近日，主打建造師、智慧消防工程師、執業醫師等職業考試培訓的北京環球優路教育科技股份有限公司(以下簡稱“優路教育”)提交了招股書，擬創業板上市。此次申報，優路教育計劃發行不超過25%的股權，募集16.34億元的資金，用于業務擴張與總部基地的建設。

成立于2005年的優路教育，早在2015年就完成了股份制改革，2016年公司在新三板掛牌交易。在2016年3月到2018年5月的掛牌交易期間，公司的業績表現平平，到2016年末，收入僅為0.47億元，凈利潤更是僅僅接近500萬;2017年上半年，公司的收入為0.26億元，雖然同比有所上漲，但凈利潤卻出現了虧損。

優路教育在新三板掛牌期間，股權也無人問津。僅在2017年進行員工股權激勵，實控人轉讓股權給員工持股平臺天津盛教時，公司的股權才有了第一筆交易。不過，在2018年前后，優路教育改變了發展策略，大量聘用銷售人員推銷課程，同時進行宣傳推廣，以此提升收入。受此影響，雖然2018年公司仍出現了虧損，但收入較2016年相比增長了近8倍，并在此后兩年中繼續保持高增長。

2019年之后優路教育就已實現了盈利，并在2020年進行了一次增資，發行8.30%的新股，募集了1.41億元的資金，實控人石泰還與這些股東簽署了對賭協議。不過，在優路教育業績持續增長的背后，網絡上卻存在大量的投訴與訴訟，內容主要集中在銷售人員誘導報名、后端服務與前端所說不符要求退款等問題上。此外，重營銷而輕師資力量的優路教育，還因頻頻侵害作品發行權而被提起訴訟。

大量營銷推高收入 投訴、訴訟頻發

優路教育主要從事建筑工程、消防安全、醫衛健康等領域的職業考試培訓服務，與A股從事公考培訓的中公教育(002607.SZ)或技能培訓的開元教育(300338.SZ)等線下培訓的企業不同，優路教育主打的是線上培訓與職業考試培訓。因此，優路教育的學員大部分時間需要自己在線上學習，少部分時間才能進行線下培訓。

主推線上學習，使得優路教育在擴充業務規模時不需要考慮師資與培訓場所等問題，這也是優路教育收入能在2018年到2020年期間大幅增長的重要原因。無師資與培訓場所方面的顧慮，報告期內，優路教育通過大量布局小型的分支機構，招聘銷售人員來提升公司的收入。到2020年，公司的收入已達到15.59億元，凈利潤為2.86億元。

在優路教育收入快速擴張的同時，銷售費用與管理費用也大幅增長。其銷售費用由2018年的2.46億元增長到2020年的5.34億元;同期管理費用也由9939.56萬元增長到1.95億元。2018年公司銷售費用與管理費用在當期收入中的占比甚至高達95.51%;雖然隨著公司收入的增長，銷售費用率與管理費用率有所下降，但2020年在公司總收入中的占比還是超過了46.75%，接近公司收入的一半。

值得一提的是，員工薪酬在優路教育的銷售費用中占比超過一半，即公司大量的銷售費用用于聘用銷售人員推銷課程，招聘網站也存在大量優路教育以多種名義發布的招聘電銷崗位的招聘信息，在百度、知乎上還有大量詢問優路教育課程顧問(即銷售崗位)薪酬待遇的提問。

部分網友回復稱，優路教育的課程顧問崗位人員流動性較大，底薪不高，業績提成是收入的重要構成部分;且長期加班，平均晚上8點以后下班，周末7點下班，到了月底甚至要加班到12點，此外離職還會扣單月工資;大量的退費成為優路教育銷售崗位另一個誘發離職的原因。但上述說法未得到優路教育的證實。

在網上，關于優路教育，除了大量詢問課程顧問崗待遇的提問外，還有大量搜索、分享如何退款的咨詢。投訴的問題主要有誘導報名、前端所說服務后端無法提供以及推銷非國家認證、含金量不高的智慧消防工程師等職業考試培訓等。

優路教育黑貓投訴情況

僅僅在黑貓投訴上，就存在1328條這類的投訴，甚至有銷售人員誘導學員報名學習，并成為替考“槍手”的投訴;百度知道搜索“優路教育退款”也有30多條相關的提問;此外企查查信息顯示，優路教育與地方分公司也存在大量有關培訓合同的訴訟。從這個角度看，優路教育在通過營銷推高公司的收入的同時，市場上的口碑卻越來越差。

屢次侵害作品發行權 申報前對賭融資

與公司在營銷端一擲千金不同，優路教育的主營成本并不高，2020年公司的營業成本僅為4.58億元，還未超過銷售費用。在優路教育的營業成本中，很大一部分還是代收取的考試服務費，真正用于為學員提供教學的師資勞務成本、圖書資料費以及開班費合計僅為1.82億元，但當期收入中的占比為11.67%;其中師資勞務成本在當期收入中的占比勉強超過7%，這或許是網絡上存在大量關于公司教育質量投訴的重要原因。

除了不重視師資投入外，優路教育在著作權、作品出版權等無形資產上的投入也比較低，到2020年末，公司的無形資產賬面余額僅為233.82萬元。而在2018年-2019年期間，公司因銷售侵權出版物、擅自從事非法出版物儲存活動3次遭遇監管層處罰;在中國裁判文書網上，也公布了數條優路教育或其子公司作為被告的侵害作品出版權的判決文書，這些訴訟優路教育多以敗訴結束。

雖然在2018年-2020年期間，優路教育的收入與凈利潤均大幅增長;同時雖然公司賬面上的資產負債率較高，但公司的負債主要是預收學員學費構成的預收款或合同負債。此外，公司無有息負債，且貨幣資金充足，并購買有大量的理財產品，每年還有幾十萬到數百萬元的利息收入。

但在這樣的情況下，2020年10月，優路教育還是進行了一筆融資，通過發行8.3%的股權募集1.41億元的資金，對應估值為17億元。參與的投資人主要有杭州信睿、博石加誠、個人股東吳靈犀等。值得一提的是，優路教育實控人石泰及其一致行動人還與這些投資方簽署了對賭協議，對賭協議中投資方享有優先認購權、反稀釋權以及回購權等權益;而若優路教育出現首發不利的情況，石泰或需要履行回購增發部分股份的義務。

按照優路教育擬發行不超過25%的股權，募集16.34億元的募資計劃計算，發行后優路教育的市值將超過65億元，2020年10月參與增資的投資人將有近3倍的浮盈;若以優路教育2020年2.86億元的凈利潤與23倍市盈率計算，發行后公司的市值也將超過65億元。

優路教育披露，公司2020年新增的股東徳優桃李及濟南徳優其中的一個出資人謝超在2009年-2016年期間在深交所工作，不過其離職時的職務為經理，不屬于監管層禁止的副處級及其以上的離職人員。至于優路教育2020年新增的股東是否有為優路教育的IPO提供幫助，公司方回復《投資者網》稱，以招股書披露信息為準。(思維財經出品)

關鍵詞： 優路教育 分支機構 線上學習 凈利潤