近年來，白酒行業持續洗牌，"大魚吃小魚"的魔咒悄然開啟。2018年至2020年，全國規模以上白酒企業分別為1445家、1176家、1040家，2021年上半年已降至957家。

在此背景下，個別次高端品牌強勢崛起，舍得酒業股份有限公司(600702.SH,下稱"舍得酒業")就是其中之一。2021年上半年，公司營收23.91億元，同比增長133%;歸母凈利潤7.35億元，同比增長348%。

值得一提的是，四川省外市場貢獻了大部分營收，達到14.37億，同比增長146%;省內收入5.77億，同比增長177%，

業績指標全線上漲，彰顯了企業強大的抗風險能力和發展韌性。業內認為，隨著老酒消費時代開啟，未來舍得酒業將迎更大突破。

業績逆勢增長 舍得財務指標創新高

舍得酒業正在以兩位數乃至三位數的增長率高歌猛進。

2021年一季度，舍得酒業單季營業收入達到10.28億元，同比增長154.2%;單季歸母凈利潤3.02億元，同比增長1031%。

2021年二季度，公司單季營收13.63億元，同比增長119.34%;單季歸母凈利潤4.34億元，同比增長215.33%。

縱觀公司十年來的成績單，除2020年之外，有春節銷售旺季加持的一季度，幾乎貢獻了大部分銷售額。此次舍得酒業卻一反常態，今年淡季業績大幅反超旺季。

研究機構表示，這反映出公司在新型廠商關系下渠道擴張順利，消費氛圍快速恢復，消費者對產品認可度在品牌價值回歸的基礎上不斷提升。

具體來看，2020年上半年，公司綜合毛利率達到78.78%，同比增加3.78個百分點;凈利率也升至30.76%，同比增加14.8個百分點。

不僅在經營業績方面具有不可比擬的優勢，舍得酒業在持續優化精細化管理體系，提升現金流水平方面，同樣展現出卓越能力。

2021年中報顯示，公司經營活動現金凈流量達到8.72億元，同比增加9.33億元;預收賬款為3.72億元，同比增加2.18億元，以此鎖定了未來銷售額。

而公司負債率僅38.6%，貨幣資金高達34億元，短期借款與一年內到期的流動負債均為合計1.5億元，現金流充足。

與之形成鮮明對比的是，公司銷售費用率與管理費用率分別為14.53%、9.43%，同比減少8.26個百分點及5.32個百分點。

硬實力+軟實力 開啟老酒消費新時代

今年5月才"摘帽"，如今半年報業績節節攀升，舍得酒業到底做對了什么?

答案是，更個性化體貼消費者的高端化產品，其背后的核心則是：作為歷史悠久的老品牌，舍得酒業把握了行業潮流，在品質、品牌和渠道方面不斷創新精進。

實際上，自2020年復星集團入駐以來，舍得酒業把握行業老酒消費由收藏驅動向飲用驅動的轉變趨勢，在激烈競爭中走出一條玩家較少、能充分發揮優勢的老酒復興路。

《中國老酒市場指數》預計，2021年老酒市場規模預計突破千億元。而舍得酒業從1976年開始，就將每批次最優質的基酒預留一定比例用于戰略儲藏，上世紀90年代公司釀酒規模就已經進入行業前三甲，至今優質老酒超過12萬噸。

此外，舍得酒業還在不斷加碼研發。2021年上半年，公司在研發方面投入近2000萬元。

尤其值得一提的是，舍得酒業是繼茅臺、五糧液之后第三家榮獲"全國質量獎"的白酒企業，公司自主研發項目160余項，承擔國家、省(部)級項目近40項，擁有發明專利41項，專有技術9項，自主創新成果100余項。

時至今日，只有"硬實力"是遠遠不夠的。在"復興老酒"的過程中，舍得更深刻認識到未來競爭不只是產品的競爭，更是消費服務的競爭。

今年以來，舍得酒業堅持費用的精準投放，將以往的渠道投入轉向消費者投入，并通過數字化手段嚴控模式，減少經銷商的套取費用的可能。

不僅如此，公司還重啟沱牌定制酒業務，即通過消費者直連廠商，按照客戶個性化需求設計、采購、生產、發貨，順應近年來白酒消費個性化趨勢。這些也為其盈利水平的提升埋下伏筆。

在渠道推進方面，舍得酒業還不忘為經銷商鋪路。2021年春糖經銷商大會，公司提出"長期合作、共商共建、區域保護、增加周轉、降低庫存、提升盈利"等合作理念，注重廠商利益共享，以利他思維強化客戶合作，渠道認可度大幅提升。

根據渠道調研反饋，2021年上半年，公司新開發經銷商300余家，且老經銷商回款占多數，主要源于老經銷商的信心提升和利潤空間提升，渠道推力明顯改善。而新經銷商主要貢獻在于新市場的氛圍打造和消費者培育。

連續18年入選品牌價值榜 機構強推買入

舍得酒業持續穩健的業績增長贏得了資本市場認可。截至8月16日收盤，舍得酒業股價為227元/股，總市值762億元，年初至今累計上漲165.62%，市值增加了超460億元。

投資者的信心，既源于公司業績創新高，也源于其品牌價值。最新發布的2021年《中國500最具價值品牌》顯示，舍得酒業旗下"沱牌"、"舍得"兩大品牌總價值達1141.11億元，較2019年整體提升12.6%，位居白酒品牌第3位，僅次于茅臺、五糧液。這也是沱牌舍得連續18年入選該榜單。

隨著公司"雙品牌"戰略的不斷推進，舍得酒業收獲了1+1>2的效應。其中，"舍得"以628.75億價值位列品牌榜108位，居白酒行業排名第7;"沱牌"近兩年持續發力，以512.36億位居品牌榜160位，較去年提升了13%。

對于舍得酒業未來發展，機構廣泛看好。Wind數據統計，近期有30余家研究機構對舍得酒業做出"買入"或"增持"評級。

華安證券8月17日在研報中稱："公司二季度業績延續超預期快速增長，主力產品布局次高端價格帶，有望順應行業快速增長;目前員工把精力用在做好酒業，內部狀態改變顯著，復星入駐后，舍得亦有望依托復星系資源加速核心圈層消費者培育;基于中國老酒市場規模持續快速擴容的行業大背景，舍得酒業通過差異化概念占領消費者"品質"心智。預計公司 2021~2023 年收入分別為 48.2、65.9、85.5 億元，同比分別增加78%、37%、30%;歸母凈利潤分別為 13.4、18.9、25.2 億元，同比分別增加131%、41%、33%，維持'買入'評級。"(思維財經出品)

關鍵詞： 舍得酒業 歸母凈利潤 公司營收 消費者