“同一行業的人很少集會,即使是為了娛樂或消遣，但他們只要聚在一起...就會抬高價格。”

在被稱為“西方經濟學圣經”的《國富論》中，亞當斯密就同業“抱團”對市場價格帶來的影響的判斷，在240多年后的今天一語成讖。

近年，“機構抱團”、“基金熱”掀起了A股一輪又一輪行情，但與此同時， “偽市值管理”事件泛起將基本面較差的上市企業推到了輿論的風口浪尖。那么，這些現象的本質是什么?在資本市場改革不斷深化，政策、法規支持及監管力度空前的背景下，A股市場未來將如何演繹?《投資者網》值此“12+1”周年之際，特邀請多位專家學者深入探討。

近日，招商證券首席策略分析師張夏就近期資本市場上的部分熱點，與《投資者網》展開深入對話，并對未來市場風格趨勢做出了分析及預判。

權益資產配置上升成趨勢 偏股型基金值得關注

僅僅一年前，“往屆畢業生”小馬還賦閑在家，于是，對金融一竅不通的小馬聽聞親戚“炒基金”掙了大錢，便義無反顧的投身其中。開戶后，小馬所有交易依據，都是從網上搜來的。通過各大互聯網平臺、網站，小馬搜索“什么基金掙錢”等字樣的關鍵詞，完成了一系列“投資”，受益于市場行情，這樣的交易邏輯竟讓小馬收獲頗豐——不到兩個月收益率就超過了20%。

小馬在不斷尋找“投資導師”的過程中，一位“專家”成為他的“指路明燈”。

據小馬稱，該“專家”在某視頻平臺坐擁粉絲超過50萬，各類有關市場、基金的解讀視頻近百條。視頻中，該“專家”針對近期某行業在A股的走勢，為基民“傳道解惑”，并給出了具體的預測數據，例如：“我分析xx日跌到xxx點就會反彈，然后在x個交易日內漲到xxx點...”

外界雖不知這名“專家”的預測依據何來，也并不關心他的預測結果對錯與否，不過倒是發現他很面熟。

原來該“專家”以前是一家直播平臺的英雄聯盟游戲主播，多年前在電子競技界內較為活躍。據《投資者網》了解，“專家”并無投資方面相關的學習或從業經歷，2016年還在“玩游戲”的他，搖身一變成為了“資本市場專家”。

小馬“拜師”游戲主播雖是笑談，不過，2020年出現“基金熱”的瘋狂一幕，卻是值得深思的現象。

張夏在和《投資者網》探討“基金熱”時，一語道破其本質：短期內，“基金熱”以及“基金熱”的消退和市場行情關系較大，市場行情好的時候投資者入市積極性較高，基金銷售規模就會加大。

張夏表示，從中長期角度看，他認可基金在資本市場中的重要地位：“公募基金規模的持續增長跟中國居民資產配置結構的變化有關，隨著房住不炒政策的持續推行，而其他類型的資產難以滿足目前居民資產配置的需求。國內居民權益資產配置比例上升將是中長期趨勢，我們曾經提出過，未來五年能夠提供10%以上年化回報的資產可能僅剩權益型產品，例如：偏股型基金，居民可通過投資高收益資產破解‘資產荒’。”

“抱團”體現機構青睞優質資產共識 “偽市值管理”事件影響有限

對于市場現存的“機構抱團”現象，張夏表達了自己的獨特見解。

他認為，所謂的“機構抱團”本質上反映的是投資者對優質資產的共識，“參考海外經驗，無論是美國還是日本等成熟股票市場，近幾十年以來， 機構投資者大部分權益資產配置比例都集中在頭部200-300家公司，全世界范圍內優質企業都是稀缺的，因此機構集中持股是中長期趨勢，背后跟經濟增長中樞切換、行業格局變化、行業集中度提升等因素有很大的關系。”

針對機構投資者未來的持股趨勢，張夏對市場風格轉化的周期性特征進行了回顧及展望，他認為今年以來風格出現多次輪換，持續性不強，投資的難度加大，通過數據分析可以看出，今年以來投資者仍然在增速和估值之間權衡，增速較高、估值相對合理的個股表現較好，PEG(市盈率相對盈利增長比率)<1是非常重要的選股指標。

張夏進一步表示：“由于我們此前多篇報告判斷今年整體上市公司業績都有可能會超預期的下，在接下來的幾個季度著眼于尋找業績高增長、可能超預期的板塊和個股顯得尤為關鍵。根據我們此前幾篇報告，未來幾個季度驅動業績高增長的關鍵原因有幾條主線：1)全球需求的持續改善;2)地產后周期;3)電動智能駕駛。基于以上三條主線，我們認為具有全球需求導向的中國優勢制造可能是未來業績超預期的核心方向。此外，目前來看市場風格轉換的特征是風格更加均衡，對估值和業績的綜合考量是風格均衡的核心原因。”

談及近期市場熱議的 “偽市值管理”事件，張夏認為該事件并不會對A股造成深刻的影響：“雖然‘偽市值管理’事件在A股存在，但可能并不具有普遍性，并且此類事件本身幾乎只存在于基本面較差的上市公司，對于基本面較差的中小市值上市公司影響較大，對A股主流機構投資者的影響極小。未來隨著注冊制的持續推進，此類上市公司本身也會面臨市場選擇的壓力，投資者會逐步以價值投資的理念為導向，優質賽道、優質上市公司才是主流投資者的中長期選擇。”

資金供給走弱是短期現象 今年 A股有望流入萬億資金

近年，因注冊制改革穩步推進及IPO提速，加上港股市場熱度不減，市場產生了對于市場資金或被分流，從而導致A股上行動力減緩的擔心。

張夏指出，從中長期來看，中國居民資產配置長期向權益資產轉移是不可逆的趨勢，因此A股市場資金供給端走弱可能僅僅是短期現象：“我們此前在2021年年度策略中判斷，2021年A股市場流動性可能呈現前高后低的狀態。從資金供給端來看，不同于2015年，本輪居民資金入市更多通過基金投資，使得基金擴張持續時間更長;銀行理財子公司初具規模，積極布局混合型產品;保險資金目前股票和基金配比仍有較大提升空間;外資增量規模需要關注擴容或者科創板納入滬股通的進度。”

談及資金需求端，張夏表示：“注冊改革持續推進，IPO繼續提速;定增項目落地將繼續推高本輪定增規模;在解禁規模較高及市場可能加速上行的假設下，重要股東減持規模預計延續擴張。綜合以上因素測算顯示，2021年A股資金流入規模仍有望超萬億。”

由此，張夏認為，A股能不能吸引外資金入市本質還是看中國中長期經濟增長前景以及中國企業的長期競爭力：“從目前來看，中國中長期經濟穩健增長的趨勢未變，中國企業全球競爭力正在加強，A股上市公司對全球資金的吸引力將長期保持。資本市場的持續開放將使得A股估值體系向國際成熟市場靠攏，體現為優質上市公司長期具備估值溢價，基本面較差、經營不佳的上市公司將長期估值折價。”(思維財經出品)

關鍵詞： 招商證券 資金供給 A股 萬億資金