4月23日，順豐控股披露第一季度季報，凈利潤為-9.89億，是順豐控股上市以來首次出現負增長。順豐控股表示，業績下滑主要是因為公司規模效應尚未顯現導致公司成本階段性承壓以及拼搶經濟件導致單票利潤下降。

7 月13日，順豐控股披露上半年業績預告，上半年凈利潤在6.4億元至8.3億元之間，同比下滑78% - 83%。次日，六家券商機構集中給予買入或增持的評級報告，但均給出相同風險提示：成本投入超出預期、營收不及預期。

7月20日，順豐控股發布2021年6月快遞服務業務經營簡報，1-6月快遞服務業務營業收入累計超過870億元。

順豐控股股價自一季度業績預告后呈下跌趨勢，從2月10日124.37的高位一路跌至60.61。近幾日，順豐控股持續下跌，最低價61.88，有望再次跌至60.61。順豐高成本低利潤的現狀會持續多久?它能順著規模效應的東風起飛嗎?

成本投入超預期，規模效應仍未顯現

順 豐發布上半年業績預告后，多家券商機構給出成本投入超出預期的風險提醒。 2021年第一季度，順豐控股營業成本較去年同期增加40.44%，研發費用較去年同期增加55.99%。順豐從去年四季度開始加大中轉場自動化建設，諸多固定資產的投入導致報告期內成本增加，同時，順豐控股為應對春節節前業務高峰，投入臨時資源(包括外包人力、運力和臨時場地等)，也帶來了一定的成本增加。 對于成本投入，順豐控股在2021年第一季度季報解釋稱，“公司基于未來業務增速預期而前瞻性開展網絡建設，但產能爬坡需要時間、規模效應尚未顯現，導致公司成本短期承壓。” 從成本構成看，順豐控股仍然是勞動密集型企業。以2020年年報為例，順豐控股營業成本中，金額排在前七位的支出依次為：外包成本、職工薪酬、運輸成本、辦公及租賃費、折舊及攤銷、物資及材料費、理賠成本。2020年順豐控股營業收入1539.87億，外包成本達819.39億，占營業收入的53.21%;薪酬243.12億，占營業收入的15.8%;運輸成本142.67億，占營業收入的9.3%。三項合計1205.18億，占營業收入的78.3%。

順豐表示，“預計通過網絡融合、資源整合、自動化產能升級等經營舉措，提升產能利用率及網絡運營效率，伴隨業務規模增長，有望在今年下半年開始逐步釋放規模效應。”對于一個勞動密集型企業，如果規模效應無法及時形成而其業務量持續增加，不僅會加劇服務質量下降的風險，其人力成本也無法迅速下降。

進軍下沉市場，凈利潤下降嚴重

快遞行業一直是一個競爭激烈的市場，順豐控股雖位于行業龍頭，但第一的寶座一不留神就會拱手讓人。 我國快遞行業的爆發離不開電商行業，但順豐控股高時效、高價格的企業定位并不符合中低端電商快遞市場的需求，因而錯過了電商高速發展的紅利期。受惠于一年一度的雙十一等電商活動，許多快遞公司在每年第四季度營收都會有所增加，但順豐常常不參與其中，甚至出現第四季度營收環比下降的現象。其市場份額自2011年的11.5%一路下跌至2018年的7.6%，而2018年四通一達市場份額均超過10%。 為了穩固市場地位，商務件市場起家的順豐開始進軍下沉市場鞏固自己的護城河。從順豐控股在2019年的營收結構也可看出公司的戰略調整：經濟產品(低端)占比提高、增速快，時效產品(高端)占比降低、增速慢。市場份額從2018年的7.6%提升至2019年的8.7%，截止至2021年六月，在同行市場份額下降的情況下，其市場份額增加至9.8%，同比提升0.5%，市場開拓已見成效。 從快遞公司披露6月數據來看，順豐、韻達、圓通、申通市場份額分別為9.8%、16.9%、15.3%、9.3%，除順豐同比提升0.5%外，其他均下降，分別下降0.1%、下降0.4%、下降2.3%，而且順豐份額超過了申通。除此之外，業務量增速上，順豐業務量增速連續兩個月行業最快，六月順豐業務量增速為38.0%，高出行業平均水平7.6%。 在快遞業務量增長的背景下，行業競爭格局短期內難以結束。在同質化競爭下，價格戰將有利于行業出清。拓寬護城河的同時，順豐控股通過降價的方式增加自己的競爭力。2019年12月，順豐控股單票收入19.30元，同比下滑18.9%，環比下滑2.0%，到了2021年六月，順豐控股單票收入15.91元，同比下滑11.07%。2021年1-6月累計看，順豐單票收入15.94元，同比下降13.3%。但圓通單票收入2.1元，申通單票收入2.12 元，韻達單票收入2.02 元。相比于四通一達逼近兩元的單票收入，順豐價格優勢并不明顯。 而且今年6月28日，中國郵政快遞報表示，“將全面提速，全國多省市地區實現運郵次日達”。這個消息對急于占有市場的順豐控股而言無疑是雪上加霜。

市場份額增加的背后，順豐控股營收遠不如以往。順豐控股1-6月累計快遞服務業務營業收入超過870億元。相比于圓通40.1%以及韻達30.6%的增速，順豐控股累計快遞收入增速僅21.7%，低于行業水平26.6%。 從順豐控股披露的公告來看，順豐控股凈利潤第一季度首次出現負增長，同比減少高達209%，第二季度營收雖上漲，但上半年凈利潤預計同比下降八成。對此，順豐控股解釋，營收不如去年一方面是由于去年業績太突出了，另一方面是由于時效件增速有所放緩，同時下沉市場電商需求旺盛，經濟型快遞產品特惠專配的業務量增長迅猛，因該部分定價偏低產品的件量占比上升較快，對整體毛利造成一定壓力。 順豐控股的時效件一直是主營業務收入中占比最大的模塊。隨著時效件中消費類占比提升以及順豐控股供應鏈業務的發展，順豐在3C 電子、高價值服飾、醫藥健康等品類線上不斷滲透，順豐時效件發展前景穩健。然而價格戰下，如果短時間規模效應無法形成，隨著競爭加劇，順豐控股毛利率很有可能越來越低。 目前順豐控股資金方面呈流出狀態，鑒于公司運營狀況尚可，多數機構認為該股長期投資價值較高。如華西證券強調，順豐控股正處于市值修復戰略機遇期，預計伴隨業務規模增長，有望在下半年開始逐步釋放規模效應，與20 年同期更具可比性。截至7月22日，共有26家機構對順豐控股2021年度業績作出預測，平均預測凈利潤為59.806億元，照此預測，2021年度凈利潤相比前一年減少，降幅為18.37%。

業務量增加，服務質量造假

隨著業務量增加，對于順豐服務質量的質疑聲越來越大。許多用戶反饋感覺今年順豐的速度慢了，與此同時，順豐投訴量也增加不少。 在黑貓投訴上順豐投訴量高達三萬，搜索順豐快遞丟失，共1491條結果，搜索順豐保價，共5424條結果，搜索順豐掉包，共394條結果。對于平臺造成的用戶損失，順豐控股會進行賠償。2020年報顯示，順豐賠償支出高達五千萬，占營業外支出的15.75%。但從用戶反饋來看，順豐控股賠償的金額往往無法彌補損失。有用戶投訴自己價值兩萬多元的快件丟失后，順豐僅愿意賠付兩千多元;也有用戶投訴全額保價兩萬元，順豐賠償不按照保價條款進行履約，僅賠償3000元。

今年六月24日，一個#12箱快遞被順豐送到垃圾場#的詞條送順豐上了熱搜。用戶寄送12個箱子，送達時只剩8個，箱內物品亂七八糟，還摻雜垃圾等雜物。后面經過多番溝通，得知他的快遞被順豐送到了垃圾場。多次溝通無果，當事人表示要起訴順豐。

除寄送物品相關，順豐還被質疑泄露個人信息。今年6月15日，黑貓投訴平臺上有用戶稱：“順豐盜用我發快遞泄露我個人信息，發了兩筆快遞，涉及泄露我個人信息身份證號家庭住址等信息，多次溝通，順豐拒絕現金賠償。”

對于順豐如何看待因平臺造成的個人信息泄露問題，思維財經已問詢順豐公司，可惜未得到回復。 如今諸多因素的矛頭都指向順豐控股不愿意看見的方向。如果失去了服務質量這個核心競爭力，比不贏價格又將輸了速度的順豐還會是行業第一嗎? 《思維財經》出品

關鍵詞： 順豐控股 凈利潤 成本投入 公司規模