A股市場上演了驚人的分化局面，各行業龍頭不斷創新高，而廣大中小盤股票卻在指數上漲的時候瑟瑟發抖!對于這種極端風格的變化，未來會繼續還是會停止?對于踏空而處于焦慮中的股民來說，最關注的問題是：當前核心資產估值不斷推升的時候，還能不能上車?

在A股風格演化進入極端的時候，百億私募寧泉資產楊東最新的內部溝通信火了，該溝通信明確指出：現在不是投資光伏、鋰電、電動汽車的股票的好時機了，他們已經逐步退出新能源相關的股票，因為目前的性價比對投資者已經很不友好。

楊東還強調，也許個別強大且幸運的領先企業可以通過時間來化解估值，成為最終真正的王者，但大多數被爆炒的新能源股票恐怕未來只能以股價的大幅下跌來消化估值了。

當前，對于那些持有A股所謂核心資產的股民來說，現在可謂是最賺錢的時候。市場除了新能源車、光伏、白酒等持續大熱門以外，各種被網友以“茅臺”命名的龍頭股市值不斷飆升，“油茅”金龍魚、“藥茅”恒瑞醫藥，“醬茅”海天味業、“化茅”萬華化學等，甚至還有港股的“水茅”農夫山泉，股價都在不斷刷新歷史。

越來越多的投資者擔心，A股明星板塊以及抱團股持續暴漲會不會透支未來，而且明顯可以看到這些抱團股的漲勢正在加速，未來會不會出現大幅回調?

國泰君安策略首席分析師陳顯順今日發布的報告明確指出，抱團春節前難見瓦解，這也意味著風格難切換。

難道市場會對高估值問題視而不見?陳顯順表示，擔憂是肯定的，當前的南下資金數據便可見一斑，近5個交易日當日南下資金凈規模均超百億港元。港股中上市公司相對優質(可比A股龍頭)且估值合理，吸引越來越多的機構資金增配。高估值僅是表象，本質是A股優質資產的稀缺性與微觀流動性驟增間的矛盾。極致的風格何時結束?需等待流動性拐點。但春節前出現該情形的概率極低。

陳顯順指出，2021年無風險利率有望迎來進一步下行的可能，這將成為2021年行情的核心驅動。微觀流動性超預期的結果，不是重演“小市值彈性”，而是強化“大市值抱團”。當前微觀流動性超預期的結果是這部分流動性進入基金而非直接入市，從而基金的邊際定價決定市場的方向與結構。當前風格切換的難度較大，伴隨資金投資的久期放長，藍籌龍頭仍是首選。

1月8日，中信建投研究所所長武超則也表示，從2018年到現在整個市場的機構行為越來越明顯。不管是新發基金還是增量資金，散戶市場逐步在向機構化演變，導致重倉的白馬股被不斷推高。市值在五百億上下的公司將來可能會進一步分化，好公司與差公司的估值收斂可能很難看到了。市場這兩年的泡沫化是不分行業的，是整個市場核心資產的泡沫化。這背后所隱含的是龍頭企業增長的確定性。武超則表示，龍頭可能會變，但龍頭的泡沫化是不會變的。

不過市場上也有不少大V開始謹慎對待這種風格的極端演化，認為正在高位加速上漲的股票，不管看起來多肥美，都不建議再去追。這個車，如果一開始沒有坐上，后面就不要強行去爬車、吊車，太危險。股市機會很多，要學會調整心態，安靜看別人家吃餃子。另外，那些還在低位艱難掙扎的小票，不管看起來多便宜，都不建議想去撈。

雖然短期來看，抱團風格很難出現改變。但可以看到，包括茅臺在內的A股核心資產上漲速度和時間都是前所未有的，在資金不斷強化這種抱團風格的時候，可能迎來加速。這種加速也意味著，之后的行情可能會很瘋狂，但瘋狂之后中期回調也將不可避免。如果高位追進去，回調行情的殺傷力并不小。所以踏空的股民最糾結的就是此時應不應該追。

九圜青泉科技首席投資官陳嘉禾對當前A股抱團現象也進行了分析。

陳嘉禾表示，自2020年以來，資本市場上出現了機構投資者抱團的現象，并且形成了一種正向循環。這個正向循環的路徑是這樣的：一些機構投資者集中買入一些優質公司的股票，這些公司的股票因為大量的買入而大幅上漲，估值則達到六七十倍PE(市盈率)，甚至幾百倍PE的水平。由于這種買入導致股票價格上漲，機構投資者的業績也就因此大幅跑贏市場。而隨著業績的上升，新發行的基金等產品也受到市場熱捧。因此，有更多的新資金流入市場，這些資金再次被投向同一批優質公司的股票，導致這些公司的股票價格繼續上揚。同時，由于市場上的流通盤已經慢慢被之前的持倉鎖定，因此每一次新的上漲所需要的資金，變得越來越少。

于是，資本市場形成了一個完美的正向循環：抱團的機構投資者不停地賺錢、跑贏市場上其他絕大多數沒有被抱團持有的股票，買入這些基金的投資者賺了很多錢，上市公司也樂見其成地看著股價上漲。

盡管這個正循環看似完美無缺，但是它并不會像永動機一樣持續下去。一個當前看起來完美的正向循環過程，可能會因為許多因素被打破：有可能是上市公司的利潤增長達不到投資者的預期，導致人們不再買入;有可能是上市公司大股東覺得股價太貴，因此減持套現，或者增發，導致股票供應量大增，超出資金購買能力;有可能是一些機構投資者覺得股價實在太貴，于是開始先于同行減持，最后導致牢固的抱團持股格局崩塌;有可能是一些負面市場新聞導致市場短暫下跌，盈利豐厚的投資者開始爭先恐后地出逃;也可能是監管層擔心市場出問題，提醒投資者注意風險，等等。

陳嘉禾認為，可以確定的是，資本市場無法從社會生產的實際價值之外，像永動機一樣，創造出源源不斷的財富來。當財富脫離了價值，似乎像永動機一般噴涌而出時，投資者更應該看到的，是正向循環逆轉以后可能產生的風險。

關鍵詞： A股市場