華安鑫創(chuàng)(300928)發(fā)行價38.05元，市盈率37.15倍，申購上限2萬股。中簽繳款日為12月28日。公司是一家汽車智能座艙電子綜合服務商，主營業(yè)務為汽車智能座艙電子的核心顯示器件定制、軟件系統(tǒng)開發(fā)及配套器件的銷售。

新股介紹

公司是一家汽車智能座艙電子綜合服務商，主營業(yè)務為汽車智能座艙電子的核心顯示器件定制、軟件系統(tǒng)開發(fā)及配套器件的銷售。公司的產品及服務主要圍繞汽車座艙電子系統(tǒng)，具體包括汽車儀表，中控等車用顯示屏及觸摸屏的定制開發(fā)，全液晶儀表系統(tǒng)開發(fā)，一機多屏智能交互系統(tǒng)開發(fā)，AR HUD抬頭顯示系統(tǒng)開發(fā)，裸眼3D顯示系統(tǒng)開發(fā)，360°環(huán)視系統(tǒng)解決方案及ADAS高級輔助駕駛系統(tǒng)應用開發(fā)，汽車大數據及智能網聯系統(tǒng)開發(fā)(含智能終端)，智能人機交互(HMI)設計，用戶交互(UI/UE)設計，顯示驅動技術方案設計服務，同時配套代理銷售通用顯示屏和其他通用電子元器件。公司已申請注冊多項專利和商標，獲得CMMI三級認證、高新技術企業(yè)證書等。

行業(yè)分析

行業(yè)情況：

1、全球汽車市場發(fā)展概況

汽車產業(yè)歷經百年發(fā)展，已成為世界上規(guī)模最大、最重要的產業(yè)之一，是包括美國、日本、德國、法國在內的眾多工業(yè)發(fā)達國家的國民經濟支柱產業(yè)。根據國際汽車制造協(xié)會(OICA)統(tǒng)計，除去 2008 年和 2009 年受金融危機影響，近十年來全球汽車產量整體平穩(wěn)增長，直至 2018 年首次出現 1.7%的小幅下滑。總產量從 2006 年的 6，922 萬輛增長至 2019 年的 9，179 萬輛，同期年復合增長率為 2.19%。

隨著經濟全球化進程的快速發(fā)展，全球汽車產業(yè)格局發(fā)生了變化。美國、歐洲、日本等傳統(tǒng)汽車工業(yè)發(fā)達的國家和地區(qū)，汽車產銷量增長態(tài)勢平穩(wěn)，市場逐漸趨于飽和，一些勞動密集、資源密集的汽車制造活動已逐步向亞洲、南美等地區(qū)的發(fā)展中國家轉移，其中尤以金磚四國(巴西、俄羅斯、印度、中國)為代表的新興市場發(fā)展最為迅猛，成為帶動銷量增長的主要動力。發(fā)展中國家經濟增速高，消費結構正處于升級階段，可以預見未來汽車產業(yè)重心仍將向發(fā)展中國家傾斜。

2、中國汽車市場發(fā)展概況

2018 年，中國汽車產量和銷量分別為 2，781 萬輛和 2，808 萬輛，首次出現負增長，同比下降 4.16%和 2.76%;2019 年延續(xù)下滑趨勢，汽車產銷分別完成2，572 萬輛和 2，577 萬輛，同比分別下降 7.5%和 8.2%，但行業(yè)通過主動調整和積極應對，下半年已表現出較強的自我恢復能力;2020 年 1-8 月，受新冠肺炎疫情影響，汽車實現產銷 1，443 萬輛和 1，455 萬輛，同比下降 9.6%和 9.7%，但隨著國內疫情防控形勢持續(xù)好轉2020 年，宏觀經濟仍將保持穩(wěn)定增長，在全面做好“六穩(wěn)”，統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調結構、惠民生、防風險、保穩(wěn)定工作中，中國汽車產業(yè)仍將延續(xù)恢復向好、持續(xù)調整、總體穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢。

3、中國自主品牌汽車市場發(fā)展概況

根據中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數據，2019 年汽車行業(yè)主要經濟指標持續(xù)回落，2019 年實現乘用車銷量 2，144.4 萬輛，同比下降 9.6%，其中中國品牌乘用車銷量 840.7 萬輛，下降 15.8%，降幅更為明顯，2020 年 1-8 月，受新冠肺炎疫情影響，中國品牌乘用車實現銷量 408.9 萬輛，同比下降 21.3%。隨著疫情逐步得到控制，中國品牌乘用車 5 月單月銷量已逆轉下滑，同比增長 0.4%，7 月銷量同比增長 4.5%，8 月銷量同比增長 6.3%。

近年來，在汽車座艙電子的細分領域，自主品牌汽車對于市場需求的反應更為迅速，車型升級換代時在引入新技術方面也更為積極，進一步帶動了上游系統(tǒng)集成商、服務商及元器件制造商的發(fā)展。

4、中國新能源汽車市場發(fā)展概況

新能源汽車作為車載液晶顯示屏應用最廣泛的領域之一，其產銷量的持續(xù)增長將使得車載液晶屏幕的市場需求不斷增大。根據中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2019 年，新能源汽車產銷量分別為 124.2 萬輛和 120.6 萬輛，同比下降 2.30%和 4.00%，受整體經濟環(huán)境及汽車行業(yè)低迷的影響，結束了連續(xù)增長的趨勢，轉而放緩;2020 年 1-8 月，受疫情影響，整體延續(xù)了下滑趨勢，產銷分別完成 60.2 萬輛和 59.6 萬輛，同比分別下降 26.2%和 26.4%，但 7 月以來經過市場調整，已連續(xù)實現單月產銷同比增長。

當前，汽車產業(yè)進入科技革命和創(chuàng)新發(fā)展的新時代，汽車產業(yè)與互聯網、大數據、云計算等新興技術正在加速融合。對我國新能源汽車產業(yè)鏈來說，是實現產業(yè)轉型升級、由大變強、彎道超車的戰(zhàn)略機遇期。

5、汽車后裝市場發(fā)展概況

根據公安部交通管理局數據分析，2019 年我國私人汽車保有量達到 2.6 億輛，若按 2018 年公布的總人口 13.95 億計算，我國千人汽車保有量約為 187 輛，人均汽車保有量低于全球平均水平，總保有量巨大。根據成熟市場發(fā)展經驗看，中國汽車產業(yè)將從“汽車制造、汽車消費”向“汽車服務”轉型，成為推動汽車后裝市場發(fā)展的動力。

6、汽車座艙電子行業(yè)

根據 IHS Markit 發(fā)布的數據顯示，包括儀表屏、中控屏及抬頭顯示在內的三類主要座艙顯示核心器件全球出貨量預計在 2018 年達到 1.185 億組，相比2017 年同比增長 9%，對應市場價值為 135 億美元，相比 2017 年同比增長 17%。根據太平洋證券的研究及預測，隨著中控屏、液晶屏為主的車載儀表屏幕滲透率提升，我國座艙電子中液晶儀表及中控屏市場規(guī)模將會穩(wěn)定增長，預計2021 年液晶儀表及中控屏的市場規(guī)模合計可達 707.74 億元，復合增長率在 20%以上。

財務狀況

公司2017年度實現營業(yè)收入83500.44萬元，2018年度實現營業(yè)收入86291.10萬元，2019年度實現營業(yè)收入85601.34萬元，年復合增長率為1.25%。公司利潤總額從2017年度的5498.23萬元增長到2019年度的8321.11萬元，年復合增長率為23.02%。2017年-2019年毛利率分別為13.35%、16.20%、17.67%報告期內，2018年度相比2017年度公司綜合毛利率有所增長，主要是因為毛利率相對較高的軟件系統(tǒng)開發(fā)業(yè)務收入占比上升所致。2019年度相比2018年度公司綜合毛利率有所增長，主要是源于軟件系統(tǒng)開發(fā)業(yè)務收入占比繼續(xù)提升，以及隨著公司與深天馬合作的深入，議價能力有所提升，液晶屏產品的綜合采購成本略有下降所致。

結論

現在汽車都標配大屏這個裝逼神器，市場前景不錯，但是競爭太激烈，發(fā)行人沒有自己的芯片，沒有自己的牌子，簡單一點就是裝配公司，這幾年財務沒有絲毫的增長，利潤率也不高，對比同類型上市公司，給予40億左右合理估值，中線有破發(fā)風險，無風不建議關注。

關鍵詞： 汽車市場