要徹底解決債務問題，還需要很長一段時間。如果債務問題沒有解決，對于重大資產重組也會產生不利影響，甚至無法實施。目前動力電池市場并不如堅瑞沃能剛收購沃特瑪時處于快速上升時期，隨著補貼退坡和動力電池市場競爭加劇，行業梯隊基本形成，且獨角獸上市在即。

堅瑞沃能債務危機后的自救還在繼續。

5月21日晚間，堅瑞沃能披露了2018年股票期權激勵計劃(草案)，擬向激勵對象授予1.68億份股票期權，約占公司當前總股本6.91%。其中首次授予1.35億份，占激勵計劃授予權益總額80%。

根據公告，首次授予股票期權的行權價格為每股3.91元，涉及激勵對象總計75人，包括公司董事、高級管理人員、核心管理人員、核心技術(業務)人員以及董事會認為需要激勵的其他員工。

這是堅瑞消防收購沃特瑪改名堅瑞沃能后首次推出股權激勵計劃。在債務重組期間推出該計劃，難免有向外界昭示信心的成分。5月22日，堅瑞沃能股價報收4.02元/股，漲幅達7.49%。

但是，要徹底解決債務問題，還需要很長一段時間。而且堅瑞沃能和沃特瑪想要重回軌道并不容易。同時，如果債務問題沒有解決，對于重大資產重組也會產生不利影響，甚至無法實施。

目前動力電池市場并不如堅瑞沃能剛收購沃特瑪時處于快速上升時期，隨著補貼退坡和動力電池市場競爭加劇，行業梯隊基本形成，獨角獸上市在即。5月22日凌晨，寧德時代發布最新招股意向書，披露擬發行不超過2.17億股，占發行后總股本比例不低于10.00%，預計5月30日發行，預期募資約53.52億元。

自救進行時

根據堅瑞沃能披露的2018年股票期權激勵計劃首次授予的75人激勵對象名單，董監高成員僅3人，其余均為核心管理人員和技術人員，后者被授予的期權占擬授予股票期權總數的60.07%。

行權條件中，業績考核指標包括公司層面與個人層面：一、堅瑞沃能2019年凈利不低于1億元，2020年凈利不低于5億元;二、激勵對象必須在考核年度內評級為合格及以上。在此情況下，激勵對象獲授的每一份股票期權擁有在其行權期內以行權價格購買1股公司股票的權利。

堅瑞沃能在公告中稱，推出激勵計劃是“為進一步建立、健全公司長效激勵機制”，同時“有利于調動激勵對象的積極性和創造性，確保公司未來發展戰略和經營目標的實現。”

從設定的凈利目標看，自救目標呈現出了大概的時間表。

堅瑞沃能最新財報顯示，公司2017年營收96.6億元，虧損36.84億元，上年同期盈利4.25億元。到了2018年，僅一季度就虧損3.19億元，離2019年實現凈利1億元還有較大差距。

從近期發布的公告看，債務重組尚在進行，且暫無公布新進展。

但具體抵扣情況可從其供應商發布的相關信息中窺知一二。例如，近日長園集團(17.190,-0.51,-2.88%)在相關公告中指出，子公司長園深瑞、中鋰新材已分別與沃特瑪簽署產品銷售合同，且三方簽署了抵銷協議。根據約定，長園深瑞和中鋰新材分別向沃特瑪購買價款合計1.61億元的A類電池Pack。交易完成后，中鋰新材應收沃特瑪貨款將減至1.76億元。

長園集團認為，2017年堅瑞沃能全資子公司沃特瑪營業收入94.25億元，凈資產28.79億元，表明具備一定的償債能力。不過，依舊存在債務無法及時足額收回的風險。

起點研究院院長李振強接受記者采訪時表示，沃特瑪的供應商涉及面達三四百家，雖然有部分供應商因為沃特瑪的資金鏈斷裂受到殃及，自身出現資金風險，但據他了解，也有一些實力較強的供應商還是想與其合作，“幫一把、支持一下都很正常”。

從銀行方面，堅瑞沃能也獲得了些許喘息之機。

5月14日晚其發布公告稱，截至5月11日，公司已逾期債務35.32億元。為此，公司全資子公司及孫公司與共計16家銀行組成的銀團簽署《銀團貸款額度合同》，銀團同意借款人在各初期貸款人處的初始承貸額保持不變。這至少緩解了銀行抽貸壓力。

市場調整期

沃特瑪業務上的調整還在繼續。近日，堅瑞沃能公告孫公司安徽沃特瑪已與中國鐵塔簽署《采購合同》，安徽沃特瑪將向后者供應梯級鋰電池，合同金額6.84億元。

這是沃特瑪繼與中山綠博、中尚智能簽署儲能銷售訂單后再次獲得儲能訂單。拓展業務向微網儲能、通訊基地備用電源等儲能電池領域也是堅瑞沃能自救清單上的一項任務。

不過，這筆交易并不能對堅瑞沃能的業績產生太大作用。其指出，本次合同的簽署將有助于公司盤活庫存，改善現金流，但對2018年度利潤貢獻微薄，還存在因為開工率不足導致的履約能力風險。

李振強指出，國內儲能市場發展一直低于預期，雖仍能維持一定幅度上漲，但大部分訂單來自海外市場增長，特別是歐洲市場，國內方面增長來自軌道、基站方面。中國鐵塔公司是動力電池回收利用大戶。

他認為，隨著光伏產品價格下降、電價補貼落地，或者國家能夠在儲能落地一些補貼政策，儲能電池的發展可能會加快，目前來說并不是一個健康的格局。

而在沃特瑪的傳統優勢市場，因為資金鏈斷裂、債務重組存貨抵扣、開工率不足等原因，沃特瑪的市場份額正在被瓜分。

據起點研究院統計，2018年1-4月中國動力(24.000,-0.04,-0.17%)鋰電池市場份額Top10排名中，沃特瑪已不見蹤影，而去年同期，沃特瑪以6.4%的份額排名第三。同時，寧德時代已經甩開競爭對手幾個身位，市場份額從去年同期的28.7%增長到52%，動力電池也迎來獨角獸時代。

還有來自國外企業的威脅。不僅是與國內車企合作，包括寶馬、戴姆勒、通用、東風汽車(4.690,0.00,0.00%)與本土電池廠都有合作布局。國外電池企業諸如特斯拉、松下、SK電池、LG化學、三星SDI紛紛進入國內市場。

李振強指出，國外企業的競爭短期來看不會有太大反應，可能要到三年后，因為包括建設期和產品研發周期，但未來中國本土品牌的占有率絕不會像現在這么高。

除了競爭，堅瑞沃能還繞不開補貼政策的影響。此前，其正是將資金鏈斷裂主要歸因于對補貼退坡影響的錯誤預估。但在2018年，補貼退坡將持續。

2018年2月13日，四部委聯發《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，2018年的補貼政策從2月12日開始實行，2月12日至6月11日為過渡期，期間上牌新能源乘用車、新能源客車按照2017年補貼標準的0.7倍補貼，燃料電池汽車補貼標準不變。

眼看過渡期將結束，對于鋰電池企業來說也將迎來新的市場戰略調整期。

6月11日之后補貼下降，車企對于上游的零部件價格無疑會繼續壓低。另外，補貼退坡落地后，搶裝就會結束，下游車企可以按正常需求生產，增長速度會比此前更低。

根據起點研究，2018年1-4月份新能源車共計生產22.5萬輛，同比增長160%。李振強預計，落地后可能會下降到40%-50%左右。如果此前沒有布局好相關銷售渠道，鋰電池企業的銷售必然會受影響。

“動力電池中長期的向好趨勢沒變，只是短期波動比較劇烈。這與最近的產業政策有關，政策變化不是平滑地過渡，會對一些企業造成損傷。除了沃特瑪，目前行業內上市公司的負債率普遍高于60%，甚至有些已超80%。”李振強說，在補貼減少的情況下，雙積分政策將成為接力棒，一定程度上可以保障新能源終端市場的規模和供應。

關鍵詞： 債務 時間 問題