不過央行在本周一盤后，側面回應了市場對降準不及預期的解讀。央行、國家外匯管理局印發《關于做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》，截至4月中旬已上繳6000億元，主要用于留抵退稅和向地方政府轉移支付，相當于投放基礎貨幣6000億元，和全面降準0.25個百分點基本相當。

降息面臨三大約束 二季度降LPR仍可期

信達宏觀判斷，“降政策利率”面臨美聯儲加息和匯率貶值約束。美聯儲即將進入沃爾克時期后，最猛烈的一輪加息周期。歷史上，在美聯儲加息期，中國央行從未降低基準利率。中美利差已發生倒掛，若中國央行再降息，利差將承受更大的收縮壓力。2022年一系列支撐人民幣匯率的因素均發生扭轉，包括疫情防控領先優勢可能被打破、資本外流壓力加大、出口增速趨于回落、美國貨幣政策緊于中國，人民幣貶值壓力開始顯現。

華創宏觀首席張瑜周日一篇研報提到，未來貨幣政策降息概率很小，降準降LPR仍然可期。2022年4月15日，MLF和OMO中標利率維持不變，并宣布于4月25日降準0.25個百分點。在張瑜看來，這一系列操作的背后，體現出央行當前夾在諸多矛盾中的艱難“取舍”，面臨許多“既要又要”的痛苦平衡。

央行面臨的第一個困境在于，寬貨幣既要在寬信用前面，又不能跑太快太急。否則會有資產泡沫、脫實向虛空轉的風險。

央行面臨的第二個困境在于，當前貨幣政策固然以我為主有較好條件，但也不敢肆意妄為。否則會有匯率貶值、資本外流的螺旋風險。

央行面臨的第三個困境在于，既承認通脹需要關注，但仍定性是輸入型為主。給未來松或緊都留了口子。

此外，紅塔證券(行情601236,診股)也表示，現在資金面已經非常寬松了，資金面松緊不是影響信用寬松的主要矛盾。在4月15日宣布降準之后，央行有關負責人答記者問就曾表述稱：當前流動性已處于合理充裕水平。

央行有關負責人表示，人民銀行將繼續實施穩健貨幣政策。一是密切關注物價走勢變化，保持物價總體穩定。二是密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，兼顧內外平衡。同時，保持流動性合理充裕，促進降低綜合融資成本，穩定宏觀經濟大盤。

4月19日金融支持實體經濟座談會也指出，要用好用足各項金融政策，主動靠前服務實體經濟。這也就意味著當下政策已經出臺特別多，關鍵還是要看能否用足用好。

信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，此次25BP降準降低金融機構資金成本每年約65億元，節約的成本對于銀行而言大約僅支撐0.3個基點左右的LPR下行，降成本仍需其他措施配合。

4月19日，有報道稱，市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調10個基點（BP）左右。存款利率是我國利率體系中最重要的利率之一，對于其定價上限下調，多位銀行業分析師認為這將引導銀行負債成本降低，改善存款競爭壓力。

李一爽表示，出于外部因素的約束與降低企業融資成本的目標，央行選擇不降MLF（中期借貸便利）利率但調低存款利率浮動上限，這有望支持二季度LPR雙降。

金融支持實體經濟座談會

房貸利率創四年歷史新低

今日早間，央行網站消息顯示，2022年4月19日人民銀行、銀保監會聯合召開金融支持實體經濟座談會。會議指出，要用好用足各項金融政策，主動靠前服務實體經濟。各金融機構要重點圍繞接觸型服務業、小微受困主體、貨運物流、投資消費等重點支持領域，強化對重點消費、新市民和有效投資的金融服務，及時在信貸資源配置、內部考核、轉移定價等方面出臺配套措施。

要充分發揮多項結構性貨幣政策工具的效能，做好政銀企對接，及早釋放政策紅利。要平衡好支持疫情防控、支持實體經濟與防范風險的關系，提升政策可持續性和宣傳落地效果。

關于房地產，“房主不炒、因城施策、滿足合理需求”基礎上，會議強調，要執行好房地產金融宏觀審慎管理制度，區分項目風險與企業集團風險，不盲目抽貸、斷貸、壓貸，保持房地產融資平穩有序。要按照市場化、法治化原則，做好重點房地產企業風險處置項目并購的金融服務。要及時優化信貸政策，靈活調整受疫情影響人群個人住房貸款還款計劃。

貝殼研究院發布重點城市主流房貸利率數據：2022年4月貝殼研究院監測的103個重點城市主流首套房貸利率為5.17%，二套利率為5.45%，分別較上月回落17個、15個基點；本月平均放款周期為29天，較上月縮短5天。

貝殼研究院表示，未來住房信貸將進一步寬松，利于市場修復。4月18日央行、外匯局發布23條金融支持舉措，明確“因城施策實施好差別化住房信貸政策，合理確定轄區內商業性個人住房貸款的最低首付款比例、最低貸款利率要求”。預計后期更多城市降低商貸首付比例和房貸利率，調整“認房認貸”標準，更多城市首套利率有望降至4.6%的基準線，有利于降低購房成本，支持住房需求釋放，對樓市產生實質性利好。

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