LPR下調的門檻不低——4月LPR報價點評

4月20日，最新一期的LPR報價維持不變，LPR已經連續4個月維持不變。那么本次為什么沒有下調，后續LPR是否會降低，對此我們的觀點如下。

銀行負債成本下行沒有5bp，這是本次LPR報價維持不變的直接原因。

從降低實體融資成本和促進融資需求回升的角度來看，不排除LPR后續下行的可能。降低實體融資成本是央行貨幣政策的重要目標，降低LPR對帶動貸款利率下行具有立竿見影的效果。另外，當前的融資需求依然偏弱，這也需要貸款利率的下行才能更好的促進融資需求的恢復。

如果要降低LPR則需要央行貨幣政策加碼寬松，LPR降低的門檻不低。如果是通過進一步壓縮存款利率來降低銀行負債成本從而降低LPR，則相當于是讓居民部門來承擔給實體經濟讓利的成本。而疫情沖擊以來居民部門收入增長放緩，消費疲弱，此時不宜再讓居民部門來承擔讓利的成本。因而需要通過壓縮同業融資、發債融資和從央行借款的成本來壓低LPR。而這三項成本都與央行的貨幣政策松緊有關。因而如果后續要降低LPR則需要央行貨幣政策進一步寬松。包括再次降準或者降低MLF利率，才能進一步引導LPR下行。LPR降低的門檻不低。

債市當前缺乏主趨勢，以震蕩為主。

風險提示：貨幣政策寬松不及預期，疫情快速緩和，經濟韌性超預期。

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