在春節銷售旺季之后，頂著“植物蛋白飲料龍頭”光環的“六個核桃”生產商養元飲品(81.910,-6.62,-7.48%)，卻因為股價走低，成為最受關注的個股。

與諸多新股在限價發行上市后的連續漲停板有所不同，養元飲品2月12日上市后的次日，其股價當日便出現跌停，而截至2月28日收盤，養元飲品股價為81.91元，已較上市首日最高價113.37元累計回撤超過27%，距離破發僅有4%的差距，僅需1個跌停就會破發。

公司營收增長放緩或存業績持續下降風險

從招股書不難看出，自2015年開始，公司的營收就開始出現增長放緩的跡象。而在2016年以及2017年上半年公司營業收入同比則呈現下滑狀態。另外，2016年公司凈利潤同比增長出現放緩跡象。在2017年上半年，養元飲品實現的凈利潤則同比降逾兩成。在證監會發審委會議上，證監會曾提到，報告期內養元飲品業績增幅放緩。為此，要求養元飲品說明2017年上半年業績下降原因，是否存在業績持續下降的風險。

據數據顯示，養元飲品連續多年的業績增長止于2016年。養元飲品預計2017年的營業收入范圍為76.66億-78.19億元，同比下降幅度為12.15%-13.87%;凈利潤的范圍為22.16億-22.60億元，同比下降幅度為17.53%-19.14%。廣發證券(16.610,-0.13,-0.78%)食品飲料分析師王永鋒在研報中寫道，2014年之后，因創新不足，非豆奶類飲料的市場規模下滑。養元飲品也不例外。

利潤擠壓因生產成本不斷攀升

養元飲品是國內規模最大核桃飲料龍頭企業，家喻戶曉的“六個核桃”便是它旗下產品，也是其核心利潤來源。但自2015年之后依靠單一大單品“六個核桃”的業績開始不斷下滑。利潤受到擠壓的原因是其不斷攀升的生產成本，根據其招股說明書，一罐六個核桃的成本組成大致是這樣的：1、易拉罐(0.57元)，2、核桃仁(0.25元)，白砂糖(0.05元)，其它原材料(0.13元)。

很明顯它最大的成本是易拉罐，而這部分成本是不可控。供給側實施以來，資源類價格一路高歌，幾乎所有制造型企業都深受其影響，整個社會的生產成本都提升了一大截，但相應的產品價格漲幅卻弱的可憐。

高發行價促使老股轉讓 不少打新者選擇盡快套現離場

據WIND統計，養元飲品是2017年以來滬市發行價“最貴”新股，是滬深兩市中發行價第二高的公司。

一家市值打新策略的私募機構負責人認為，導致新股上市后快速回撤的原因和養元飲品的高發行價有關。僅打中一簽養元飲品就可獲得3.5萬元的盈利，另據此前推算，若養元飲品維持新股平均水平即7個漲停板，則最多可獲利12.2萬元，然而上市首日便出現回撤已然讓這一假設破滅。

交易數據顯示，2月13日養元飲品創下首個跌停時，前五大營業部合計賣出額達8921.61萬元，占其募資額的2.62%，超過前五大營業部合計買入的5182.65萬元。前五大賣出營業部分別為國泰君安(17.840,-0.14,-0.78%)深圳紅荔西路營業部、國泰君安深圳分公司、機構席位、海通證券(12.100,-0.15,-1.22%)揚州汾河南路營業部以及國融證券珠海海濱南路營業部。

此外，從養元飲品招股說明書顯示的歷史沿革來看，當年的自愿出資人中基層員工占據主體地位。養元飲品IPO時讓作為創業元老的大多數基層員工實現了“逆襲”。養元飲品發行股份數量為5，380.50萬股，其中老股轉讓數量為1，075.50萬股。此次養元飲品老股轉讓規模達1075萬股，合計變現金額達8.47億元。

新股不敗就成了一個神話，如今養元飲品的出現可能會讓歷史改寫，未來申購新股恐怕都會成為一件危險的事，市場一定會有一次讓雁過拔毛的打新資金虧錢的時候，但沒想到這么快。如果連新股都不能穩定獲利，這個市場即可表明對資金失去吸引力，這是值得注意的事。