如何看兩期限LPR均保持不變?東吳證券:未來降息的可能較低
如何看兩期限LPR均保持不變?
為何本月兩期限LPR均保持不變?剔除央行收回MLF資金規模后,本次降準較此前兩輪少釋放近2000億元長期資金。若疊加央行已向中央財政上繳6000億元結存利潤,近期央行所釋放的中長期資金并不少。然而,若對比降準對銀行資金成本的影響,本次降準僅有助于降低金融機構資金成本每年約65億元,且18家報價行并不在定向降準所涉銀行范疇之列。若考慮到貨幣的乘數效率,此次降準僅降低報價行資金成本約1.5bp,不及5bp的步長,因此本月兩期限LPR未見降低。
如何釋放LPR改革潛力或將是央行下一步發力的重點。由于2021年12月的降準與2022年1月的降息均對LPR形成了非對稱影響,因此此前一年與五年期LPR點差于1月降息后擴大10bp至0.9%。今年以來央行所推出的23條舉措都未能推動本月LPR下降略低于預期。在降準降息空間有限的情況下,如何推動LPR下降或將是央行下一步發力的重點。
下一步,央行將繼續保持流動性合理充裕,以降低銀行資金成本為手段推動LPR進一步下降,同時運用好結構性貨幣工具對重點領域和薄弱環節精準發力。
未來降息的可能較低。央行也在降準的答記者問環節闡明了其對通脹、對主要發達經濟體貨幣政策調整的顧慮。面對更為鷹派的美聯儲、更加明顯的經濟增長和防疫政策差異,預計貨幣政策對中美利差、直接投資的擔憂將進一步上升。因此我們認為未來降低MLF利率的可能將進一步縮小。預計增量續作MLF、OMO以維持流動性合理寬裕將是公開市場操作的主要發力方式。
調整存款基準利率相關政策或是未來貨幣政策發力的主要手段。根據 2022年第一季度金融統計數據新聞發布會中的表述,在價格方面,央行通過發揮LPR改革效能推動降低企業融資成本的這一思路較為明確。然而目前降息空間有限,細數我國貨幣政策工具,尚有存款基準利率、CBS這兩類工具對降低銀行資金成本有所助益。在存款利率自律上限改革后,預計壓縮存款基準利率加點部分將對降低銀行資金成本,尤其是中長期資金成本形成較大影響,將有助于LPR報價的降低。
各類再貸款精準發力,預計科技創新再貸款將有助于拉動制造業投資。目前央行各類再貸款所涉及領域較多。首先,普惠型再貸款包括涉及“三農”領域的支農再貸款、服務小微企業的支小再貸款,一季度兩類貸款同比增加4759億元。同時,4000億元的普惠小微企業信用貸款支持計劃也已納入支農支小再貸款管理,將繼續滾動發放。其次,在重點領域方面,碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款已于2021年11月推出。4月以來,央行又推出了普惠養老專項再貸款、科技創新專項再貸款和交通物流領域的再貸款共計3400億元。其中,科技創新專項再貸款主要用于支持“高新技術企業”、“專精特新中小企業”、國家技術創新示范企業、制造業單向冠軍企業等科技企業,預計將對制造業中長期貸款提供良好支撐。
風險提示:疫情擴散超預期,國內外政策超預期。(分析師 陶川、李思琪)
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