今年3月以來，國內本土疫情逐漸成為影響經濟發展的關鍵變量之一。本輪疫情確診數量已大幅超過2020年第一波疫情，但確診數量和經濟沖擊并非簡單的對應關系。本文創新性地使用交通擁堵延時指數衡量疫情管控的影響，以更敏感地跟蹤疫情對經濟的沖擊程度?？偟膩砜?，本輪疫情對經濟的影響較2020年樂觀，中性情景下，假設疫情管控指數5月中旬出現拐點，預測今年3-6月社零同比/工業增加同比/民航客運/公路貨運將降低約 11PPt/3ppt/28%/11%。后續，預計政策將繼續統籌兼顧疫情防控與經濟發展，堅持動態清零和科學精準防控不動搖。

▍本輪疫情確診數量已遠超2020年第一波疫情，形勢嚴峻復雜。

截至4月14日，本輪疫情廣義累計確診411,030人次，已大幅超過2020年疫情累計確診人次。分地域看，本輪疫情已波及本土30省份，主要影響省份的GDP、社會消費品零售額、工業增加值等經濟數據同樣大于2020年。

▍在全國和地方層面，交通擁堵延時指數和疫情管控指數均與確診病例數有較好的相關性。

本文使用交通擁堵延時指數衡量疫情的發展情況，并據此構建疫情管控指數以衡量疫情管控影響。邏輯在于，疫情越嚴重的地區出于管控和人們自發減少出行等原因，其擁堵程度越低，表現為擁堵延時指數低于正常值。我們發現：1.在全國和地方層面，交通擁堵延時指數和疫情管控指數均與確診病例數據有較好的相關性；2.疫情管控指數頂點滯后于確診病例數頂點十天左右，這與疫情數據的下降需一定時間的觀測期以及疫情管控政策變化需決策期有關；3.疫情管控的放松并非一蹴而就，從逐步有序的放開到進入常態化通常需要二十日到一個月的緩沖期。

▍擁堵延時指數與交通運輸業、餐飲服務業相關性較強，與工業生產相關性較弱，但近期疫情導致貨運受阻，對工業產生影響，預計后續政策持續發力疏通物流堵點，保障供應鏈安全穩定。

交通運輸方面，全國擁堵延時指數與城市軌交/公路/鐵路/民航客運量及公路貨運量等數據相關性較強；消費服務業方面，全國擁堵延時指數與社零當月同比、海底撈翻臺率等數據相關性較強；工業生產方面，全國擁堵延時指數與工業增加值當月同比、高爐/電解鋁/汽車輪胎/滌綸長絲開工率等數據走勢相關性較低，但考慮到本輪疫情對供應鏈存在擾動，上海、吉林等地工廠均有停工現象，預計疫情對工業增加值同樣有一定影響。

▍“整體法”測算，本輪疫情對經濟的影響較2020年疫情樂觀，中性情景下3-6月社零/工業/民航/貨運將大約降低11ppt/3ppt/28%/11%。

使用疫情管控指數的“曲線下陰影面積”表示疫情沖擊強度，陰影面積是疫情管控指數在時間上的積分，代表疫情管控在一段時間上的影響力。根據測算結果：1）2020年2-5月的疫情沖擊強度為20.4，本輪疫情樂觀/中性/悲觀情景下3-6月疫情沖擊強度分別為7.5/9.2/13.7，沖擊程度較好于2020年。2）在中性情景下，假設疫情管控指數5月中旬出現拐點，預測3-6月社零同比/工業增加值同比將分別下降11ppt/3ppt，同比增速分別為-5.8%/3.3%，城市軌交客運量/民航客運量/公路貨運量將同比下降23%/ 28%/11%，整體上對經濟的影響較2020年疫情樂觀。

▍“省份加權法”測算，本輪疫情對全國3-6月的社零/工業增加值分別拖累11.6ppt/4.4ppt，結果與整體法相近。

使用各省主要城市擁堵延時指數衡量全省疫情管控程度，測算每個省的社零/工業增加值拖累，加權加總后得到全國3-6月社零/工業增加值將分別降低11.6ppt/4.4ppt，結果與整體法相近。

▍展望未來，一方面堅持動態清零不動搖，為經濟社會發展創造良好條件；另一方面，堅持科學精準防控，防止層層加碼“一刀切”，二者統籌兼顧。

相較于2020年，本輪疫情更多強調精準防控、科學防控，不斷優化完善防控措施。近期中央及各地方紓困解難政策緊密出臺，各部門集中精力疏導長三角地區供應鏈和工業生產，都在努力減少對社會穩定和經濟發展的影響。

▍風險因素：

疫情發展超預期 政策力度不及預期。

關鍵詞： 高頻數據