樂居財經訊嚴明會8月17日，中誠信亞太首次授予鎮江交通產業集團有限公司(“鎮江交產”)長期信用評級為BBBg，評級展望為穩定。

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鎮江交產的長期信用評級為BBBg，根據我們對地方政府和公司特征的評估，鎮江市政府對公司的支持能力較好，支持意愿很高。我們對鎮江市政府提供支持的能力反映了鎮江市經濟實力良好但財政實力和債務狀況一般。

同時，鎮江交產的評級反映了地方政府的支持意愿，基于以下因素包括公司(1)最終由鎮江市政府全資擁有;(2)在鎮江市的交通基礎建設中重要的政策地位;(3)良好的政府支付記錄;以及(4)分散且穩定的融資渠道。然而，該評級受限于以下因素包括(1)債務管理一般和短期償付壓力較高;(2)或有風險敞口較高。

公司概況

鎮江交產成立于1992年11月，是江蘇省鎮江市重要的基礎設施投融資公司(“基投公司”)之一。公司在鎮江市從事基礎設施建設、安置房建設和土地整理業務。此外，公司還涉及不同的商業類業務，包括貿易、路橋建設、港口運營和汽車銷售。公司由鎮江市國有資產監督管理委員會(“鎮江市國資委”)全資持有。鎮江市國資委直接持有公司55%的股權，另外通過其全資控股公司鎮江市國有投資控股集團有限公司(“國投控股”)間接持股公司45%的股權。

評級因素

正面因素

在鎮江市發展中擁有較強的政策地位。鎮江交產是鎮江市總資產第三大的基投公司。公司主要從事鎮江市尤其在交通相關的基礎設施項目建設，同時也是官塘創新社區片區(“官塘片區”)唯一一家從事基礎設施建設和土地整理項目的基投公司。

持有鎮江市主要的公共項目資產。鎮江交產擁有大量交通基礎設施、交通運營、土地一級開發和安置房等公共項目資產，公司也負責鎮江市公交的運行。我們認為總體上鎮江交產擁有的公共項目資產的重要性很高。然而，由于當地基礎設施需求和政府規劃放緩，公司的項目儲備規模可能會有所減少。

商業類活動風險敞口較低。鎮江交產的商業類活動多元，包括貿易、路橋建設服務、內陸碼頭服務和物業開發。我們估計公司的商業類業務敞口較低，截至2021年底約占不超過總資產的10%。不過，我們預計隨著公司加大對官塘社區物業開發的投資，商業類業務風險會有所增加。

良好的政府支付記錄。鎮江交產有良好的政府支付記錄，包括財政補貼、回購款、現金注入等多種形式。由于鎮江市政府積極響應解決地方隱性債務，鎮江交產因此獲得了強勁的政府支付。近三年來，公司收到政府債務處置款合計約125億元及項目回款約54億元。

關注因素

債務負擔較重。鎮江交產投資了大量的交通基建項目和公共相關資產，已累積了一定的債務負擔。截至2022年3月末，公司債務總額達705億元，其中短期債務達364億元。然而，我們相信公司的債務負擔可以通過其良好的融資渠道得到緩解，如銀行貸款、信托貸款、境內外債券發行。

或有風險較高，敞口主要集中在國有企業。鎮江交產的或有負債敞口相較于其權益而言較高，這限制了其評級。截至2022年3月31日，公司對外提供擔保金額為237億元，相當于凈資產的49.1%。其中大部分被擔保企業為當地基投公司或國有企業，部分有足夠的反擔保措施。

評級展望

鎮江交產的評級展望為穩定，反映了中誠信亞太預計在未來的12-18個月內，鎮江市政府的支持能力穩定，以及公司特征如在交通基礎建設的重要地位將基本保持不變。

可能觸發評級上調因素

潛在的評級上調的因素包括(1)鎮江市政府提供支持能力增強;或(2)公司特征改變使鎮江市政府支持意愿的提高，如外部擔保規模或債務規模明顯下降或融資能力增強。

可能觸發評級下調因素

潛在的評級下調的因素包括(1)公司特征改變使鎮江市政府支持意愿的下降，如戰略重要性轉弱、政府支付減少或較高風險的商業類業務增加。

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