12月12日，舒華體育更新了招股說明書，在前一次更新補充回應了與安踏體育的關系的基礎上，本次從多方面論證舒華體育與安踏、特步交易的公允性情況。

值得注意的是，根據招股說明書顯示，舒華體育的業績情況并沒有呈現出“突飛猛進”的態勢，整體業績有所放緩。且展架業務集中度高，是應收賬款的主要來源。資產負債率高于同行，現金流趨緊。

此外，舒華體育所生產跑步機產品還曾因產品質量問題被抽檢不合格，不過事后舒華體育委托獨立第三方檢測機構進行復檢，檢驗結果又變為合格。

整體業績放緩

舒華體育是一家以健身器材和展示架產品研發、生產和銷售為主業的公司。2016年到2019年上半年健身器材和展示架業務合計占營業收入的比重達到98%以上，其中健身器材在2019年上半年占總營收的7成，展示架業務占總營收的3成。

舒華體育的業績情況并沒有呈現出“突飛猛進”的態勢。2016年度到2018年度，舒華體育實現營業收入分別為10.63億、11.32億和11.82億，2017年營收增速為6.43%，2018年則降到4.44%，增速有所下降且增幅較小。

凈利潤方面，2016年到2018年舒華體育分別實現凈利潤1.34億、1.27億和1.18元，2017年凈利潤增速為-4.87%，2018年凈利潤增速為-7.55%，利潤下滑的速度在加快。從營收和凈利整體來看，舒華體育防守有余而進取不足。

展架業務集中度高 應收賬款大

舒華體育所經營的展示架業務主要是指面向品牌終端客戶，為其提供展柜、展臺的業務，展示架業務的主要客戶為知名體育用品服務商。根據招股說明書顯示，在2019年上半年，安踏體育、阿迪達斯和特步是舒華體育展示架業務的前三大客戶，同時注意到前三大客戶的合計收入占比已經達到展示架業務總收入的83.96%，其中安踏體育一家的占比就達到50.17%。

此前證監會曾要求舒華體育說明，在舒華體育持有5%以上股份股東林芝安大的實際控制人亦是安踏體育的實際控制人。特步體育實際控制人丁水波曾為舒華體育實際控制人提供借款的情況下為何沒有將安踏體育、特步體育列為關聯方等問題。

在前一次更新補充回應了與安踏體育的關系的基礎上，本次從多方面論證舒華體育與安踏、特步交易的公允性情況。

舒華體育回應，根據相關關聯方的認定標準，安踏體育、特步體育均不是公司關聯方，但出于謹慎性，舒華體育將與安踏體育的交易比照關聯交易披露。舒華體育與安踏、特步的交易是公允合理的。

除此之外，展示架業務已經成為產生應收賬款的主要來源。

2016年到2019年上半年，舒華體育的應收賬款賬面金額分別為2.29億、2.64億、2.37億和2.71億，占流動資產比例分別為32.22%、38.39%、36.22%和45.25%。同時，安踏體育、阿迪達斯和特步均位列各報告期末應收賬款前五名內。

此外在應收票據科目，商業承兌匯票的占比約為80%。

資產負債率高于同行 現金流趨緊

根據招股說明書，舒華體育的資產負債率2017年和2018年均高于行業平均值，年度資產負債率超過45%。同時，流動速率和流動比率也低于行業平均值。舒華體育認為這是由于同行業可比公司多為上市公司，近期通過首次公開發行股票完成了股權融資，降低了資產負債率，而舒華體育的融資渠道較為單一，主要通過銀行借款等方式所致。

截止2019年6月30日，舒華體育的貨幣資金余額僅為6552.9萬元，而年初貨幣資金余額為1.55億元。與負債情況相對比，短期借款余額為2.43億元，一年內到期的非流動負債0.48億元，合計一年內將要到期的負債金額為2.91億元，與所持貨幣資金的數額差距較大。

舒華體育稱，這是由于經營性應收和經營性應付的共同變化導致的。其實除此之外，近年來舒華體育加大了固定資產投資的力度，固定資產金額由2016年的3.51億元增長至2019年上半年的6.26億元，增加金額2.75億元。2016年到2018年，舒華體育的長期待攤費用分別為255.17萬、359.57萬和505.53萬，主要是對廠房裝修的持續性投入。

從舒華體育的現金流量表來看，2017年現金及現金等價物的凈增加額為-8713.19萬元、2018年為-510.66萬元、2019年上半年為-9023.91萬元，均呈現凈流出態勢。結構上，舒華體育連續兩年一期為正、負、負(經營活動現金流凈額為正、投資和籌資活動現金流凈額為負)，這種結構顯然不具有可持續性。如果舒華體育IPO成功，在情況無重大變化的情況下其現金流結構可能變化為正、負、正，此時應該關注其募集項目的質量和收益情況。

產品質量曾抽查不合格

2017年12月，上海市質量技術監督局委托中認尚動(上海)檢測技術有限公司對舒華體育的跑步機產品抽查。檢測內容包括靜態負荷和鎖定方法等六項，其中電器安全一項為不合格、其他五項合格。

2018年4月，晉江市市場監督管理局下發了《工業產品質量抽檢不合格責令整改書》。

2019年2月，上海市質量技術監督局再次委托中認尚動(上海)檢測技術有限公司對舒華體育生產日期為2019年1月的跑步機進行檢查，電器安全仍不合格。

不過，舒華體育后對上述兩次不合格商品委托獨立第三方檢測機構進行復檢，檢驗結果均為合格。

另外值得關注的是，舒華體育的實際控制人為張維建、楊雙珠和張錦鵬。本次發行前張維建直接和間接持有舒華體育78.4907%的股份，楊雙珠和張錦鵬分別持有5%和3.9294%的股份，張維建和楊雙珠、張錦鵬分別系夫妻關系和父子關系。且關鍵管理人員報酬逐年走高。

關鍵詞： 舒華體育