近來愈演愈烈的新股破發潮也是引起了監管部門的注意，上交所還就此召開了座談會。

上交所召開座談會

近期，新股破發再次挑動市場敏感的神經，已引起監管關注。近日，上交所組織多家券商召開座談會，對當前市場的破發現象進行研討。

據悉，上交所考慮將大比例破發等指標納入主承銷商執業質量評價等。無論新股定價還是申購，投資者都應樹立理性投資、價值投資、長期投資的理念。

據證券時報旗下券商中國報道，關于近期破發率上升等現象，參會的主承銷商總體認為，科創板詢價新規調整后，機制運行充分有效，買賣博弈深化，近期破發率較高等情況是市場化改革過程中的階段性現象。

目前，科創板出現的破發情況主要有四點原因：

一是從外部因素看，受外圍市場、疫情反復等多重因素影響，A股二級市場跌幅較大。

二是從報價機構看，部分報價機構未適應新規，不重視投研工作，對二級市場波動、行業和公司基本面的調整缺乏甄別和預判能力。

三是從發行人角度看，部分發行人及其股東對新股估值預期過高，尤其是當前的PreIPO市場在部分行業存在一定的估值泡沫，層層傳導，推高IPO定價。

四是從板塊特點看，科創板企業成長性高，今年上市的非盈利企業、創新行業企業占比較高，在市場波動環境下易受沖擊。

值得注意的是，在上交所組織的座談會上，與會券商指出，破發率升高是市場對各方認知的“再教育”和“必修課”。當前新股發行來之不易的改革成果需要各方呵護，也應相信市場本身的自發調節功能，是一個必經的過程。應保持監管定力，現有詢價定價機制無需大幅調整，切忌頭痛醫頭、腳痛醫腳。

券商面臨矛盾處境

對于券商而言，新股頻繁破發也給其帶來了巨大的壓力。

隨著新股破發頻繁，投資者棄購新股頻現且棄購比例有所上升，根據現行發行制度，網上投資者棄購部分的股份由券商包銷，除了包銷的壓力，券商還面臨著跟投壓力。

如4月19日，經緯恒潤(行情688326,診股)-W上市首日跌幅為17.35%。中信證券(行情600030,診股)和華興證券為共同主承銷商，兩家券商通過包銷和跟投合計購入超400萬股該公司股票，在新股上市的首日浮虧超8500萬元。唯捷創芯(行情688153,診股)-U上市首日跌幅為30.93%，承銷商中信建投(行情601066,診股)認購余額為104.64萬股，獲配股份數為120.24萬股，浮虧超5000萬元。

不過高定價新股背后，那些主承銷商其實是一種矛盾的處境，一邊是投資者吐槽他們為了賺承銷費，推高新股定價，一邊是悉數包銷被棄購的新股，要承受新股破發帶來的賬面浮虧。

那么券商投行真的是推高定價的元兇嗎？

據中國基金報報道，新股定價首先主承銷商根據擬上市公司的募資總額和公司所處的行業市盈率，和發行人商量出一個詢價范圍。然后，根據上市公司三地路演中機構投資者的報價，確定最后的發行價。因此，發行人的募資總額和新股詢價機制成為了影響新股定價的關鍵因素。而券商在進入詢價階段之后，對于定價幾乎沒有話語權。

粵開證券首席策略分析師陳夢潔指出根據詢價新規，將高價剔除比例由“不低于10%”調整為“不超過3%、不低于1%”，同時還取消了新股定價突破“四值孰低”時需延遲發行的需求。因此，詢價新規實施后，多次出現低價未入圍配售對象多于高價剔除的現象，也直接導致報價偏高，這也是之后出現破發現象的重要原因。

不過不能否認的是，券商的投行業務部門是按照募資總額來收取承銷費用，募資規模越大，承銷費用也就越高。以納芯微(行情688052,診股)為例，作為今年以來的“募資王”，超募50億，作為保薦機構（主承銷商）光大證券(行情601788,診股)獲得保薦及承銷費2.03億元。

理性看待新股破發

最后，自去年9月“詢價新規”出臺以來，A股IPO定價的市場化進程加速，新股破發的現象越來越普遍。特別是今年以來，在市場震蕩和投資者情緒低迷的疊加下，新股破發在近期再掀小高潮。

數據顯示，截至4月22日，今年以來在A股上市的114只新股中，39只股票上市首日出現破發，破發比例超過了34%。4月以來，新股破發的情況進一步加劇，28只上市新股中16只出現首日破發，比例高達約57%，打新穩賺不賠的時代一去不復返。

開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示，從成熟資本市場的發展經驗來看，破發已成為一種正常現象，目前美國上市的中概股首日破發率高達40%，我國香港市場的新股上市首日破發率也達到了18%左右，21年以來更是達到了47.8%。

諾德基金經理曾文宏表示，A股新股不敗神話的終結也是國內證券市場逐漸走向成熟的一種表現。但與此同時，近期如此高頻率的破發也一定程度上反映了當前新股市場仍然存在一些痛點。

第一，目前A股市場整體處于寬幅震蕩偏下的階段，帶來的影響是新股上市首日的情緒不高；第二，在新股詢價新規后，目前新股發行的估值相對較高，相對二級市場同行業可比公司的估值存在較高溢價。在以上兩個原因沒有發生改變之前，新股破發都大概率會是一個正常的現象。

至于未來的打新，對于普通投資者，機構普遍認為，投資者要理性看待新股申購，應拋棄無腦打新思維轉而謹慎申購。

對于機構投資者，破發潮也倒逼著機構定價更趨合理，機構投資者參與打新也將從以往的“逢新必打”策略逐漸向“優選個股”轉變。

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