近日，白云山(600332.SH)公布2021年三季度報告。今年前三季度，白云山營收535.4億元，同比增14.21%;凈利潤33.12億元，同比增24.55%;扣非凈利潤32.88億元，同比增33.02%。與此同時，公司的經營性現金流凈額同比增1388.87%至57.85億元，業績亮眼，并具備持續制造現金流的能力。

財務指標穩健背后，是白云山在業務經營等各個層面全面向好的積極態勢。在白云山發布三季度報后，中金公司發布研報表示維持白云山跑贏行業評級，給予了37.8元的目標價位，多家機構也持續持有公司股份。而在不久前，白云山控股股東廣藥集團還斬獲了世界500強殊榮，這一股硬核品牌力量，在推進中醫藥現代化及國際化的進程中，充分發揮了行業示范引領作用，也帶動了“白云山”品牌及產品的知名度和影響力進一步提升。

經營業績穩健 多家機構持續看好

拆解白云山的財報可以看到，公司的經營正持續向好。

一方面，公司的凈利潤遠超營收增速。2021年前三季度，白云山的營收增速為14.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增速則為24.55%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤增速則達到33.02%。對于利潤的上漲，白云山在財報中表示，本年1-9月，隨著國內新冠疫情的逐漸緩和，市場需求回升，本公司下屬企業的銷售及主營業務利潤增長，同時本公司及其下屬企業加強資金管理，資金收益同比增加，致使利潤總額增加。

值得關注的是，白云山期內的扣非凈利潤，高于以往任何一年的全年對應指標。這代表公司的盈利能力在進一步提升，這點在毛利率及凈利率上也有所體現。具體來看，白云山前三季度的毛利率為20.24%，較去年同期的18.66%提升了1.58個百分點;凈利率為6.55%，去年同期則為6.04%。

另一方面，公司的現金流愈發充裕。2021年前三季度，白云山經營性現金流凈流入57.85億元，同比增1388.87%，這個數據創下了公司同期乃至任何一年全年現金流表現的一個高點。對于現金流的表現，公司在財報中表示，一是因為產品的備貨收款時效提升，二則是因為在疫情趨于緩和的前提下，公司下屬企業銷售收到的貨款同比增加，經營性活動現金流量凈額同比增加。

無論是盈利能力的提升，還是充裕的現金流，都預示著公司在經營上回歸到了順暢的局面，這點從相關營運能力指標可以看出。

白云山穩健的基本面，獲得了多家機構的持續青睞。

據東方財富choice數據，截至2021年9月末，共計17家機構合計持股白云山9.72億股，合計市值為289.45億元，占流通股的比例為69.16%。其中，基金持股比例較上期占比增0.01%。從公司的前十大股東來看，期內新進了大成基金，華夏基金、中歐基金、博時基金則維持原持股比例不變，對公司前景依然看好。

品牌價值加乘 老字號風貌煥新

多家機構持續看好白云山，除了可圈可點的業績表現及穩健的財務指標外，公司及廣藥集團的品牌價值也是關鍵要素。

今年8月2日，2021年《財富》世界500強榜單正式發布，廣藥集團成為全球首家以中醫藥為主業進入世界500強的企業，營收排名第468位，利潤排名第390位。這讓中醫藥在世界強企行列實現“零”的突破，不僅是廣東中醫藥強省建設和廣州中醫藥強市建設的重大成果，同時也是我國中醫藥事業發展的重大突破。

而白云山及廣藥集團的品牌價值不止于此。據國際權威品牌價值咨詢公司Brand Finance發布的《2021中國醫藥品牌價值和品牌強度評估報告》顯示，廣藥集團名列全球最具價值醫藥品牌榜第19位，名列中醫藥品牌價值榜第一位;廣藥集團中國企業500強的排名也上升至129位，已連續10年蟬聯中國中藥企業排行榜冠軍;白云山MSCI ESG評級獲A級。

即使多項殊榮加身，白云山及廣藥集團產業布局的步履也從未停歇。

隨著《橫琴粵澳深度合作區建設總體方案》宏偉藍圖展開，粵港澳大灣區國家戰略正全方位推進。近年來，廣藥集團一直緊抓粵港澳大灣區建設的機遇，深化粵澳合作，積極支持澳門醫藥產業發展。如2020年于澳門揭牌的廣藥集團澳門國際總部主體企業廣藥集團(澳門)國際發展產業有限公司，便定位為廣藥國際化業務的對外窗口，致力打造引領粵港澳、輻射東南亞和葡語系國家，具有國際競爭力的醫藥產業新增長極，深化粵港澳大灣區醫藥領域合作，助力澳門經濟適度多元發展，加快廣藥集團國際化布局。

粵港澳三地優勢互補，正在形成中醫藥現代化與國際化的新格局。廣藥白云山也將馭勢而上，進一步推動中醫藥產業向更高質量發展。

此外，在各項事業蓬勃發展之時，廣藥白云山亦不忘將企業發展與鄉村振興等國家戰略有機結合。

據了解，廣藥白云山利用自身工業技術、品牌、人才、渠道等優勢，將地方特色農產品變為工業品，以促進第一、第二、第三產業融合發展。如王老吉的刺檸吉飲料，采用的原料便是貴州野果刺檸，通過王老吉的技術和渠道賦能，地方野果搖身一變成為銷量超5億元的時尚飲料，在幫扶貴州脫貧攻堅戰上取得了不錯的成果。而接下來，廣藥集團還將以廣東荔枝為原料，開發荔枝飲料等產品，助力鄉村振興。

對于公司未來在資本市場的表現情況，中金公司在研報中表示，考慮到公司疫后業績增長恢復良好，上調2021/2022年EPS預測3.5%/3.4%至人民幣2.12/2.41元，對應同比增長18.0%/13.9%。當前A股股價對應2021/2022年14.3倍/12.5倍市盈率。A股維持跑贏行業評級和37.80元目標價，對應17.9倍2021年市盈率和15.7倍2022年市盈率，較當前股價有25.1%的上行空間。(單鴿)

關鍵詞： 白云山 營業收入 扣非凈利潤 上市公司股東