6月15日，“特步國際”控股有限公司(下稱：特步國際，01368.HK)發布公告稱：當日，公司直接全資附屬公司特步環球(擁有“蓋世威”及“帕拉丁”品牌)與投資者訂立認購協議。據此，投資者已有條件同意認購向特步環球認購總金額為6500萬美元(約5.057億港元)的零票息可換股債券。

而上述可換股債券認購方為GSUM VII Holdings Limited，Hillhouse Capital Management, Ltd(下稱：高瓴)是其單一投資經理。簡而言之，就是高瓴開始以第二大股東的形式介入特步環球。此外，高瓴還就公司發行的可換股債券訂立了另一份認購協議，投資本金總額為5億港元。受上述高瓴10億港元投資的影響，特步國際6月15日單日股價大漲超20%。

特步環球有什么來歷，主要資產是什么，憑何獲得高瓴青睞?以及高瓴資本入股后，將在哪些層面施加影響，能否延續此前其對百麗國際的轉型案例?最后，身為特步環球母公司的特步國際近年的發展狀況又如何?

特步環球有何吸引力?

上述可換股債券公告稱，特步環球為于英屬處女群島注冊成立的投資控股有限公司，且于本公布日期，特步環球為特步國際的直接全資附屬公司。

并稱：2019年8月，XtepGlobal Limited(特步環球的全資附屬公司)收購當時知名運動悠閑品牌(包括“蓋世威”及“帕拉丁”)的擁有人E -Land Footwear USA Holdings Inc，通過收購，特步國際得以發展國際多品牌組合，轉型為滿足不同客戶需求的全球體育用品公司。

據相應官網信息顯示，標的公司的兩大核心品牌資產“蓋世威”與“帕拉丁”。蓋世威(K-Swiss)1966年創立于美國加州，產品覆蓋“男性、女性、童鞋”三大系列的運動裝備，其中以網球鞋馳名全球。帕拉丁(Palladiu)則于1920年誕生于法國里昂。目前，其核心產品集中在軍靴領域，業務遍布英、美、法等多個國家。

特步國際2020年年報顯示，由“蓋世威”及“帕拉丁”兩大品牌組成的時尚運動業務實現9.99億元的收入，較上一年同比增長114%，占特步國際的收入比例也由5.7%升至12.2%，漲勢喜人。

受海外疫情的影響，蓋世威和帕拉丁的海外業務受損，特步國際決定將兩大業務的重心轉移至亞太。

年報顯示，截至2020年12月31日，蓋世威在亞太區有43家自營店，首家自營店將于2022年初在中國內地開業。帕拉丁在亞太區及歐洲分別有54家及3家自營店，其中中國內地較高等級城市的黃金位置開設了21家自營店，預期更多店鋪將于2021年開業。

不言而喻，特步環球旗下的兩大核心品牌，在運動垂直領域已建立了廣泛的品牌聲譽，如今又在特步國際的麾下處在井噴發展中，這或許是引來高瓴垂青的原因。

高瓴能否再次“點石成金”

高瓴似乎對“零售鞋業的生意”情有獨鐘。2017年，高瓴曾聯合多家財團主導過國內最大女鞋公司百麗國際的私有化。短短兩年間，高瓴率先推動百麗國際旗下的運動板塊滔搏國際的分拆上市，而滔搏國際上市市值為562億港元，超過高瓴私有化百麗國際的代價531億港元。

張磊在《價值》一書中著大量筆墨講述高瓴聯合百麗國際對傳統鞋業零售數字化轉型及精益生產的探索。

本次高瓴戰投入股的特步環球旗下的兩大核心品牌——“蓋世威”及“帕拉丁”，其主要主營產品仍為鞋業，高瓴此次能否將此前改造百麗國際的成功經驗遷移至特步環球呢?這也是市場對本次交易最大的看點。

對此，《投資者網》就雙方合作的層面及深度致函特步國際公司，對方回函稱：

——本次高瓴與擁有「蓋世威」及「帕拉丁」經營權及擁有權的特步環球建立戰略合作，最重要是連手特步環球共同發展集團旗下「蓋世威」及「帕拉丁」品牌的全球業務。

——本次合作，除有助優化集團的投資者和資本基礎，更重要是集團將可以受益于高瓴于零售行業的豐富運營經驗和能力，特別是他們對消費行業的深入垂直知識和廣泛的線上及線下網絡和能力，為「蓋世威」及「帕拉丁」的業務營運帶來更多創新元素，并推動「蓋世威」及「帕拉丁」的全球業務發展。

——相信今次合作，為集團與高瓴的進一步策略合作建立了穩固基礎，集團將繼續與高瓴探討雙方進一步的合作，未來有新的發展定必作出公布。

盡管雙方并未公布后續的合作細節，但資本市場已經體現了對本次合作的看好，截至6月21日，特步國際股價收盤于13.2港元/股，較本次交易事件發生前的8.88港元/股，已累計漲幅已超過50%。

特步國際能重新歸隊嗎?

曾幾何時，特步與李寧(02331.HK)，安踏(02020.HK)上演國產體育品牌的“三國殺”，而如今，特步國際在收入、市值、品牌聲譽上均已明顯落后對手。

截至2020年年底，特步國際實現年收入82億元，與安踏實現的355億元，李寧的144億元均有不小差距;歸母凈利潤方面，特步國際為5.1億元，安踏為51.2億元，李寧為17億元，差距更為明顯。

截至6月17日收盤，特步國際的市值為326.7億港元，安踏為4471億港元，李寧為1958億港元，特步國際已明顯掉出了與上述兩大頭部品牌的競爭行列。

歷史數據顯示，特步國際的掉隊并不是近期發生的。從2011年開始，公司凈利潤經歷了為期4年的下滑，從9.65億元一路下滑至4.86億元，期間公司關閉了大量線下門店。

此后，特步國際開始一項改革轉型計劃，旨在保留時尚屬性的同時回歸運動，并進行零售模式改造。為了分散經營風險和拓寬盈利渠道，特步國際還在多元化商業上做了不少嘗試，比如開始生產女性體育產品系列、兒童體育用品系列等。

2017年12月，特步國際推出回購計劃是作為三年轉型的最后一環。公司用不超過1.5億元來回購2015年前生產的產品，使渠道的產品樣式和店鋪形象更加統一，整體契合特步新運動品牌形象。

2018年特步國際初步轉型成功，當年實現了25%的營收增速;門店也較上一年實現約200家的凈增長，達到6230家;應收賬款天數和應付賬款天數分別縮短了25天和24天，營運效率提升明顯。

2020年，特步公司錄得收入81.72億元，與上一年幾乎持平，但歸母凈利潤錄得5.13億元，同比減少29.5%，公司在年報中解釋稱：主要由于營業利潤下降的影響。但從年報中不難看出，公司經營利潤下降除了特步大眾運動收入下降外，還主要與時尚運動及專業運動的虧損擴大有關。

對于2002年業績下滑及如何看待公司掉隊的問題，特步國際回復《投資者網》時稱：

——主品牌「特步」針對二三線城市的大眾市場，于2020年并沒有受到疫情的太大影響，收入僅錄得輕微下調，市場份額維持穩定;公司于疫情后，在2021年首5個月，銷售穩步回升，集團預計「特步」的市場份額將有望持續擴大;

——另一方面，新品牌針對生活在準一線大城市、消費力較高的中產及高端客戶群，集團于2020年起為新品牌在中國市場開店和拓展業務，預計新品牌在集團的悉心孕育下，未來將能夠高速增長及發展，一方面為集團帶來更大的收益貢獻，同時將在中國內地搶占更大的市場份額。

去年受疫情影響，特步國際收入占比最高的大眾運動，收入下降導致的經營利潤下降并不意外，對比看去年安踏與李寧的收入也幾乎處于停滯中。而包括時尚運動及專業運動在內新業務虧損擴大，則預示著公司對新業務投入的重視，兩項業務去年收入均取得不錯的增長，也給特步未來的重新歸隊帶來些許希望。

本次高瓴入股特步環球后將如何發展，《投資者網》也將持續關注。(思維財經出品)

關鍵詞： 特步國際 高瓴資本 消費行業 體育品牌