新的投資成本為45.7港元。以51.80港元出讓1200萬股，該次徐新套現金額約為6.2億港元，投資收益為7300萬元。

有意思的是，徐新的投資理念是：偉大的公司最好永遠不要退出！

造血能力弱，變現之路坎坷

VC們選擇套現或是出于對知乎基本面考量之后的結果。

誕生于2010年的知乎此前是一眾資本眼中的香餑餑。成立10年后，用戶從最初的200位增至4310萬名。

有意思的是，坊間傳聞，在知乎最早的200位用戶包含李開復、王興、王小川、徐小平和馬化騰等知名的企業家和VC，在知乎發展的前40天里，這些人創造了8000個問題和2萬個回答。

或基于此，在2011年李開復的創新工場以150萬元投資了知乎。

有投資大佬坐臺，知乎接下來的融資也異常順利。自2012年到2021年年間，知乎完成了9輪融資，基本保持在一年一次融資的速度。

具體來看，啟明創投為知乎的忠實“粉絲”，知乎的A、B、C、D輪融資中都有其身影。創新工場也是格外偏愛知乎，除了天使輪外，其參與了C、D輪融資。

此外，互聯網巨頭也爭相入局。資料顯示，騰訊、搜狗、快手、阿里、百度都是其投資方。

而資本之所以如此追捧知乎或因為其稀缺性。就在其SEC提交了IPO申請時，關于知乎赴美上市這一話題也在知乎APP也被熱議。

排在第一位的是創新工場創始合伙人汪華，其這樣描述：不看抖音也可以看快手和視頻號，沒有了知乎的話，是沒有替代品的?？梢娡饨鐚τ谥醯脑u價之高。

在資本的助推下，知乎成功登陸美股市場。

不過，登陸資本市場的知乎在二級市場上的表現并不如人意。自其上市以來，股價跌幅超過76%。

或因為此，資本紛紛選擇逃離知乎。在去年12月，知乎10個股東退出該公司約78.1%的股份，這部分股份由知乎創始人周源接盤，減持者包括搜狗、騰訊等。

而知乎更大的難題在于如何提高造血能力。

在知乎成立之初，其創始人周源堅持不以低質內容換流量，這保證知乎質優的同時，也讓其難以盈利。

為了解決盈利難題，知乎自2018年至2019年開始更新業務。比如，在2018年新增“視頻”社區。一年后，上線直播功能，并在年底推出模仿抖音、拼多多等更新“紅包派對”的標識，通過紅包分享拉新。

到2020年，知乎線上廣告、付費會員、商業內容解決方案以及其他服務幾項主要變現業務逐漸成形。

不過即使是多項業務齊頭并進，也難以解決知乎常年虧損的局面。數據顯示：2020年至2021年，其營收分別為13.52億元、29.59億元，歸母凈利潤分別為-5.18億元、-12.99億元，同比變動分別為48.46%、-150.97%。

其營銷費用的居高不下是其虧損的主因，數據顯示：近兩年，該部分的費用分別為10.31億、23.25億。

徐新的投資版圖

被徐新”拋棄“的知乎，只是其投資版圖的冰山一角。

徐新為今日資本創始人，徐新財富以160億元的身價在全球富豪排名1483名。

天眼查顯示，徐新的今日資本獨立管理著25億美元的基金，主要來自多家海外著名投資機構。

IT桔子信息顯示，徐新的今日資本單個項目的投資規模在億元以上的有31家，投資額在數千萬元人民幣的有53家，投資額在數百萬元人民幣的為24家。從投資輪次來看，今日資本的主要投資集中在A輪和B輪。

細數其投資史，不乏資本市場上的明星企業。比如包括京東、大眾點評、美團、攜程、網易、三只松鼠(行情300783,診股)以及良品鋪子(行情603719,診股)等知名企業。

此外上海疫情中的重點保供企業叮咚買菜的背后也有今日資本的身影。資料顯示：今日資本參與了叮咚買菜三輪融資。

其中，投資京東讓徐新在業界一戰成名。

資料顯示，在2006年，今日資本投資京東1000萬美元。2014年，徐新牽頭其他投資者向京東商城追加投資2100萬美元。

在2020年11月，徐新在個人社交平臺稱，騰訊控股五塊五時買入了騰訊股票，16年間一股也沒賣。有媒體報道稱，直至京東上市，今日資本持有京東 7.8% 的股份，京東上市的首日市值達到 286 億美元，這意味著今日資本持有的京東股份市值達到 22.3 億美元，徐新投資京東浮盈 22 億美元（約為 139 億人民幣）以上，投資回報率超過 70 倍。

此外，其投資網易獲得8倍的收益更是讓其坐上風投女王的寶座。

資料顯示，1999年，徐新以每股5美元的價格注資了網易500萬美元，一年后，網易成功登陸美股市場，股價一度飆至30美元，不過上市不久股價一路下滑，甚至在2001年跌至0.06美元/股，即便如此，徐新也依舊選擇持有。

經過兩年，網易靠著《大話西游》成功在游戲市場站穩腳跟，而創始人丁磊也在2003年坐上了中國首富的寶座。而徐新在2004年選擇套現，為股東們帶來了800%的收益。

知乎只是徐新投資歷史中簡單的一筆，進入2022年以來，其先后投資了電商零售業務的奶酪博士、東邊野獸等，能否復刻京東奇跡尚未可知。

關鍵詞： 風投女王