據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份，發(fā)審委共計(jì)審核了50家公司的首發(fā)申請(qǐng)，只有18家獲得通過(guò)，通過(guò)率36%，甚至出現(xiàn)了一批7家上會(huì)企業(yè)6家被否、僅1家存活的情況。

新一屆發(fā)審委自2017年10月起開(kāi)始履職，至今不足半年，然而其嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)，讓擬IPO企業(yè)通關(guān)過(guò)會(huì)的成功率驟降至不足五成，這樣的審核通過(guò)率，自然也改寫了投行圈的生態(tài)。

“現(xiàn)在的審核標(biāo)準(zhǔn)，以前根本沒(méi)法比”

“從我身邊的情況來(lái)看，大部分人都認(rèn)為，目前的審核尺度會(huì)延續(xù)下去，而且延續(xù)到什么時(shí)候也不好說(shuō)。”一位就職于上海某券商投行部的人士向澎湃新聞?dòng)浾哌@樣表示。

就審核尺度來(lái)說(shuō)，是否也存在松緊的調(diào)控?尤其是1月份以來(lái)，審核通過(guò)率較平均水平更低，是因?yàn)橹胺潘蛇^(guò)還是因?yàn)樽罱盏酶o了呢?

上述業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)同記者的提問(wèn)。他說(shuō)：“我倒沒(méi)覺(jué)得最近重新變嚴(yán)格了，新發(fā)審委根本就沒(méi)有松過(guò)，只是最近被否的數(shù)字看起來(lái)比較夸張。其實(shí)上周集中爆發(fā)可能跟這些上會(huì)企業(yè)的質(zhì)地有關(guān)系，最近上會(huì)的都是在會(huì)時(shí)間很長(zhǎng)的企業(yè)，有些本來(lái)就是有問(wèn)題，所以拖著在處理的。”

但有一點(diǎn)，無(wú)論是投行業(yè)內(nèi)還是市場(chǎng)觀察者都無(wú)法否認(rèn)的是，新一屆發(fā)審委的嚴(yán)苛程度和過(guò)去相比，顯然上了不止一個(gè)臺(tái)階。

“現(xiàn)在的審核標(biāo)準(zhǔn)比以前嚴(yán)了很多，以前根本沒(méi)法比。甚至可以這么說(shuō)吧，去年上半年很多過(guò)會(huì)的企業(yè)，放到新一屆發(fā)審委來(lái)審的話，都過(guò)不了。”

擬IPO企業(yè)被否，受影響的可不止是這家企業(yè)本身。作為中介機(jī)構(gòu)，投行往往一個(gè)項(xiàng)目就要跟蹤進(jìn)行三四年時(shí)間，而一旦上會(huì)被否，也就意味著項(xiàng)目失敗，投行項(xiàng)目組也就無(wú)法拿到相應(yīng)的酬勞，這三四年的辛苦基本上就此化為泡影。

在這樣的背景下，一些人開(kāi)始另謀出路。

“我們?nèi)ψ永铿F(xiàn)在大部分人比較悲觀，特別是中小券商，本來(lái)能拉到的項(xiàng)目質(zhì)地就比較一般，所以有些可能會(huì)趨向于去做業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，比如做重組、再融資、ABS之類。”上述投行人士這樣說(shuō)道。

那么，在仍然堅(jiān)守IPO項(xiàng)目的投行人士看來(lái)，怎樣的企業(yè)才能入得了新發(fā)審委委員們的法眼?

一位從事IPO業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士這樣總結(jié)：“其實(shí)也沒(méi)有量化的標(biāo)準(zhǔn)，籠統(tǒng)來(lái)說(shuō)就是干凈、營(yíng)收規(guī)模大、利潤(rùn)高、行業(yè)前景好。干凈，按照現(xiàn)在的審核尺度肯定是第一位的，還有就是持續(xù)盈利能力，也比較看重。”

“雷區(qū)”不少，“是否干凈”成重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象

所謂“干凈”，其實(shí)本質(zhì)在于合規(guī)。從新發(fā)審委履職以來(lái)的審議結(jié)果來(lái)看，被否企業(yè)往往存在關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題，而且，發(fā)審委委員的提問(wèn)也往往落實(shí)到非常細(xì)節(jié)的問(wèn)題上，一針見(jiàn)血。

以近期審核批次中，通過(guò)率最低的一批，即1月23日“審7否6”為例。在這位從事IPO業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士的梳理下，澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的公告，被否的六家企業(yè)中大多都存在如上文所說(shuō)的不規(guī)范、不合理的情況，關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則是踩雷最為頻繁的“雷區(qū)”所在。

1，安佑生物科技集團(tuán)股份有限公司(首發(fā))未通過(guò)。

所涉及的問(wèn)題包括，報(bào)告期內(nèi)子公司因環(huán)保違規(guī)被處以8項(xiàng)行政處罰，因安全生產(chǎn)問(wèn)題被處以3項(xiàng)行政處罰，收購(gòu)47家公司后行政管理人員數(shù)量卻逐年減少，從而引發(fā)對(duì)于業(yè)績(jī)可持續(xù)性以及內(nèi)控制度的懷疑。

此外，法律方面也有諸多漏洞，例如部分房產(chǎn)及土地尚未取得權(quán)屬證書，租賃的國(guó)有劃撥地存在法律瑕疵，租賃的多處農(nóng)村集體土地存在集體土地使用權(quán)流轉(zhuǎn)程序瑕疵等。

“報(bào)告期末部分養(yǎng)殖場(chǎng)密度高達(dá)2頭/平方米”這一微小的數(shù)據(jù)，換成大白話就是一平方米養(yǎng)了兩頭豬，在成為網(wǎng)絡(luò)流傳的段子同時(shí)，也因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑而受到發(fā)審委的關(guān)注。

2，溫州康寧醫(yī)院股份有限公司(首發(fā))未通過(guò)。

發(fā)審委關(guān)心的問(wèn)題包括，所管理醫(yī)院未列入合并范圍的原因，向其提供資金、收取管理服務(wù)費(fèi)用是否屬于分紅的行為;第一大客戶存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化;自有和租賃的物業(yè)中存在臨時(shí)改變規(guī)劃用途的問(wèn)題，自有物業(yè)和租賃物業(yè)均存在瑕疵等。關(guān)聯(lián)交易、會(huì)計(jì)計(jì)算方式是否合理等問(wèn)題成為主要導(dǎo)火索。

3，北京挖金客信息科技股份有限公司(首發(fā))未通過(guò)。

發(fā)行人直接和間接來(lái)自中國(guó)移動(dòng)的收入逐年增長(zhǎng)，目前占營(yíng)業(yè)收入比例已接近80%，這使得發(fā)審委懷疑，對(duì)大客戶的依賴程度過(guò)大，是否將影響公司營(yíng)業(yè)收入的可持續(xù)性。此外，發(fā)審委指出，手機(jī)話費(fèi)支付方式今后存在被支付寶和微信支付等替代的風(fēng)險(xiǎn)，意味著行業(yè)前景并不被看好。此外，關(guān)聯(lián)交易的處理不當(dāng)問(wèn)題同樣存在，因招股說(shuō)明書未合并披露同一實(shí)際控制人控制的企業(yè)間交易而受到質(zhì)疑。

4，南通冠東模塑股份有限公司(首發(fā))未通過(guò)。

與北京挖金客類似，南通冠東由于前五大客戶銷售集中度較高，尤其是第一大客戶的銷售收入占發(fā)行人當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例較高，引起發(fā)審委對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入可持續(xù)性的懷疑。此外，實(shí)控人外資股權(quán)架構(gòu)的合理性、申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表與原始財(cái)務(wù)報(bào)表差異較大，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常等問(wèn)題也受到關(guān)注。

5，贛州騰遠(yuǎn)鈷業(yè)新材料股份有限公司(首發(fā))未通過(guò)。

合規(guī)性方面，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在未取得《危險(xiǎn)化學(xué)品登記證》和《安全生產(chǎn)許可證》，卻從事生產(chǎn)、儲(chǔ)存和銷售氯化鈷和硫酸鈷產(chǎn)品，未取得環(huán)境影響評(píng)價(jià)審批即進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，或構(gòu)成法律障礙。利潤(rùn)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，使持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的說(shuō)服力下降。此外，發(fā)行人存在較多的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易，其中持股5%以上股東既是客戶又是供應(yīng)商，公司又在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)向關(guān)聯(lián)方提供資金，均存在不合規(guī)的情況。

6，申聯(lián)生物醫(yī)藥(上海)股份有限公司(首發(fā))未通過(guò)。

無(wú)獨(dú)有偶，申聯(lián)生物醫(yī)藥也存在與關(guān)聯(lián)方存在非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)的問(wèn)題。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降的原因沒(méi)有給出合理解釋，加上發(fā)行人與技術(shù)方之間的糾紛，前市場(chǎng)總監(jiān)王某的行賄案件，都成為阻擋成功過(guò)會(huì)的“攔路虎”。

關(guān)鍵詞： 五成 成功率 企業(yè)