(資料圖片)

日前公布的社融數(shù)據(jù)拆分結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，主要新增量在于企業(yè)中長期信貸和地方政府專項債放量。那這些錢將會流入哪些方向？哪些方向接下來會有持續(xù)向好表現(xiàn)呢？

我們分別對房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)這三個板塊做了分析：

房地產(chǎn)：

6月房地產(chǎn)銷售面積降幅收窄，環(huán)比出現(xiàn)改善。歷史來看，房地產(chǎn)銷售面積與居民中長期貸款基本同步變動。7月截至11日，30大中城市房地產(chǎn)銷售面積再次大幅回落，6月居民中長期貸款降幅大幅收窄趨勢較難持續(xù)。同時，近期發(fā)酵迅速的爛尾樓斷供樓盤有蔓延趨勢，房地產(chǎn)投資市場可能受到?jīng)_擊。

基建：

6月穩(wěn)增長政策加碼：1.37萬億創(chuàng)紀錄專項債、8000億政策性銀行信貸、3000億政策性金融工具作項目資本金。大行新增貸款出現(xiàn)超季節(jié)性走高，主要是由于國開行等加速投放基建項目貸款造成，今年3.65萬億專項債8月底之前基本用完意味著基建項目貸款將持續(xù)維持較高增速。

大項目投資帶動作用增強：1-5月份，計劃總投資億元及以上項目（簡稱大項目）完成投資同比增長10.2%，高于全部投資4.0個百分點。從先行指標看，1-5月份，新開工項目個數(shù)同比增長26.1%，新開工項目計劃總投資增長23.3%，投資項目（不含房地產(chǎn)開發(fā)投資）到位資金增長18.4%，有利于投資規(guī)模持續(xù)擴大。

高頻數(shù)據(jù)顯示基建投資力度加大：挖掘機作為進行基建活動的主要工具之一，其銷量及開工小時數(shù)往往能從側(cè)面反映基建活動的強度。今年以來無論是銷量還是開工小時數(shù)都有觸底回升的跡象。另外，從上市公司重卡的銷量上也能看出類似特征。這些基建工具的使用在一定程度上表征了上半年基建活動的恢復(fù)。

建筑央企基建訂單同比大幅增長：從建筑央企基建訂單增速來看，2021年4季度五大建筑央企（中國中鐵(行情601390,診股)、中國交建(行情601800,診股)、中國建筑(行情601668,診股)、中國鐵建(行情601186,診股)、中國中冶(行情601618,診股)）基建訂單同比增速為3%， 2022年一季度達到24%。1-5月主要建筑央企的訂單量增幅較去年也有不同幅度的提升。6月專項債發(fā)行的加速將帶來建筑央企新簽訂單以及當前訂單再一步提速，在穩(wěn)增長政策支持下，建筑央企投資現(xiàn)金流將持續(xù)改善，促進基建投資的持續(xù)好轉(zhuǎn)。

《以工代賑通知》、《新型城鎮(zhèn)化通知》等政策導(dǎo)向持續(xù)支持下半年基建：下半年看，基建投資仍是穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)經(jīng)濟大盤的政策主旋律，不排除三四季度新增財政政策增量工具，例如新增政策性金融工具資金用作大項目資本金、提前發(fā)行2023年專項債等等政策，加大對基建投資的支持力度。

制造業(yè)：

6月的中長貸高增并不是因為制造業(yè)的投資需求高導(dǎo)致的。從僅有的央行公布的投向制造業(yè)貸款數(shù)據(jù)看，制造業(yè)投資和投向制造業(yè)的貸款趨勢一致。當前制造業(yè)投資受基數(shù)效應(yīng)影響，仍將下行。制造業(yè)中長貸余額同比增速呈現(xiàn)下滑趨勢，與中長貸余額增速反彈方向相反，說明6月的中長貸高增并不是因為制造業(yè)的投資需求高導(dǎo)致的。制造業(yè)企業(yè)更多體現(xiàn)的是經(jīng)濟內(nèi)生的需求，它的投融資一般比較穩(wěn)定。

綜上所述，6月基建投資可能有較突出的表現(xiàn)。下半年不排除在穩(wěn)經(jīng)濟大盤的政策主旋律下迎來更多增量工具刺激基建發(fā)展。對水利、交通、能源、城鎮(zhèn)建設(shè)領(lǐng)域的基建投資我們判斷仍將維持在較高水平增速。

關(guān)鍵詞： 招商宏觀