CCTV財經頻道姚振山五評創業板之二 并購篇：到底哪款適合你?

資本市場上，并購重組是永恒的話題，永遠不缺故事和想象力，不缺未來。

在創業板之前，“重組”是熱門詞，因為往往是過不下去了才去重組。很多企業通過更換大股東，完成業務重組，股東重組，獲得新生，股價也在重組這樣的朦朧題材中不斷上漲。

創業板開市之后，似乎“并購”熱度后來居上，因為創業板規模小，業務處于擴張期，通過收購同類型公司，可以迅速做大(期間還疊加IPO暫停過這個因素，并購變得更熱)

10年下來，創業板發生了很多并購，包括溫氏股份(40.280,-1.22,-2.94%)的“蛇吞象”，愛爾眼科(39.560,-0.53,-1.32%)的產業并購基金模式，都是經典案例。但是從總體的并購效果看，完不成業績對賭，又達不成妥協，最后對簿公堂的也不在少數，最后業績和股價“一地雞毛”。

并購是容易帶來刺激，但是并購后是不是好整合，是產生“1+1大于2”的效果，還是“1+1小于2”，甚至兩敗俱傷呢?創業板的并購大致我分為這樣幾類，看看哪類適合你：

第一類是互相賦能式并購。所謂賦能就是互相有需要，并購之后可以融合，誰也離不開誰，形成合力，產生化學反應。比如阿里的并購主要是“買流量”。因為阿里是電商屬性，大家買東西才上去，流量容易流失，因此去買其它流量大的企業，補充流量，而被并購企業可以融入阿里體系，獲得更大平臺發展。而騰訊的并購主要是導流量。因為騰訊的社交屬性是強粘性，幾乎時刻在線，因此不缺流量，可以把流量賦能給被投資企業，培養行業獨角獸。A股是典型的就是技術融合或者資源融合式并購，互相賦能，比如東方財富(14.920,-0.07,-0.47%)網有互聯網平臺，它并購券商，打造互聯網券商業務平臺，效果就比較明顯。比如億緯鋰能(36.910,-0.46,-1.23%)買電子煙龍頭麥克韋爾，即可以穩定銷售電池的渠道，又能分享電子煙行業這幾年的成長，效果都是很好的。

第二類是品牌性并購，包括朋友圈并購。之所以把這兩者放在一起，是因為它們具備同樣的特點，就是并購雙方要么自有品牌美譽度高，要么雙方實際控制人私交好，這樣在并購的時候，“有事好商量”，同時惡意欺騙的概率小的多，未來對簿公堂的概率小。品牌性并購比較典型的是美的并購庫卡，都是知名企業。創業板上，朋友圈并購做的比較好的是華誼兄弟(4.380,-0.08,-1.79%)，買英雄互娛，買幾個知名演員們的公司，即使業績對賭沒有實現，也都能和和氣氣來解決，沒有發生過糾紛。因為一旦有糾紛，股價短期受到沖擊的的可能性特別大。

創業板上最多的并購發生在財務性并購(俗稱“買利潤”的并購)，糾紛最多的也是財務性并購。上市公司需要快速搶占市場，擴大規模，自己獨立組建業務需要時間，最便捷的辦法就是并購有利潤的同行公司，快速復制(也有些是為了蹭熱點，炒作股價)。但是這些并購往往是投行中介推薦，大家目標都很明確，主要是談好價格，價格合適就成交，因為是同行，你會的，我也會，彼此真正的約束小(如果是跨界并購，出問題更麻煩，因為人家會的，你不一定會，鬧掰了，人家撩挑子走人。你啟動訴訟，市場就會認為你公司處于不確定性中，對股價的負面壓力影響會持續到訴訟結束，假如您還有高質押，訴訟都會投鼠忌器。

并購也好，重組也好，初心一定是想把公司做好，但是是通過并購能夠做強做大，還是兩敗俱傷?

款式不同，結果不同，到底哪款適合你呢?

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