金融界4月13日消息受益于新能源汽車對鋰電池需求帶來的行業高景氣度，恩捷股份(行情002812,診股)（002812.SZ）在2021年營收、業績大幅增長，其營業收入79.82億元，同比增長86.37%；歸屬母公司凈利潤27.17億元，同比增長143.60%，扣非后歸母凈利潤25.67億元，同比增長159.17%?；久抗墒找?.06元，同比增長34.45%。擬向全體股東每 10 股派發現金紅利人民幣 3.03 元（含稅）。

不過，靚麗的年報業績未被二級市場買單，自去年9月高點以來，恩捷股份已回調超過30%。年報公布次日，恩捷股份低開1.4%，收盤站上200元，報201.55元/股，總市值1797億元。

鋰電池隔離膜產品拉動營收快速增長

云南恩捷新材料股份有限公司成立于2006年04月05日，2016年公司上市時的主營業務主要為兩類包裝材料類產品和包裝印刷類產品，2018 年公司完成重大資產重組后，公司主營業務增加了鋰電池隔離膜類產品，而這一產品隨著新能源汽車產業的發展對鋰電池的需求增加而一躍成為恩捷股份的支柱產品。

下圖顯示了2021年的收入結構，其中膜類產品收入69.13億元，占比達到86.6%，同比增長接近100%；

制圖：金融界上市公司研究院；數據來源：Choice

從歷史數據來看，恩捷股份從2018年之后走上了快速增長的通道。特別是在2021年利潤增速翻番，而且營收和利潤增速達到近三年最高點。

制圖：金融界上市公司研究院；數據來源：Choice

恩捷股份的控股子公司上海恩捷是濕法鋰電隔膜龍頭企業，其濕法鋰電池隔離膜產品已覆蓋動力類鋰電池隔膜市場和3C消費類鋰電池隔膜市場。在2021年全球新能源汽車市場處于高速成長期、以及國內提出碳中和、碳達峰的國家戰略目標大背景下，中國新能源(行情600617,診股)汽車產業及儲能產業也將持續快速發展，因此鋰電池隔膜作為鋰電池目前四大關鍵材料之一，市場需求急劇爆發，由此也帶來恩捷股份業績的迅速增長。2021年，上海恩捷鋰電池隔膜出貨量超30億平方米，市場份額保持行業領先水平，隔膜產能和出貨量排名全球第一。上海恩捷營業收入為64.37億元，歸屬上市公司的凈利潤為24.52億元。

而從全球鋰電池隔膜的市場競爭情況來看，上海恩捷及少數國內其他廠商，憑借技術積累及產業規模的擴大，已經成功進入全球主流電池廠商的供應鏈，公司與國外三大鋰電池生產巨頭如松下、三星、LGES，以及包括寧德時代(行情300750,診股)、比亞迪(行情002594,診股)、國軒、孚能、力神在內的中國主流鋰電池企業都建立了良好的合作關系。

從競爭優勢上來說，恩捷股份依靠管理團隊對市場準確判斷和自身研發團隊的技術優勢，目前在濕法鋰電池隔膜領域處于行業龍頭地位，在產能規模、產品品質、成本效率、技術研發方面都具有全球競爭力。其產能規模位于全球首位，已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州等地布局隔膜生產基地，產能規模達50億平方米，并已在匈牙利開展建設首個海外鋰電池隔膜生產基地。

除了鋰電池隔膜外，恩捷股份在BOPP膜、無菌包裝、煙標、特種紙及鋁塑膜等細分行業中擁有較為豐富的產品。PP薄膜主要應用于卷煙、食品等具有廣闊發展空間的包裝細分領域，無菌包裝主要應用于液態乳制品、非碳酸飲料等食品消費品行業。恩捷股份在這些領域內的收入占比一直較為穩定。

從毛利率角度來看，2021年毛利率達到49.43%，較去年增加7.24%；其中膜類產品的毛利率最高，達到53.21%，較去年增長7.82%。

研發投入翻番

鋰電池隔離膜是以技術驅動行業發展的新材料行業典型代表。下圖顯示，過去4年間，恩捷股份的研發投入持續增長。特別是到了2021年，研發投入達到4.09億元，同比增長129.56%。研發費用占比達到5.1%，占比較去年增長了近1個百分點。

制圖：金融界上市公司研究院；數據來源：Choice

作為技術驅動性行業，恩捷股份通過持續技術投入，在技術創新方面繼續取得多項突破，截止報告期末，公司及子公司已累計獲得專利459項，其中實用新型專利362項、發明專利86項（含13項國際專利）、外觀設計專利11項。公司重視海外專利的布局，正在申請注冊并已獲受理的國際專利56項，正在申請注冊并已獲受理的國內專利191項。

此外，技術優勢還轉化為效率和成本優勢。恩捷股份在報告期內全球首創的在線涂布技術在產線正式應用，是行業內唯一一家掌握了此種技術并應用于產線規?；a的隔膜企業。在線涂布工藝因減少涂布前的收卷、分切等流程，一方面大幅提高生產效率，降低生產成本，另外一方面在提升產品品質如厚度均勻性、熱收縮、透氣性等指標方面具有重要作用。恩捷股份在年報中表示，未來將在新增項目上廣泛應用此技術，擴大自身在涂覆膜領域的優勢，推動行業技術水平的不斷進步。

加大產能規模，做好新技術研發與儲備

對于恩捷股份2021年的業績表現，多家券商予以較高評價。華福證券認為，在動力電池和儲能快速增長的情況下，恩捷股份充分享受到了行業帶來的β屬性；同時基于自身產能、工藝帶來的優勢，相對同行具備更高的α。

展望未來，恩捷股份在年報中透露，根據公司主要下游客戶的公告及公開信息，公司現有主要客戶到2025年產能將達到1,396GWh，比2020年末增長超過1,000GWh，對應新增每年超過150億平方米隔膜需求。對此，恩捷股份表示，作為全球領先的鋰電池隔膜行業龍頭，在保持產能規模、產品品質、成本效率、技術研發方面都具有全球競爭力的前提下，將積極把握行業發展機遇，加大產能建設規模，積極開拓國內外市場。

在技術儲備與更新方面，隨著全球范圍內新能源汽車的增長以及儲能市場的快速興起，與濕法隔膜相對應的干法鋰電池隔膜在對能量密度要求不高的動力電池細分領域以及儲能領域的需求量也將迅速擴大，市場前景廣闊。對此，恩捷股份已在江西已啟動干法鋰電池隔膜生產基地項目，以滿足未來干法鋰電池隔膜的市場需求。同時，將持續推進與全球領先的干法隔膜龍頭企業Celgard合作的干法隔膜項目，布局儲能市場，進一步完善公司在隔膜領域的戰略布局。此外，開展固態電解質涂層隔膜項目，重視前沿技術發展如開展固態電解質涂層隔膜等項目，進一步完善公司在隔膜領域的戰略布局；積極布局鋁塑膜業務以豐富產品線，進一步提高公司的核心競爭力。

在產能規范方面，未來恩捷股份將繼續擴大產能，在國內和海外布局八大隔膜生產基地，包括江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產業化項目、重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目、蘇州捷力年產鋰離子電池涂覆隔膜2億平方米項目、匈牙利濕法鋰電池隔離膜生產線及配套工廠項目、江西恩博干法隔膜合作項目、湖北恩捷合作項目等的進程，進一步擴大公司鋰電池隔離膜的產能。同時還將積極推進江蘇睿捷和江西睿捷動力汽車鋰電池鋁塑膜產業化項目，進一步豐富公司的產品線，多類型材料的供應也將進一步深化公司與下游鋰電池客戶的合作關系，從而提升公司盈利能力，鞏固和強化自身市場地位。

在精細化管理方面，恩捷股份表示在2022年將持續推進供應商管理平臺、預算制管理平臺、財務共享中心等的建設，為提升公司內部管理效率、實現中長期發展目標提供有利保障。

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