【資料圖】

韋爾股份(603501)

投資要點(diǎn)

事件：4.18日公司發(fā)布23年一季報(bào)：1）23Q1：營(yíng)收43.4億元，同比-22%，環(huán)比-8%，歸母凈利潤(rùn)1.99億元，同比-78%，環(huán)比扭虧，扣非歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比-98%，環(huán)比扭虧；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量13.8億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，環(huán)比+105%。2）存貨：23Q1末存貨107.7億元，環(huán)比-12.8%。

23Q1庫(kù)存明顯回落，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量環(huán)比增長(zhǎng)。23Q1手機(jī)需求未現(xiàn)明顯復(fù)蘇，疊加分銷業(yè)務(wù)影響，公司營(yíng)收同比/環(huán)比分別-22%/-8%，老產(chǎn)品去庫(kù)導(dǎo)致毛利率承壓，23Q1毛利率24.7%，同比/環(huán)比分別-10.6pct/+0.16pct。但邊際改善跡象顯現(xiàn)，23Q1庫(kù)存107.7億元，環(huán)比下降15.9億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量13.8億元，環(huán)比+105%。展望后續(xù)，伴隨手機(jī)景氣度逐漸回升和50M新品爬坡上量，手機(jī)CIS業(yè)務(wù)有望加速改善，加上本土代工產(chǎn)品陸續(xù)上量帶來(lái)成本下降，盈利能力有望逐步向上。

車載+醫(yī)療+VR/AR貢獻(xiàn)成長(zhǎng)，收購(gòu)思睿博深化觸顯布局。1）車載：22年車載CIS業(yè)務(wù)同比+56.6%，其他多類車載產(chǎn)品逐步放量，車載業(yè)務(wù)已成為核心增長(zhǎng)引擎；2）醫(yī)療：全球醫(yī)療CIS龍頭，受益一次性內(nèi)窺鏡快速發(fā)展；3）VR/AR：多家知名VR企業(yè)的核心供應(yīng)商，蘋果MR有望6月發(fā)布，帶來(lái)XR行業(yè)革新機(jī)遇；4）觸控顯示：22年承壓下滑，23年有望受益行業(yè)修復(fù)，22年收購(gòu)思睿博深化觸顯布局，更多筆電項(xiàng)目有望導(dǎo)入。

車載業(yè)務(wù)平臺(tái)型布局，多款新品陸續(xù)量產(chǎn)。除車載CIS外，公司還布局了多類車載產(chǎn)品，其中LCOS（應(yīng)用于AR-HUD）23年將貢獻(xiàn)新增量，PMIC、MCU、Serdes也將在2023-24年陸續(xù)量產(chǎn)；分立器件方面，100VMOS已送樣，DC/DC、LDO等產(chǎn)品有望23H1推出。2023-24年車載平臺(tái)多產(chǎn)品線有望同時(shí)發(fā)力增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)多極增長(zhǎng)。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)為21.6/34.5/47.4億元，對(duì)應(yīng)PE估值57/36/26倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：手機(jī)終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新品導(dǎo)入不及預(yù)期，新能源車銷量不及預(yù)期，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

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