去年前三季度蟲草僅賣3292萬元，第四季度的銷售收入卻高達4721萬元，這究竟是業績猛增，還是突擊確認?公司營收再度依靠蟲草的青海春天藥用資源科技股份有限公司(下稱"青海春天"，600381.SH)就因2020年第四季度的蟲草銷量猛增等問題收到上交所的問詢函。

與此同時，曾重金推廣"涼露酒"失敗的青海春天在2020年底又策劃推出一款名為"聽花酒"的新白酒品牌，只是其"男性功能指標均有不同幅度提高"、"5年做到300億"等宣傳口號卻被市場質疑。從2015年的14億元到2020年的1.24億元，營收每況愈下的青海春天能否靠"蟲草+白酒"模式明顯提升公司業績?

蟲草銷量猛增被問詢

5月20日，青海春天發布《上海證券交易所對公司<2020年年度報告的信息披露監管問詢函>的公告》顯示，該公司2020年的營業總收入為1.24億元，扣除非經營性收入后的營業收入為1.22億元，其中第四季度的蟲草銷售收入為4721萬元，在全年8013萬元銷售收入中的占比為58.92%。

受此影響，青海春天去年第四季度收入在全年營業總收入中的占比為51%。

由此，上交所要求青海春天說明2020年第四季度營業收入較前三季度大幅增長的原因及合理性，"是否存在收入未滿足確認條件而突擊確認的情形，相關會計處理是否符合會計準則規定，是否存在營業收入應扣除未扣除的情況。"

經過兩次延期后，青海春天的回復終于姍姍來遲。

6月18日，青海春天在《關于對上海證券交易所<2020年年度報告的信息披露監管問詢函>的回復公告》(下稱"《回復公告》")中表示，2019年第四季度收入340萬元與2020年同期4721萬元的差距較大，主要原因：一是2019年第四季度蟲草價格波動較大，客戶采購意愿相對降低;二是基于2019年6月末蟲草銷售應收款項余額較大，公司對蟲草客戶的授信審批趨嚴，導致2019年第四季度收入相對較低。

青海春天還表示，受疫情影響，蟲草市場在2020年下半年逐漸恢復正常，加上蟲草具有一定的功效，疫情因素下導致客戶的購買意愿有所增加。基于以上原因，致使2020年第四季度的蟲草銷售收入較前三季度及2019年同期的增幅較大。

蟲草的影響極大

在A股4000多家公司中，"蟲草第一股"青海春天曾備受投資者關注，究其原因：作為一款保健品，該公司主營的蟲草產品具有一定的稀缺性。而蟲草到底能否達到商家宣傳的功效和作用，也飽受爭議。從近幾年的財務數據來看，以蟲草為主業的青海春天，還有點"成也蟲草、敗也蟲草"的意思。

據其官網介紹，青海春天在2015年1月借殼*ST賢成上市，成為國內蟲草行業第一股。Wind數據顯示，公司2015年的營業總收入為14.02億元，其中蟲草純粉片的銷售收入為11.7億元，占比高達83%。

但進入2016年，形勢卻急轉之下。由于被定義為"不是保健品、不是食品、不是藥品"的三無產品，"極草"被停止生產銷售。同年，青海春天的營業總收入立馬"腰斬"，只有7.08億元。此后幾年，青海春天的業績更是每況愈下。到2020年，營業總收入只有1.24億元，不及2015年的零頭。

到了2019年10月，國務院發布《關于促進中醫藥傳承創新發展的意見》提出，通過"傳承精華，守正創新"大力促進我國中醫藥傳承創新發展、推動中醫藥事業和中醫藥產業的高質量發展的意見和要求。受政策松動影響，青海春天的蟲草業務迎來了轉機。

2020年年報顯示，該公司的蟲草的銷售收入為8013萬元，同期營業總收入為1.24億元，占比為64.48%，較2019年(29.11%)、2018年(21.85%)已有大幅度提高。但在2020年年報發布后，公司卻因蟲草銷量猛增等問題收到了監管問詢。

"蟲草+白酒"能否實現

青海春天在《回復公告》中還提到，公司目前開展的業務主要為蟲草原草、中藥、白酒等產品的銷售和廣告服務。從2015年至2020年的業務明細來看，酒水業務在青海春天營收構成的占比一直不高，但該公司在酒水業務上還交過學費。

今年以來，一款名為"聽花酒"新白酒品牌開始大規模推廣。其中，"每日飲用聽花酒50ml，連續7天之后，有關免疫功能、睡眠功能、男性功能的指標均有不同幅度的提高"的宣傳更是讓人側目。

"聽花酒"，正是繼"涼露酒"之后，青海春天新推出的又一款白酒品牌。

企查查信息顯示，青海春天在2018年3月以3385萬元整體收購西藏聽花酒業有限公司，并在2020年11月4日工商更名為西藏春天酒業有限公司(下稱"西藏春天")。之后，西藏春天與宜賓涼露酒業發展有限公司簽署20年"涼露酒"銷售合同，并投入重金在《舌尖上的中國》及央視等平臺進行推廣。

據年報，青海春天2018年的銷售費用為9291萬元，同比增長730%。其中，為"涼露酒"投入6777萬元廣告費用，在當期銷售費用中的占比為73%。不過，高推廣投入并未換來好業績。據年報披露，西藏春天2019年的營收只有2520萬元，在青海春天營業總收入中的占比只有7.5%。

在2020年年報中，公司表示，"為減輕疫情造成的影響，暫時放緩對線下渠道依賴性強的'涼露'系列酒產品的渠道開拓工作，將擇機重啟有關營銷工作。"《投資者網》在成都走訪發現，作為"涼露酒"的營銷大本營，該產品已難見蹤跡。

雖然推廣"涼露酒"折戟，青海春天對"聽花酒"的前景卻也信心滿滿，其董事長張雪峰今年4月在接受媒體采訪時表示"我們的聽花酒，預計在5年里面能做到300億。"

對此，市場卻有不同看法。白酒專家肖竹青向《投資者網》表示，"做到300億是完全不可能的，目前只有茅臺、五糧液超過300億，300億(的市場份額)相當于瀘州老窖加汾酒，(聽花酒)一個新品牌、新企業要超過瀘州老窖加汾酒之和，這個任務是不可能實現的。"肖竹青還認為，作為新品牌和區域酒廠，"聽花酒"難以對抗醬香和濃香的擠壓，也難以對抗茅五洋等一線品牌的擠壓。

青海春天在2020年年報中表示，已于2020年12月面對目標客戶，在北京、西安、西寧等地開展了"聽花"系列高端商務酒的前期品鑒、測試工作，后續將在重點區域市場開始招商，大力開展"聽花"系列酒產品的品牌溝通、渠道建設和消費者培養。

面對蟲草銷售收入暴增被監管質疑、新白酒品牌宣傳又略顯浮夸的情況，青海春天最終能否實現"蟲草+白酒"的雙輪驅動發展模式，還有待觀察。(思維財經出品)

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