3月一般公共預算收入大幅下降，其中稅收收入拖累明顯，非稅收入在利潤上繳的支撐下維持韌性。分稅種來看，除企業所得稅之外，增值稅、消費稅、個人所得稅、進出口相關稅種均出現明顯回落，一方面是由于疫情沖擊下經濟增速放緩導致稅基萎縮；另一方面則是由于1-2月繳稅一次性確認后的節奏性回落。

3月一般公共預算支出再度提速，一季度進度處于歷史上較快水平。分類別來看，民生類和基建類支出均有較快增長，基建類支出力度相對更大。

3月政府性基金收入跌幅小幅收窄，但同比負增仍在20%以上，一季度政府性基金收入進度為近5年最慢。百城土地成交面積繼續深度下跌，預示后續土地對收入端拖累仍將延續。

3月政府性基金支出大幅抬升，單月進度為近五年最高。目前來看賣地收入下滑并未制約支出提速，主要得益于專項債資金充裕。

一季度財政最大的亮點在于政府性基金“赤字”使用進度明顯快于往年，印證了我們所強調的賣地收入下滑不會制約財政發力穩增長的觀點：

1）一季度專項債提前批發行超過1.2萬億，投向基建的比例繼續維持在60%以上；

2）政府性基金支出高增與基建投資的亮眼表現相互印證，21年結余的1.2萬億專項債資金在一季度基本已形成實物工作量，二季度將主要使用Q1發行的提前批專項債資金；

3）綜合考慮經濟下行壓力以及專項債資金形成實物工作量的時間，我們認為基建投資不僅會靠前發力，還會持續發力，單季增速高點可能在三季度。

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