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塞思·卡拉曼（Seth Klarman）是Baupost基金公司總裁，是目前市場上最受投資者尊敬的人物，他的代表作《安全邊際》（Margin of Safety）已成為重要的投資經典著作。現在我就和大家一起分享下閱讀這本經典后的一些讀書筆記，希望能給大家帶來一些了解和啟發：現金流才是王道，警惕身邊的專業人士，買入得便宜是最大的安全

1. （1）只有帶來現金流并且盈利收益率超過了你的資金機會成本的東西才是好投資品；

（2）在證券投資中，獲得回報的方式有3個：一是企業產生的自由現金流，反應在股價和股息上（比如在PB0.7以下買入四大行），二是其他投資者愿意用更高的估值買走股票（比如在熊市中買入股票，一直持有到牛市中并賣出），三是低估的股票價格向企業價值的正向回歸（比如早期的翻石頭的方法尋找被低估的股票，或是在危機中被打壓的好公司）；

（3）所謂股票價格其實反映的是投資者預期的價格，預期的價格就像被遛狗人牽著繩子的小狗，你能買入的股票只能是你知道遛狗人在哪里的股票（遛狗人就是其股票的實際價值），不然的話就是你被這條小狗和市場先生牽著走，在追漲殺跌中精疲力盡。

2. （1）證券價格波動的兩個原因：企業實體狀況變化（自身經營情況和宏觀經濟中的利率和稅率有關）和供求短期變動（資金的影響）；（2）警惕身邊的專業人士，不能聽他們說什么，而是應該思考他們的立場，是否與你的立場一致，來分析他們的幫助是否于你有益，比如進行資管業務的機構投資者是根據管理的資金規模來取得一定比例的報酬，而不是根據業績取得，所以他們并沒有那么長期的戰略眼光，他們也會根據短期的情況展開競賽，以吸引更多的投資者。

3. (1)機構的局限性：①短期利益優于長期利益，相對業績優于絕對業績，②因為倉位的限制和散戶的申購和贖回，而被迫買入和賣出，③投資組合的經理由于沒有深入的研究基本面，容易出錯；

（2）作者的投資哲學：①短期虧錢（5-10年）是為了長久盈利，千萬不要短期盈利，而長久虧錢，②買入得便宜是最大的安全，便宜是整個投資過程中的關鍵，③即使回報率一般，但只要收益的時間足夠長，復利都會帶來驚人的效果，④不會買自己不了解的東西。

小結一下：現金流才是王道，警惕身邊的專業人士，買入得便宜是最大的安全

先寫到這里，下篇繼續和大家分享《安全邊際》，思路有些跳脫和零散，望包涵理解：）

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