白糖：開始交易旺季，多空分歧在哪

市場進入傳統旺季，白糖期貨開始展現其強勢狀態，多頭從9月合約轉到1月合約，同時新的多頭也增倉至1月合約，在將SR2401的價格推高到一個新的高點同時，進一步壓低9-1價差。

(相關資料圖)

毋庸置疑，目前市場表現已經表明了本年度的旺季話題是值得交易的。盡管7月的市場淡季讓國產糖銷售創造的歷史新低的水平，但除了市場清淡之外，國產糖總產量的減少也是限制本年度國產糖銷售數據的原因之一，至少我們從銷糖率上看，銷售數據還是亮眼的。7月底工業庫存為159萬噸，而過去五個產季的8月和9月最低產量之和為169萬噸，這樣可以推測國產糖工業庫存是無法完全滿足旺季需求的，需要商業庫存、進口加工糖等來給予補充。因此，旺季食糖供應相比往年是偏緊的，這個旺季還是值得去交易的。

不過，市場上仍然對于旺季的表現有一些分歧。

分歧一：工業庫存同比歷史新低，可能無法滿足全部旺季需求，但是有觀點認為同比偏高的商業庫存、輪儲糖、進口糖和預拌粉可以滿足旺季需求，因此市場上面不缺糖。

分歧二：進口到港在7-9月逐月增加，總量預計不超過100萬噸。有觀點認為同比減少且成本較高對糖價有支撐作用，不過有些觀點認為逐月環比增加就會給糖價帶來壓力。

分歧三：本年度預拌粉進口同比增加，對低端糕點類食品的用糖替代較多。有觀點認為考慮到7月銷售數據歷史新低，可能在8月旺季這些也會造成本年度旺季不旺，不過也有觀點認為預拌粉替代范圍有限，影響可能不會太大。

分歧四：全球厄爾尼諾天氣會讓新榨季甘蔗產生不利影響，這些都是潛在的利多遠期糖價的因素。不過也有觀點認為，厄爾尼諾雖然對泰國影響不利，但是對印度影響尚未兌現，需要進一步觀察。

分歧五：國儲糖輪儲情況具體未知，目前都是猜測居多，不同的觀點對總量有所分歧。

不過就目前盤面表現來看，市場參與者總體還是認為本年度旺季可以期待，不然也不會出現鄭糖大幅度增倉上行的情況，至少從短期來看，市場對于旺季的預期正在建立，基差走弱出現回歸態勢，等到最終現貨端對旺季預期的兌現程度如何，只能等待現貨市場的具體表現去驗證。

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