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              當前關注:河南城投重定價—城投區域分析手冊之河南篇

              2022-09-09 08:33:21    來源:金融界


              (資料圖片)

              一、經濟和產業:河南省經濟實力在全國排上游,轄區內呈現中間強四周弱格局。河南省經濟實力全國排第5位,中原經濟區經濟實力顯著強于其他地級市,其次為黃淮經濟區,其余經濟區經濟實力相差不大。省會城市鄭州人口吸附能力強,是省內唯一經濟總量突破萬億的城市,位居第一梯隊;第二梯隊包括洛陽、南陽,GDP總量突破4000億元;而漯河、壁位居第四梯隊,GDP總量介于500-2000億元;其余地級市位列第三梯隊。

              二、財政情況:河南省財政實力位于全國中上游,財政自給能力偏弱。鄭州市一般公共預算收入突破1000億元,其余地級市一般公共預算收入規模較小,介于70-400億元,綜合財力對上級補助依賴度較高,轉移性收入占綜合財力的比重均值在41.8%。

              三、債務壓力:河南省2021年各市債務壓力普遍上漲,但多數處于預警線內。顯性債務方面,除許昌市、濟源市和鶴壁市政府債率超過100%外,其余地級市政府債務率均未超過100%。廣義債務方面,2021年河南省各市廣義債務率均值在197.7%。

              四、河南信用環境透視:“永煤事件”后,河南省城投債恢復較好,但產業債融資依然緊張。2022年8月16日,河南省地方金融監管局等7部門聯合印發《關于進一步加強推進河南企業利用債券市場融資的意見》,旨在促進河南省企業利用債券市場融資,我們認為《意見》的發表對于現階段河南信用債具有一定提振作用,省屬產業平臺挖掘價值具有一定提升。

              五、城投總覽:河南省共104家發債平臺,存續債券余額合計4767億元,主要集中在鄭州市,各地級市融資對發債依賴度不高。河南省城投債發債成本中樞下行,由2018年的5.82%下降至目前的4.4%,城投債發債渠道逐步恢復。

              六、投資建議:第一梯隊:鄭州經濟財政實力全省領先,可考慮選擇區縣級或園區級平臺,1-3年期目前性價相對比較高,收益率均值在3.5%左右;第二梯隊:洛陽、南陽經濟財政實力位列第二梯隊,可選擇區縣級或園區級主平臺,1-3年期目前性價相對比較高,收益率均值在4.5%左右;第三梯隊:經濟財政實力排中游的開封、平頂山、焦作市、許昌市等,可考慮區域內主平臺或區縣級帶擔保債項。

              風險提示:數據口徑偏差、公開信息披露不全、超預期信用風險。

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